重要信息點評
1、中國12月LPR出爐，1年期為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，均連續(xù)7個月保持不變。政策利率保持穩(wěn)定、銀行業(yè)凈息差承壓這兩個直接原因?qū)е?2月兩個期限品種的LPR報價保持不變。
2、美國第三季度實際GDP初值年化季環(huán)比大幅增長4.3%，遠超市場預期的增長3.3%，增速創(chuàng)兩年來最快。消費支出強勁成為增長的最大推手，當季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物價指數(shù)上漲2.9%。另外，美國10月核心資本品訂單與出貨量雙雙回升。
3、央行貨幣政策委員會召開第四季度例會，研究下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機。促進社會綜合融資成本低位運行。會議再次強調(diào)維護資本市場穩(wěn)定，但未提及房地產(chǎn)市場。
4、外匯市場迎來標志性時刻。12月25日，離岸人民幣對美元盤中升破“7”整數(shù)關口，為15個月來首次，最高觸及6.9985。與此同時，在岸人民幣對美元逼近“7”關口，最高觸及7.0053，創(chuàng)15個月新高。
5、美國總統(tǒng)特朗普發(fā)帖稱，希望接替鮑威爾的下一任美聯(lián)儲主席在經(jīng)濟和市場表現(xiàn)良好時降息，而不是因通脹擔憂提前“扼殺行情”。他批評當前市場邏輯已變成“好消息反而利空股市”，強調(diào)低利率有助于推動股市上漲、提振經(jīng)濟和改善住房負擔，說股市上漲可能推動美國的GDP一年增長10個、15個甚至20個或是更多的百分點。
市場回顧
一、期貨市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。期貨漲跌幅以結(jié)算價作為計算標準。
期貨價格方面
上周各類期貨價格有所上行，其中倫鋁漲幅最小，黃金漲幅最大。ICE布油收于60.33美元，漲0.47%，COMEX黃金收于4562美元，漲3.98%。
上周美元指數(shù)下行67.84BP，特朗普呼吁美聯(lián)儲加大降息力度帶動美元下行。在此背景下人民幣上周升值294個基點，升值116.45個基點。
二、股票市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。
A股表現(xiàn)方面
上周主要板塊有所上行，其中上證50漲1.37%，漲幅最??；中證500漲4.03%，漲幅最大。人民幣大幅升值背景下A股出現(xiàn)了一定的上行。偏股基金指數(shù)跌0.61%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。
港股方面
恒生指數(shù)漲0.50%，恒生科技指數(shù)漲0.37%。美元走弱背景下港股有所上行。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。
美股方面
上周有所震蕩，三大指數(shù)中標普500指數(shù)漲1.40%，表現(xiàn)最好；道瓊斯指數(shù)漲1.20%，表現(xiàn)最差。美國3季度GDP數(shù)據(jù)大幅走強，在此背景下美股出現(xiàn)一定的上行。需要注意的是，隨著美國政策再次通過關稅手段進行新一輪貿(mào)易戰(zhàn)，全球經(jīng)濟均會面臨一定影響，關注美國高利率背景下能否實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸。
二、債券市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。分位數(shù)為過去五年分位數(shù)。
債券市場方面
上周主要債券中，信用債有所下行，其中3YAAA及AA+下行7BP，下行幅度最大。利率債短端下行大于長端，其中1Y國債下行7BP，下行幅度最大。四季度貨幣政策例會強調(diào)維護資本市場穩(wěn)定疊加年底臨近部分配置資金開始布局26年債券市場，在此背景下利率有所下行。往后看，雖然美國關稅政策對國內(nèi)出口形成一定壓制，但國內(nèi)反內(nèi)卷政策近期明顯推升通脹預期，后續(xù)關注通脹回升的持續(xù)時間及力度。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時間截至2025年12月26日。
美債方面
上周利率有所震蕩，大部分券種的利率變動幅度在2BP以內(nèi)。雖然美國3季度GDP數(shù)據(jù)大幅走強，但特朗普呼吁美聯(lián)儲加大降息力度背景下美債利率有所震蕩。同時，隨著關稅政策大面積落地，后續(xù)關注國際政治環(huán)境擾動下美國經(jīng)濟能否平穩(wěn)落地。
資產(chǎn)配置觀點
12月LPR維持不變，美國3季度GDP走強
上周，國內(nèi)發(fā)布12月LPR報價。其中，1年期及5年期均維持不變，顯示政策仍希望息差保持穩(wěn)定而非貨幣政策大水漫灌。往后看，近期中美貿(mào)易摩擦有所緩和，但逆全球化趨勢短時間內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。內(nèi)需方面，隨著地產(chǎn)政策繼續(xù)放松，同時生育補貼有所加碼，對經(jīng)濟增速能夠形成一定支撐，海外不確定性較大背景下經(jīng)濟基本面預計將出現(xiàn)一定的震蕩回升。海外方面，3季度GDP數(shù)據(jù)大幅走強，顯示AI產(chǎn)業(yè)對美國經(jīng)濟產(chǎn)生了較強的拉動作用。降息預期方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅走強使得預期有所降溫，目前中性預期26年1月降息的概率由此前的22%降至18%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。
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