界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
近日，上交所《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》正式落地，為商業(yè)航天領(lǐng)域資本化打通關(guān)鍵路徑。政策東風(fēng)之下，藍(lán)箭航天等7家企業(yè)密集啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)備案，其中藍(lán)箭航天已率先完成輔導(dǎo)驗(yàn)收沖刺“商業(yè)航天第一股”。
此次落地的IPO細(xì)則，作為科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)圍后的專項(xiàng)指引，明確將技術(shù)里程碑、研發(fā)實(shí)力、商業(yè)化前景列為核心審核維度，尤其把可重復(fù)使用火箭技術(shù)入軌成果納入關(guān)鍵考核指標(biāo)，為尚未盈利但技術(shù)領(lǐng)先的商業(yè)航天企業(yè)打開(kāi)資本大門(mén)。
企業(yè)端的IPO競(jìng)速已進(jìn)入白熱化階段。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，藍(lán)箭航天、星河動(dòng)力、中科宇航等7家商業(yè)航天企業(yè)已陸續(xù)完成IPO輔導(dǎo)備案。
全球商業(yè)航天企業(yè)的資本化步伐也在加速。開(kāi)源證券研究所告訴界面新聞，“SpaceX、天兵科技等國(guó)際頭部企業(yè)均計(jì)劃于2026年推進(jìn)IPO進(jìn)程。政策與產(chǎn)業(yè)的共振，讓商業(yè)航天成為資本市場(chǎng)新熱點(diǎn)?！?/p>
萬(wàn)億賽道的吸引力之下，中金公司（601995.SH）、華泰聯(lián)合證券等頭部券商火速搶灘，一場(chǎng)圍繞萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)的投行競(jìng)速戰(zhàn)已然打響，憑借資源整合能力搶占先機(jī)。從監(jiān)管公示的輔導(dǎo)備案信息來(lái)看，當(dāng)前推進(jìn)IPO的商業(yè)航天企業(yè)背后，幾乎均有頭部券商身影。
“中金公司拿下了藍(lán)箭航天、愛(ài)思達(dá)兩個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的輔導(dǎo)資格，國(guó)泰海通證券（601211.SH）同時(shí)輔導(dǎo)中科宇航等2家企業(yè)，國(guó)聯(lián)民生（601456.SH）、中信建投（601066.SH）、華泰聯(lián)合證券也各自鎖定了相關(guān)項(xiàng)目?！币晃荒愁^部券商保薦代表人向界面新聞梳理分析道。
除直接參與IPO輔導(dǎo)外，券商正從產(chǎn)業(yè)鏈層面深化布局。中信證券在最新發(fā)布的研報(bào)中，明確將商業(yè)航天列為2026年重點(diǎn)投資主線，重點(diǎn)聚焦太空算力、可回收火箭及低軌通信衛(wèi)星鏈三大細(xì)分領(lǐng)域。
“隨著中國(guó)星網(wǎng)和G60千帆星座先后進(jìn)入批量化發(fā)射階段，以及海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)和商業(yè)運(yùn)載火箭的投入使用，大運(yùn)力、低成本趨勢(shì)正引領(lǐng)商業(yè)航天開(kāi)啟新時(shí)代。從投資端看，目前銳度較高的方向是太空算力和可回收火箭，而低軌通信衛(wèi)星鏈?zhǔn)悄壳白钕扔谢久孢壿嫼陀唵沃С值募?xì)分領(lǐng)域?！敝行抛C券研究團(tuán)隊(duì)告訴界面新聞。
有投行從業(yè)人士向界面新聞透露，大中型券商內(nèi)部正加速構(gòu)建“投行+研究+投資”的協(xié)同體系。“一方面通過(guò)與私募股權(quán)基金合作，提前介入企業(yè)Pre-IPO融資階段，鎖定后續(xù)上市保薦業(yè)務(wù)；另一方面依托研究所資源，為企業(yè)提供行業(yè)對(duì)標(biāo)、估值分析等增值服務(wù)?！彼毖裕^部券商在硬科技領(lǐng)域的研究?jī)?chǔ)備、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)把控能力，是爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
商業(yè)航天高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的行業(yè)特性，疊加復(fù)雜的技術(shù)壁壘，對(duì)投行服務(wù)能力提出全新要求。上交所文件明確規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)需對(duì)發(fā)行人技術(shù)認(rèn)定依據(jù)、信息披露真實(shí)性進(jìn)行審慎核查并發(fā)表明確意見(jiàn)，這意味著投行必須突破傳統(tǒng)服務(wù)模式的局限。
“商業(yè)航天涉及火箭發(fā)動(dòng)機(jī)、可重復(fù)使用技術(shù)等大量專業(yè)領(lǐng)域，要求投行團(tuán)隊(duì)具備深度行業(yè)認(rèn)知。以往做項(xiàng)目更多關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)，現(xiàn)在必須能看懂技術(shù)里程碑的含金量?！鄙鲜瞿愁^部券商保薦代表人對(duì)界面新聞坦言。
該保代進(jìn)一步解釋，“為應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，公司已聯(lián)合研究所、外部航天領(lǐng)域?qū)＜掖罱▽I(yè)技術(shù)評(píng)估體系?？芍貜?fù)使用技術(shù)是商業(yè)航天商業(yè)化的核心驅(qū)動(dòng)力，投行需精準(zhǔn)判斷企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)化的可行性與市場(chǎng)前景，這是項(xiàng)目承做的關(guān)鍵前提。”
南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝告訴界面新聞，該政策落地是資本市場(chǎng)制度包容性的一次標(biāo)志性突破，為商業(yè)航天這類兼具高技術(shù)壁壘、高投資風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)回報(bào)周期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，打通了一條至關(guān)重要的融資路徑。
在他看來(lái)，這份文件的核心意義，在于精準(zhǔn)化解了傳統(tǒng)上市規(guī)則與硬科技企業(yè)成長(zhǎng)特性之間的深層矛盾。監(jiān)管邏輯不再單一錨定財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而是轉(zhuǎn)向?qū)ζ髽I(yè)技術(shù)突破實(shí)效與戰(zhàn)略價(jià)值的考量，這種調(diào)整既彰顯出監(jiān)管層對(duì)科技創(chuàng)新內(nèi)在規(guī)律的深刻把握，又依托階段性成果核驗(yàn)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控與制度包容性的雙向平衡。
商業(yè)航天企業(yè)的融資需求貫穿研發(fā)、試驗(yàn)、量產(chǎn)全階段，對(duì)投行的綜合服務(wù)能力提出更高要求?！捌髽I(yè)不僅需要IPO融資，在研發(fā)階段的股權(quán)融資、量產(chǎn)階段的債權(quán)融資都有需求，這就要求我們提供‘股權(quán)+債權(quán)’‘私募+公募’的全品類金融服務(wù)?！鄙鲜鐾缎袕臉I(yè)人士告訴界面新聞，目前市場(chǎng)已有團(tuán)隊(duì)已開(kāi)始為輔導(dǎo)企業(yè)設(shè)計(jì)“IPO+產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)”配套方案，助力企業(yè)上市后整合資源擴(kuò)大規(guī)模。
商業(yè)航天企業(yè)面臨技術(shù)研發(fā)失敗、政策監(jiān)管變化等多重風(fēng)險(xiǎn)，要求投行建立差異化風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。“我們已開(kāi)始針對(duì)商業(yè)航天領(lǐng)域制定專項(xiàng)風(fēng)控指引?！蹦橙毯弦?guī)部從業(yè)人員告訴界面新聞，“風(fēng)控重點(diǎn)主要包括兩方面：一是核查企業(yè)發(fā)射許可、承研承制資質(zhì)等合規(guī)要件；二是強(qiáng)化對(duì)研發(fā)投入持續(xù)性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性的跟蹤，避免因短期業(yè)績(jī)波動(dòng)影響項(xiàng)目推進(jìn)?！?/p>
政策利好隨之點(diǎn)燃資本市場(chǎng)，截至2025年12月31日收盤(pán)，萬(wàn)得商業(yè)航天指數(shù)在2025年最后一周漲2.4%，45只相關(guān)標(biāo)的實(shí)現(xiàn)紅盤(pán)，盟升電子、廣聯(lián)航空等個(gè)股漲幅超10%。“這一波熱度與此前AI板塊爆發(fā)邏輯相通，核心都是關(guān)鍵核心技術(shù)突破需求疊加國(guó)家戰(zhàn)略支持?！蹦橙滩呗苑治鰩熛蚪缑嫘侣?dòng)浾呓庾x。
隨后，商業(yè)航天板塊的熱度傳導(dǎo)至港股市場(chǎng)。2026年首個(gè)交易日，港股中國(guó)技術(shù)集團(tuán)（01725.HK）漲超40%，亞太衛(wèi)星（01045.HK）大漲逾30%，金風(fēng)科技（02208.HK）漲逾20%，航天控股（00031.HK）等個(gè)股同步大幅跟漲。這一跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)行情，印證了資本對(duì)商業(yè)航天賽道的認(rèn)可。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，政策與產(chǎn)業(yè)的共振將持續(xù)推動(dòng)商業(yè)航天資本市場(chǎng)深化發(fā)展。開(kāi)源證券研報(bào)預(yù)測(cè)，隨著技術(shù)迭代與規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，2030年我國(guó)火箭發(fā)射及衛(wèi)星制造年產(chǎn)值有望達(dá)到850億元，商業(yè)航天將逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘍r(jià)值，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期投資機(jī)遇。