最新公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在12月是否降息的問(wèn)題上，內(nèi)部立場(chǎng)遠(yuǎn)比分歧投票結(jié)果本身更為復(fù)雜。盡管聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）最終決定年內(nèi)第三次、也是最后一次下調(diào)利率，紀(jì)要披露，多名支持降息的官員當(dāng)時(shí)“幾乎支持暫停降息”。
紀(jì)要顯示，12月會(huì)議上共有三名官員投下反對(duì)票，為2019年以來(lái)最多。其中兩人主張維持利率不變，另一人則認(rèn)為應(yīng)更大幅度降息。但討論并未止于此。會(huì)議文件指出，即便在支持降息的官員中，也有“少數(shù)人”認(rèn)為當(dāng)時(shí)的判斷非常接近于按兵不動(dòng)，反映出委員會(huì)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和政策路徑的明顯分歧。
在前瞻指引方面，紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)進(jìn)一步寬松持“有條件支持”態(tài)度。多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，如果通脹如預(yù)期逐步回落，未來(lái)降息“可能是合適的”。但這種共識(shí)并不牢固。
12月發(fā)布的“點(diǎn)陣圖”進(jìn)一步揭示分歧：19位政策制定者對(duì)2026年的利率預(yù)測(cè)中值僅指向一次25個(gè)基點(diǎn)的降息，但看法分布極為分散，7人預(yù)計(jì)明年不降息，4人預(yù)計(jì)將降息兩次。另有多位官員認(rèn)為，在12月降息后，“在一段時(shí)間內(nèi)維持目標(biāo)區(qū)間不變”可能更為合適，凸顯出對(duì)降息節(jié)奏和幅度的謹(jǐn)慎態(tài)度。
市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平淡。根據(jù)CME FedWatch Tool，投資者目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在1月會(huì)議上暫停降息的概率約為85%，對(duì)3月是否繼續(xù)暫停的預(yù)期也接近對(duì)半，紀(jì)要發(fā)布后這一判斷幾乎未發(fā)生變化。
除利率討論外，12月會(huì)議紀(jì)要的另一大焦點(diǎn)在于金融體系流動(dòng)性管理。紀(jì)要披露，美聯(lián)儲(chǔ)官員已決定啟動(dòng)國(guó)庫(kù)券購(gòu)買(mǎi)，以應(yīng)對(duì)貨幣市場(chǎng)壓力上升的問(wèn)題。
根據(jù)會(huì)議紀(jì)要援引的一項(xiàng)調(diào)查，受訪(fǎng)者預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)的凈買(mǎi)入規(guī)模平均約為2200億美元。美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃初期每月購(gòu)買(mǎi)約400億美元國(guó)庫(kù)券，隨后逐步放緩節(jié)奏，目前已在當(dāng)月完成約380億美元的購(gòu)買(mǎi)，并計(jì)劃在1月繼續(xù)操作。
官員強(qiáng)調(diào)，這一舉措旨在管理銀行準(zhǔn)備金水平，與貨幣政策立場(chǎng)或刺激經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。會(huì)議討論指出，在量化緊縮（QT）與國(guó)庫(kù)券發(fā)行規(guī)模上升的共同作用下，短期資金成本上升速度快于以往周期，回購(gòu)市場(chǎng)一度顯現(xiàn)緊張跡象。美聯(lián)儲(chǔ)已于本月早些時(shí)候結(jié)束縮表，以防流動(dòng)性不足沖擊金融市場(chǎng)“管道系統(tǒng)”。
紀(jì)要顯示，部分官員建議，不應(yīng)機(jī)械地錨定某一準(zhǔn)備金數(shù)量，而應(yīng)更多關(guān)注貨幣市場(chǎng)利率相對(duì)于準(zhǔn)備金利率的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，關(guān)鍵隔夜融資利率在12月29日固定在3.77%，比準(zhǔn)備金利率高出12個(gè)基點(diǎn)。
也有官員警告，若“充足準(zhǔn)備金”的定義導(dǎo)致體系內(nèi)準(zhǔn)備金過(guò)剩，可能刺激杠桿投資者過(guò)度冒險(xiǎn)；在工具選擇上，部分與會(huì)者希望更多依賴(lài)國(guó)庫(kù)券購(gòu)買(mǎi)，另一些則認(rèn)為常備回購(gòu)工具應(yīng)在利率控制中發(fā)揮更積極作用，但市場(chǎng)對(duì)使用該工具仍存在“污名化”顧慮。
總體來(lái)看，紀(jì)要反映出美聯(lián)儲(chǔ)在通脹逐步緩和、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍具韌性的背景下，依然對(duì)前景保持高度謹(jǐn)慎。官員在會(huì)后聲明中特別加入了“幅度和時(shí)機(jī)”的表述，明確強(qiáng)調(diào)未來(lái)政策調(diào)整將取決于數(shù)據(jù)、前景變化以及風(fēng)險(xiǎn)平衡，這一措辭在10月會(huì)議后并未出現(xiàn)，顯示進(jìn)一步寬松的門(mén)檻已被抬高。
紀(jì)要還提及，官員在討論中考慮了通脹、勞動(dòng)力市場(chǎng)釋放的相互矛盾信號(hào)，以及圍繞特朗普關(guān)稅政策的不確定性。
在年內(nèi)僅剩一個(gè)交易日的背景下，美股整體波動(dòng)有限。市場(chǎng)接下來(lái)更關(guān)注的焦點(diǎn)，或?qū)⑥D(zhuǎn)向1月輪換進(jìn)入FOMC投票席位的四位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席，以及特朗普預(yù)計(jì)于下月初公布的下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選。