界面新聞記者 | 陳靖

　　近日，中國銀行間市場交易商協(xié)會公布最新非金融企業(yè)債務融資工具承銷業(yè)務資格名單，18家券商成功獲批相關業(yè)務資質(zhì)。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，此次券商牌照擴容是債券市場深化發(fā)展的重要標志，不僅完善了券商債券業(yè)務體系，更將提升債券市場服務實體經(jīng)濟的質(zhì)效。隨著更多券商參與銀行間市場競爭，債券市場活力將進一步釋放，直接融資比重有望持續(xù)提升，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

　　本次獲批的18家券商形成清晰的三層業(yè)務梯隊，體現(xiàn)了監(jiān)管對債券承銷業(yè)務精細化管理的思路。

　　具體來看，6家券商拿下一般主承銷商資格，包括財通證券（601108.SH）、華泰聯(lián)合、山西證券（002500.SZ）等，可獨立主導短融、中票、非公開定向債務融資工具（PPN）等全譜系產(chǎn)品的主承銷業(yè)務，統(tǒng)籌發(fā)行方案設計與定價。

　　來源：中國銀行間市場交易商協(xié)會 制圖：界面新聞

　　中銀證券獨攬科技創(chuàng)新專項主承銷商資質(zhì)，聚焦科創(chuàng)類債務融資工具承銷，享受政策傾斜支持。

　　另有渤海證券、德邦證券等11家券商獲得承銷商資格，可參與承銷團分銷業(yè)務，收取分銷傭金并積累市場經(jīng)驗。

　　此前，債券承銷市場長期由大型銀行和少數(shù)頭部券商主導，銀行間市場主承銷資格中，券商占比不足三成。此次18家券商的加入，將有效打破市場原有格局。

　　對于券商而言，此次資質(zhì)擴容最核心的影響在于實現(xiàn)了固收業(yè)務的跨市場突破。此前多數(shù)券商的債券業(yè)務集中于交易所市場，銀行間市場這一核心陣地難以深度參與。

　　“這張牌照的威力不容小覷。以往開展銀行間業(yè)務，券商繞不開和銀行的聯(lián)席合作，如今有了獨立主承資格，終于可以擺脫束縛單干。平心而論，找銀行搭檔并不費勁，但對方往往坐享其成，僅憑牌照就能分走不少于30%的承銷收益，實在不劃算?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對界面新聞直言。

　　川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂對界面新聞評價稱，“當前銀行間與交易所兩大債市存在制度割裂，這使得企業(yè)債務融資在產(chǎn)品設計、定價邏輯、投資者群體等方面均存在差異，無形中推高了企業(yè)的綜合融資成本。而兩大債市實現(xiàn)互聯(lián)互通后，其電子交易平臺可聯(lián)合為投資者提供債券交易服務，交易所債市投資范圍也將進一步拓寬。這不僅能推動金融機構(gòu)投資者在統(tǒng)一市場中展開良性競爭，更能間接引導金融系統(tǒng)向?qū)嶓w企業(yè)讓利?！?/p>

　　“獲批一般主承銷資質(zhì)標志著券商正式獲得銀行間市場獨立主承能力，固收業(yè)務將從‘交易所為主’轉(zhuǎn)向‘交易所+銀行間’雙市場協(xié)同發(fā)展?！庇泄淌帐紫瘜缑嫘侣勚赋?，銀行間市場聚集了大量央企、地方國企及優(yōu)質(zhì)民企的短融、中票等融資需求，券商入局后客戶覆蓋與項目儲備將顯著擴容。

　　上述固收首席進一步告訴界面新聞，固收業(yè)務是券商資管業(yè)務的核心陣地之一，此次資質(zhì)擴容為券商固收業(yè)務提供了更廣闊的施展空間?！叭炭梢劳谐袖N資格構(gòu)建‘發(fā)行—交易—做市’的全鏈條服務能力，這與大類資產(chǎn)配置的發(fā)展方向高度契合，能更好地滿足投資者低波動絕對收益需求。即便是僅獲分銷資格的中小券商，也拿到了進入銀行間市場的‘入場券’，可通過分銷積累客戶與項目經(jīng)驗，為未來升級主承銷資質(zhì)鋪路?！?/p>

　　在完善債券業(yè)務體系方面，此次資質(zhì)獲批幫助券商補齊了產(chǎn)品短板，實現(xiàn)了債券服務的全品類覆蓋。非金融企業(yè)債務融資工具涵蓋超短期融資券（SCP）、短期融資券（CP）、中期票據(jù)（MTN）、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）等多個品種，與交易所市場的公司債、企業(yè)債形成互補。

　　有投行人士對界面新聞分析，債券承銷業(yè)務還能與股權(quán)融資形成協(xié)同效應?！叭炭蓪ζ髽I(yè)提供‘股債結(jié)合’的綜合解決方案，比如為擬IPO企業(yè)先通過短融解決流動性需求，上市后再配套中票與公司債，形成全生命周期服務，增強客戶依賴度。例如中銀證券憑借專項主承銷資質(zhì)，可提供“科創(chuàng)債+創(chuàng)投基金+上市輔導”一體化服務，契合國家戰(zhàn)略導向?！?/p>

　　18家券商的入局將加劇債券承銷市場的競爭，推動行業(yè)格局重新洗牌。此前市場集中度較高的格局將被打破，承銷費用有望更趨合理，發(fā)債企業(yè)將獲得更多選擇。

　　“頭部券商憑借資本實力與風控體系，將在央企、國企等優(yōu)質(zhì)項目中占據(jù)優(yōu)勢；中小券商則需要走差異化路線。”有頭部券商分析師告訴界面新聞，“資質(zhì)擴容將加速行業(yè)洗牌，缺乏風控與定價能力的中小券商可能被邊緣化，而具備‘主承+做市+投資’全鏈條能力的券商將進一步擴大市場份額?！?/p>

　　同時他提醒道，資質(zhì)獲批并非“一勞永逸”，交易商協(xié)會將通過存續(xù)期管理、現(xiàn)場檢查等方式強化事中事后監(jiān)管。券商需建立健全風控體系，提升信用風險評估、定價與路演能力，才能在“牌照紅利”之后抓住“能力紅利”。