天賜材料的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，為賣方提供了極強(qiáng)的增長(zhǎng)信心。
元旦期間，該公司2026年的賣方盈利預(yù)期值獲得大幅上調(diào)，從去年11月初的最高值51億元左右普遍上調(diào)至80億元左右，其中部分機(jī)構(gòu)給出盈利預(yù)期值更是超過(guò)100億元。
近期披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為11億元至16億元，較上年同期增長(zhǎng)127.31%至230.63%。
粗看之下，增幅不算過(guò)于夸張，但是如果從業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)來(lái)看，公司2025年四季度凈利潤(rùn)達(dá)到9.3億元，同比、環(huán)比增幅均超過(guò)500%。
對(duì)于上述業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，天賜材料將其歸結(jié)為“新能源車市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)以及儲(chǔ)能市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，公司鋰離子電池材料銷量同比大幅增長(zhǎng)。同時(shí)因公司核心原材料的產(chǎn)能爬坡與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本管控，整體盈利能力提升。”
接下來(lái)，如若上述增長(zhǎng)邏輯能夠保持，并且業(yè)績(jī)能夠達(dá)到賣方給出的主流預(yù)期值，天賜材料的盈利或?qū)⒉慌懦^(guò)2022年歷史峰值的可能。
百億盈利的前提
2025年，鋰電材料整體“先跌后漲”，并于下半年完成筑底反彈。
其中，以六氟磷酸鋰、碳酸亞乙烯酯（VC）為代表的電解液產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，更是成為四季度表現(xiàn)最突出的原材料之一。
其中，六氟磷酸鋰出現(xiàn)翻倍上漲行情，由2025年9月末的6.1萬(wàn)元/噸升至年末的18萬(wàn)元/噸，四季度漲幅達(dá)到195%。
鑫欏鋰電數(shù)據(jù)也顯示，2025年四季度電解液均價(jià)為3.55萬(wàn)元/噸，單季度漲幅雖然不及六氟磷酸鋰，當(dāng)期也出現(xiàn)了92.41%的上漲。
產(chǎn)品價(jià)格的觸底反彈，使天賜材料主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率獲得了明顯修復(fù)。“我們預(yù)計(jì)25Q4電解液?jiǎn)螄崈衾?.4萬(wàn)元，較此前0.08萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)……”東吳證券指出。
加之2025年下半年需求端不斷提升的排產(chǎn)數(shù)據(jù)，以及公司出貨量環(huán)比增長(zhǎng)的潛在拉動(dòng)，天賜材料四季度迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)期。
歷史數(shù)據(jù)顯示，2025年一至三季度，天賜材料歸母凈利潤(rùn)分別為1.5億元、1.18億元和1.53億元。
到了2025年四季度，受到上述價(jià)、量的雙重拉動(dòng)，公司單季度凈利潤(rùn)則直接升至9.29億元（業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)），同比、環(huán)比增幅分別達(dá)到538%、509%。
天賜材料極強(qiáng)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，加上業(yè)內(nèi)對(duì)2026年行業(yè)景氣度向好的預(yù)期，使得賣方對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心明顯增加。
前述業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布前，賣方給出的天賜材料2026年度盈利預(yù)期值普遍在20億元至50億元；業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后，賣方盈利預(yù)期值則大幅上調(diào)至80億元至100億元，個(gè)別賣方更是給出了105億元的預(yù)期值。
需要指出的是，不同于其他行業(yè)，天賜材料這類上游原材料企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)能更為公開，由此可以大致測(cè)算出企業(yè)的盈利規(guī)模。
考慮到六氟磷酸鋰的漲價(jià)彈性顯著，東吳證券近期便將天賜材料2026年的凈利潤(rùn)預(yù)期值上調(diào)至80.6億元左右，西部證券、開源證券與之基本相當(dāng)，盈利預(yù)期值分別為77.4億元、79.2億元左右。
不過(guò)，東吳證券還提出，如果六氟磷酸鋰均價(jià)升至15萬(wàn)元/噸，電解液?jiǎn)挝挥_(dá)到1萬(wàn)元/噸左右，（天賜材料）對(duì)應(yīng)的2026年歸母凈利潤(rùn)可達(dá)105億元。
中信建投，則是為公司直接給出了2026年歸母凈利潤(rùn)105億元的預(yù)期值，相當(dāng)于較2025年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)的中位數(shù)增長(zhǎng)677.8%。
由此可以看出，天賜材料2026年的盈利增速很可能會(huì)比2025年更高。
賣方大幅提升目標(biāo)價(jià)
以上較好的盈利增長(zhǎng)預(yù)期，也使得賣方對(duì)天賜材料的股價(jià)上漲依舊充滿信心。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年11月以來(lái)，賣方為天賜材料給出的目標(biāo)價(jià)普遍在50元以上，其中最高值更是達(dá)到79.2元/股。
而截至2026年1月5日收盤，天賜材料最新價(jià)為48.04元。如若按照上述賣方目標(biāo)價(jià)計(jì)算，相當(dāng)于公司股價(jià)還有接近65%的潛在上漲空間。
實(shí)際上，在行業(yè)景氣度提升引發(fā)的板塊系統(tǒng)性上漲行情中，市值偏大的天賜材料并不占優(yōu)勢(shì)，股價(jià)彈性明顯比不過(guò)其他小市值公司。
2025年，天賜材料股價(jià)漲幅翻倍，但是也僅僅是跑贏行業(yè)平均值。
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年天賜材料漲幅為136.25%，而納入電解液板塊的十余家樣本公司平均漲幅為118.67%。
同期，市值原本低于50億元以下的天際股份、?？菩略础⑷A盛鋰電，年度漲幅則普遍達(dá)到400%左右，成為2025年A股市場(chǎng)的“明星股”。
天際股份當(dāng)前51元的最新價(jià)，更是已經(jīng)回升至2021年行業(yè)周期高點(diǎn)附近。
相比之下，天賜材料的股價(jià)距離2021年峰值81.97元（前復(fù)權(quán)）仍然有不小距離，可是一旦公司2026年盈利能夠達(dá)到前述賣方預(yù)期，則可能會(huì)為公司股價(jià)“補(bǔ)漲”提供一定幫助。
歷史數(shù)據(jù)顯示，2021年天賜材料歸母凈利潤(rùn)為57.14億元，對(duì)應(yīng)每股收益為2.99元。2026年，如若公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至80億元，每股收益則可以回升至3.96元附近。
假設(shè)二級(jí)市場(chǎng)給予的估值水平不變，企業(yè)盈利數(shù)據(jù)創(chuàng)新高的背景下，股價(jià)確實(shí)存在回升至2021年周期高點(diǎn)附近的可能。
不過(guò)，不管是80億元的凈利潤(rùn)，還是100億元的盈利預(yù)期，僅僅是賣方站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)對(duì)未來(lái)盈利做出的合理性預(yù)判，后續(xù)能否兌現(xiàn)還面臨著諸多變量。
如若下游儲(chǔ)能需求增速不及預(yù)期，或者是上游碳酸鋰價(jià)格過(guò)快上漲，都會(huì)對(duì)電解液環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間構(gòu)成顯著影響，賣方盈利預(yù)期也將隨之不斷進(jìn)行調(diào)整。
（作者：董鵬 編輯：巫燕玲）