市場(chǎng)回顧
上周A股主要指數(shù)均上漲，量能小幅提升。
A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025/12/22-2025/12/26
申萬一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025/12/22-2025/12/26
宏觀數(shù)據(jù)分析
2025年12月24日，央行召開四季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)，形勢(shì)判斷上，“供強(qiáng)需弱”依舊，將為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好創(chuàng)造適宜環(huán)境，和前幾次會(huì)議一致。貨幣方面，“適度寬松”前提不變下央行重提“優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量”，提法整體較保守，對(duì)代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技企業(yè)融資繼續(xù)給予支持。政策實(shí)施方面，央行強(qiáng)調(diào)相機(jī)抉擇，表明短期貨幣政策趨于平穩(wěn)，更多配合財(cái)政等在必要時(shí)進(jìn)行發(fā)力。并未提到降準(zhǔn)降息等具體措施。后續(xù)，貨幣政策大概率會(huì)沿用今年導(dǎo)向，社融總量繼續(xù)增長(zhǎng)但信貸端壓力短期應(yīng)該難緩解央行貨幣政策目標(biāo)。
央行貨幣政策目標(biāo)
股市策略展望
上周綜述
市場(chǎng)上周震蕩反彈，資金面層面，市場(chǎng)量能繼續(xù)回升，出現(xiàn)一定普漲特征。
短期觀點(diǎn)
年底臨近，機(jī)構(gòu)資金活躍度仍低，但在A500年底沖量和提前布局春季躁動(dòng)等原因下開始回升。開年后，流動(dòng)性層面會(huì)更加順風(fēng)，宏觀層面上弱美元周期和人民幣緩慢升值持續(xù)，微觀層面機(jī)構(gòu)資金重新活躍、保險(xiǎn)開門紅等因素都會(huì)形成助力?？萍挤较蛞廊皇琴Y金集聚的中心，在美國(guó)市場(chǎng)對(duì)AI經(jīng)濟(jì)性的懷疑和國(guó)內(nèi)層出不窮的新催化對(duì)立下繼續(xù)產(chǎn)生主題機(jī)會(huì)，短期預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)維持以科技為核心的高位震蕩行情?？煞e極為春季躁動(dòng)做準(zhǔn)備，在短期資金不活躍，上下賠率均低的市場(chǎng)中尋找產(chǎn)業(yè)和政策主題順風(fēng)的方向。
中期看，科技成長(zhǎng)仍是優(yōu)勢(shì)方向。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和科技敘事層面并未發(fā)生根本性變化，美國(guó)也仍在降息周期中，科技板塊中長(zhǎng)期邏輯依舊，依然是優(yōu)先增配方向。而在高切低的另一端，多數(shù)紅利避險(xiǎn)板塊和順周期板塊均有基本面層面的問題或缺乏長(zhǎng)期敘事，行情進(jìn)一步深化乃至成為市場(chǎng)主線需要足夠強(qiáng)力的催化出現(xiàn)（如出口承壓下的投資消費(fèi)政策對(duì)沖或在美國(guó)降息周期下的寬松跟進(jìn)，這是市場(chǎng)風(fēng)格能否改變的決定性因素）。在偏寬松的貨幣政策支持和低利率環(huán)境下，市場(chǎng)流動(dòng)性充足，依舊支持主題性機(jī)會(huì)不斷產(chǎn)生。
長(zhǎng)期觀點(diǎn)
長(zhǎng)期維度，中美長(zhǎng)期斗爭(zhēng)的基調(diào)已經(jīng)確定，隨著美國(guó)政策的底線逐漸清晰與持續(xù)增加赤字，國(guó)際資本市場(chǎng)已經(jīng)開始質(zhì)疑美國(guó)政府的治理能力與制度信譽(yù)。但美元信用目前仍未被實(shí)質(zhì)撼動(dòng)，美債暫時(shí)也不存在大風(fēng)險(xiǎn)。觀察美國(guó)資本市場(chǎng)變化與我國(guó)是否會(huì)迎來戰(zhàn)略機(jī)遇。當(dāng)前在美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定+美聯(lián)儲(chǔ)降息區(qū)間中，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)提升，如有外資持續(xù)流入對(duì)我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)也會(huì)形成支撐。其二，在監(jiān)管多重政策推動(dòng)下，公募產(chǎn)品被動(dòng)化、險(xiǎn)資和券商自營(yíng)等資金長(zhǎng)期化趨勢(shì)可能進(jìn)一步強(qiáng)化（五家A股上市大型險(xiǎn)企持有股票1.8萬億，同增28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，后續(xù)如下調(diào)險(xiǎn)資持股風(fēng)險(xiǎn)因子等政策應(yīng)會(huì)持續(xù)），且從居民角度來看，權(quán)益市場(chǎng)賺錢效應(yīng)增加有利于居民超額存款流入股市（超額存款55萬億左右，目前僅有22%的家庭金融資產(chǎn)配置在基金和股票上）中長(zhǎng)期維度看市場(chǎng)仍可能迎來配置資金流入。
行業(yè)觀點(diǎn)
行業(yè)上，對(duì)于偏防御的紅利類行業(yè)，配置比例建議適度降低，流動(dòng)性條件邊際好轉(zhuǎn)下的春季躁動(dòng)如出現(xiàn)，紅利風(fēng)格不占優(yōu)。關(guān)注有催化的紅利標(biāo)的（部分反內(nèi)卷相關(guān)行業(yè)和地產(chǎn)鏈低位標(biāo)的）和穩(wěn)定避險(xiǎn)屬性強(qiáng)的港股紅利、金融、農(nóng)業(yè)、貴金屬等價(jià)值紅利。
進(jìn)攻性行業(yè)方面，我們繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注科技（AI競(jìng)賽持續(xù)，在當(dāng)前市場(chǎng)與宏觀環(huán)境下仍是短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期敘事結(jié)合最好的方向。雖然美國(guó)市場(chǎng)對(duì)AI經(jīng)濟(jì)性的懷疑持續(xù)，但國(guó)內(nèi)泛科技板塊的正向催化仍然不斷，中期看好，觀察節(jié)奏和催化。關(guān)注持續(xù)有上層催化的國(guó)產(chǎn)算力、商業(yè)航天、機(jī)器人，產(chǎn)業(yè)景氣度高及調(diào)整幅度較大的港股互聯(lián)網(wǎng)、NV鏈等方向催化）。弱美元交易（黃金有色等，已經(jīng)結(jié)束調(diào)整，中長(zhǎng)期邏輯仍在）。內(nèi)需與高景氣方向（內(nèi)需板塊問題在于宏觀基本面。此類方向行情啟動(dòng)需要自身強(qiáng)力催化出現(xiàn)或科技行情結(jié)束，短期可關(guān)注催化預(yù)期高的服務(wù)消費(fèi)。低估值內(nèi)需和高景氣方向如一些電新細(xì)分方向、部分機(jī)械、化工等在科技調(diào)整、市場(chǎng)缺乏主線背景下優(yōu)勢(shì)凸顯）。出海類（在美國(guó)制造業(yè)資本開支提高預(yù)期和美國(guó)關(guān)稅談判時(shí)期短期在情緒壓力中尋找錯(cuò)殺品種或受益于后續(xù)政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關(guān)標(biāo)的。
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