北交所年內(nèi)第2單——廣泰真空被暫緩審議，業(yè)績的真實性被強烈質(zhì)疑。
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今天上午，北交所上市委員會召開了2025年第50次審議會議，沈陽廣泰真空科技股份有限公司的上市申請被暫緩審議。
北交所審議意見直指收入確認(rèn)的準(zhǔn)確性問題，要求公司梳理發(fā)貨后超一年未驗收項目情況。這家擬募集1.68億元資金的公司，正在面臨監(jiān)管對其財務(wù)真實性的嚴(yán)格審視。
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一、業(yè)績增長與財務(wù)疑云
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廣泰真空的財務(wù)數(shù)據(jù)看起來頗為亮眼。2022年至2025年前9個月，公司營業(yè)收入分別為2.81億元、3.12億元、3.79億元和3.42億元。
數(shù)字表面光鮮卻難掩背后問題，尤其在存貨和合同負(fù)債這兩個關(guān)鍵指標(biāo)上顯得矛盾重重。
各報告期末，公司存貨賬面價值均高于同期營收。2024年末存貨達(dá)4.23億元，而同期營收為3.79億元。公司生產(chǎn)和銷售節(jié)奏明顯失衡。
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二、收入確認(rèn)成爭議焦點
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北交所的審議意見直接將矛頭指向廣泰真空的收入確認(rèn)問題。上市委要求公司核實發(fā)貨后超過1年未驗收項目的情況。
具體來說，監(jiān)管要求公司按項目列示發(fā)貨時間、收貨時間、調(diào)試時間等時間節(jié)點，梳理客戶已完成調(diào)試或已實際投入使用但未及時確認(rèn)收入的情形。
更嚴(yán)格的是，審議會議還要求公司說明報告期內(nèi)發(fā)貨至驗收時間超15個月項目的情況，并追問是否存在與客戶協(xié)商驗收時間、跨期確認(rèn)收入的情形。
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三、合同負(fù)債高企引發(fā)疑慮，為何能比同行多收這么多預(yù)付款？為何長期不發(fā)貨或者不確認(rèn)收入？會不會存在體外循環(huán)？
廣泰真空采用預(yù)收貨款加驗收后確認(rèn)收入的模式，導(dǎo)致其合同負(fù)債余額異常高企。報告期各期末，公司合同負(fù)債余額分別為3.19億元、4.52億元、4.86億元及4.46億元。
這些合同負(fù)債均為預(yù)收貨款，但在2024年末卻占到公司總負(fù)債的79.76%。這一異常比例自然引發(fā)監(jiān)管對資金管理和合同執(zhí)行合規(guī)性的關(guān)注。
北交所發(fā)現(xiàn)，部分客戶存在收款進(jìn)度與合同約定不符的情況，這進(jìn)一步加深了監(jiān)管對公司資金管理和合同執(zhí)行規(guī)范性的質(zhì)疑。
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四、 大量發(fā)出去的貨已確認(rèn)收入已列為合同負(fù)債，卻大量的應(yīng)收款未收回。
除了合同負(fù)債，廣泰真空的存貨結(jié)構(gòu)也令人擔(dān)憂。2022年至2025年三季度末，公司存貨賬面價值分別為2.91億元、4.22億元、4.23億元及4.13億元。
其中發(fā)出商品占存貨余額的比例常年處于高位。2022年至2025年6月末，發(fā)出商品占存貨余額的比重分別為56.98%、76.31%、75.69%及77.00%。
更值得關(guān)注的是，2025年9月末公司超信用期應(yīng)收賬款達(dá)到5912萬元，占比高達(dá)87.4%。這意味著大量已銷售貨物既未及時收回款項，又可能未恰當(dāng)確認(rèn)收入。
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五、客戶集中與行業(yè)依賴
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廣泰真空的業(yè)績高度依賴稀土永磁行業(yè)，該行業(yè)已成為公司收入占比最高的下游領(lǐng)域。
2025年公司前五大客戶收入占比達(dá)40.81%，其中韓國星林、中科三環(huán)、NEO集團(tuán)三家客戶就貢獻(xiàn)了26.6%的收入。
稀土永磁行業(yè)近年競爭加劇，原材料價格波動頻繁。2022年至2023年期間，稀土原材料價格大幅下跌，直接沖擊了下游客戶的盈利能力。
客戶集中度過高加上行業(yè)周期性波動，使廣泰真空的業(yè)績穩(wěn)定性面臨嚴(yán)峻考驗。公司自己也承認(rèn)，若稀土永磁行業(yè)出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩，將直接影響訂單執(zhí)行率。
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六、 關(guān)聯(lián)交易與供應(yīng)商疑點
北交所在審核中還關(guān)注到廣泰真空的供應(yīng)商關(guān)系問題。公司有三家供應(yīng)商由前員工設(shè)立。
更為復(fù)雜的是，公司存在同一原材料既向原廠采購又向貿(mào)易商采購，且價格不一致的情況。
北交所明確要求公司逐家披露關(guān)聯(lián)關(guān)系、說明采購價差原因，并核查是否存在利益輸送。這種供應(yīng)商結(jié)構(gòu)可能影響公司采購成本的透明度。
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七、盈利質(zhì)量與費用異常
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從盈利能力看，廣泰真空的毛利率波動明顯。2022年至2025年前三季度，公司綜合毛利率分別為27.32%、33.55%、30.81%和35.17%。
值得注意的是，公司境外銷售毛利率波動更為劇烈，且在報告期內(nèi)曾出現(xiàn)同一產(chǎn)品對不同客戶毛利率差異懸殊，甚至存在負(fù)毛利銷售的情況。
公司的銷售費用率也顯著低于同行業(yè)可比公司。2022年至2025年上半年，廣泰真空的銷售費用率在1.60%至2.06%之間，而同期可比公司平均銷售費用率則在3.69%至4.50%之間。
在客戶業(yè)績波動較大的情況下，如此低的銷售費用率難以支撐可持續(xù)的市場拓展，引發(fā)對公司增長模式可持續(xù)性的擔(dān)憂。
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八、總結(jié)
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北交所要求廣泰真空提供江蘇太平洋石英項目合同的詳細(xì)執(zhí)行情況及違約處理過程。這已經(jīng)不是簡單的財務(wù)問題，而是關(guān)乎商業(yè)誠信和契約精神的根本性質(zhì)疑。
會議后，廣泰真空的上市之路暫時停擺。監(jiān)管的目光則繼續(xù)聚焦在那些發(fā)貨超一年卻未驗收的設(shè)備、高達(dá)4.86億元的合同負(fù)債，以及由前員工設(shè)立的三家供應(yīng)商之上。
交易所的暫緩審議決定，與其說是對一家公司的否定，不如說是對市場規(guī)則的一次重申。