上周A股高開高走，上證指數(shù)走出“9.24”以來的第三次8連陽，并成功刷新逾四年以來的收盤新高點(diǎn)。在人民幣持續(xù)升值，更多增量資金入市的背景下，市場蓄積了較強(qiáng)的上升動能。其中，科技是領(lǐng)漲主線，算力、商業(yè)航天、機(jī)器人、鋰電池等熱門板塊快速輪動。周內(nèi)A股交投活躍度有所上升，日均成交額升至1.97萬億元。風(fēng)格上看，科技、周期行業(yè)領(lǐng)漲而消費(fèi)行業(yè)內(nèi)部顯著分化，整體表現(xiàn)為：成長>周期>金融>消費(fèi)。
跨年行情雖有波折，流動性改善不改躁動趨勢。金鷹基金表示，部分投資者預(yù)期中證A500ETF年底沖量，年初可能有所反復(fù)，市場可能隨之反復(fù)。但我們認(rèn)為，春季行情有利條件或仍未改變。國內(nèi)方面，財政和貨幣政策“開門紅”均有積極發(fā)力的潛力，疊加私募逢低有集中申購、保險產(chǎn)品開門紅，人民幣匯率升值利好股市流動性，明年兩會和4月特朗普訪華均有較好的風(fēng)險偏好窗口。海外方面，上周公布的美國三季度GDP與當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)均好于預(yù)期，強(qiáng)化企業(yè)盈利預(yù)期與勞動力市場韌性，但考慮到此前因政府關(guān)門帶來負(fù)面財政收縮、部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失等階段性因素影，預(yù)計美聯(lián)儲短期或依然難有進(jìn)一步方向性的動作，基準(zhǔn)預(yù)期仍是美聯(lián)儲1月不降息。不過，美聯(lián)儲新任主席等政治因素仍可能引導(dǎo)短期市場寬松預(yù)期，且中期來看美國經(jīng)濟(jì)基本面仍支持降息路徑，由此建議仍保持流動性寬松交易的敞口，一季度末美聯(lián)儲或可重啟降息，支撐全球資本市場流動性。
關(guān)注行業(yè)方面，金鷹基金表示，跨年后業(yè)績重要性或再度回歸，核心圍繞科技+制造方向。進(jìn)入明年1月，預(yù)計上市公司的業(yè)績景氣度將再度成為市場的核心關(guān)注點(diǎn)，短期滯漲的醫(yī)藥（臨床數(shù)據(jù)讀出，新BD進(jìn)展）、游戲（產(chǎn)品流水）等具有短期景氣度兌現(xiàn)的方向或有科技輪動。近兩周軍工中商業(yè)航天細(xì)分方向已有集中表現(xiàn)，后續(xù)需密切關(guān)注該主題的進(jìn)一步加速沖高的情緒反復(fù)，中期依然關(guān)注有業(yè)績支撐的海外算力&消費(fèi)電子&風(fēng)電儲能等方向?？萍贾黝}可考慮逢低布局2026年有望進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化投資早期的方向，包括固態(tài)電池、智能駕駛、機(jī)器人等。價值方向，明年全球制造業(yè)共振或是相對明確的景氣度方向，背后是財政、貨幣雙寬松均會受益的方向，AI投資和傳統(tǒng)制造業(yè)投資的K型分化或有望收斂，優(yōu)先關(guān)注出口鏈中制造業(yè)（有色/電網(wǎng)設(shè)備/工程機(jī)械），與新興市場相關(guān)的地產(chǎn)鏈（家電）和汽車鏈（輪胎）也相對關(guān)注。此外，流動性驅(qū)動主導(dǎo)受益的非銀（保險/券商/金融IT）和保險資金偏好主導(dǎo)的高股息（銀行/煤炭/白電等消費(fèi)白馬）亦會有機(jī)會。
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