專題：A股“轉(zhuǎn)型?！边h未結(jié)束 2026年有望挑戰(zhàn)十年前高位
記者丨葉麥穗
編輯丨包芳鳴
在寬松流動性的格局下，貨幣基金收益率正加速下探，破“1”正成為普遍現(xiàn)象。最新數(shù)據(jù)顯示，全市場目前已有87只貨幣基金的七日年化收益率跌破1%關(guān)口，處于歷史低位水平。即使是天弘余額寶這樣的頭部產(chǎn)品，其七日年化收益率也僅為1.04%。
受此影響，今年12月以來，因收益率不足，觸發(fā)合同條款被迫下調(diào)管理費，貨幣基金已發(fā)布了134條公告，有基金甚至不止一次。
超80只貨幣基金收益率“破1”，余額寶收益跌至歷史新低
同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，全市場已經(jīng)有87只貨幣基金的七日年化收益率跌破1%關(guān)口，其中民生加銀現(xiàn)金增利貨幣B、山證資管日日添利C、廣發(fā)現(xiàn)金寶A、金鷹現(xiàn)金增益E、嘉實安心貨幣A等產(chǎn)品的七日年化收益率甚至已經(jīng)降至0.5%以下。
作為全市場規(guī)模最大的貨幣基金，天弘余額寶的收益同樣承壓。其最新的七日年化收益率已下行至1.04%，且在12月4日曾一度跌至1.001%，瀕臨“破1”臨界點。
天弘余額寶基金經(jīng)理此前在三季報中表示，存款搬家對銀行資金端運用管理造成影響，既增加資金流動摩擦與備付需求，也導(dǎo)致銀行貨幣市場基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)下降，加大關(guān)鍵時點貨幣市場利率波動。債市與股市呈蹺蹺板效應(yīng)，債市調(diào)整帶動同業(yè)存單調(diào)整；因銀行負債端壓力不大，同業(yè)存單調(diào)整相對緩慢有限，但隨著存量資產(chǎn)陸續(xù)到期，整體收益率仍呈下降走勢。
排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳對記者表示，貨幣基金收益率持續(xù)走低的核心邏輯在于，利率中樞系統(tǒng)性下移與市場流動性充裕的雙重擠壓。一方面，央行維持寬松貨幣政策基調(diào)，帶動短端利率持續(xù)下行，同業(yè)存單、短期利率債及銀行存款等貨基底層資產(chǎn)的收益率隨之同步回落；另一方面，市場流動性持續(xù)寬松加劇了“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，貨幣基金管理人不得不主動縮短組合久期、降低杠桿水平以控制風(fēng)險敞口，這一操作策略進一步壓制了產(chǎn)品收益表現(xiàn)。此外，同業(yè)存款利率自律管理機制優(yōu)化等監(jiān)管政策的落地，也在客觀上收窄了貨幣基金的收益操作空間。
不過，截至目前，仍然有小部分貨幣基金把七日年化收益率維持在2%左右。例如，銀華活錢寶貨幣D、摩根天添盈貨幣B、金信民發(fā)貨幣B、萬家貨幣R等。
高收益貨幣基金多采取積極的久期與杠桿策略。例如，萬家貨幣在三季報中提及，三季度資金寬松、存單收益率窄幅震蕩且相較資金價格存在顯著利差，該基金始終維持較高久期，同時維持低逆回購資產(chǎn)占比，保證了組合收益。
銀華活錢寶三季報指出，基金秉持流動性優(yōu)先原則，合理調(diào)整組合久期，靈活運用杠桿策略并開展波段交易，整體采取中性偏積極策略。
貨幣基金規(guī)?；虺掷m(xù)上升
隨著貨幣基金收益率持續(xù)走低，多只產(chǎn)品接連觸發(fā)管理費下調(diào)機制。以光大保德信陽光現(xiàn)金寶貨幣為例，其合同約定，當(dāng)按0.90%管理費計算的七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率時，管理費需下調(diào)至0.25%，以此規(guī)避每萬份基金暫估凈收益為負引發(fā)的銷售機構(gòu)交收透支風(fēng)險，風(fēng)險解除后方可恢復(fù)原費率。該基金在12月23日觸發(fā)條款下調(diào)費率，不過次日風(fēng)險消除便恢復(fù)0.90%的原費率，且類似的費率調(diào)整本月已多次出現(xiàn)。
無獨有偶，銀河水星現(xiàn)金添利也在12月25日披露了費率調(diào)整情況。根據(jù)其產(chǎn)品合同，觸發(fā)同樣收益條件時，管理費將下調(diào)至0.30%。該基金同樣于12月23日下調(diào)費率，并于12月24日恢復(fù)至0.90%的原費率水平。
同花順數(shù)據(jù)顯示，12月以來，因七日年化收益率下行，跌破2倍活期存款利率，貨幣基金已經(jīng)發(fā)布134次調(diào)整基金管理費適用費率的公告。不過臨近年末，市場流動性季節(jié)性趨緊，貨幣基金七日年化收益率隨之走高，使得管理費出現(xiàn)下調(diào)后又恢復(fù)的反復(fù)調(diào)整局面。
實際上，在流動性持續(xù)寬松的大背景下，貨幣基金降費早已成為行業(yè)常態(tài)操作。今年9月23日，天弘基金表示，天弘余額寶貨幣市場基金托管費將由0.08%年費率調(diào)低至0.07%年費率，調(diào)整自當(dāng)日起正式生效。值得一提的是，這也是天弘余額寶成立10余年來首次下調(diào)托管費率。
天弘余額寶的降費舉措產(chǎn)生了顯著示范效應(yīng)，此后多家基金公司紛紛跟進調(diào)整費率。易方達基金同步下調(diào)旗下產(chǎn)品費率，自2025年9月26日起，易方達保證金收益貨幣基金的管理費年費率從0.20%降至0.15%，托管費年費率則由0.08%調(diào)低至0.05%。國新國證基金也于2025年9月23日啟動費率調(diào)整，國新國證現(xiàn)金增利貨幣基金的管理費年費率由此前的0.30%降至0.20%，托管費年費率從0.10%下調(diào)至0.07%。
盡管貨幣基金收益率處于下行趨勢，但在存款收益走低、債券及權(quán)益市場雙雙波動的背景下，貨幣基金規(guī)模不降反增。11月底基金業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，貨幣基金總份額達15.05萬億份，較9月底增長超3800萬份。截至目前，基金業(yè)協(xié)會的11月及12月最新數(shù)據(jù)尚未出爐。
不過，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年10月、11月、12月的貨幣基金份額分別為14.66萬億份、14.58萬億份、14.63萬億份。貨幣基金的份額在11月份微降，12月份有所回升。
天風(fēng)證券（維權(quán)）固收首席分析師譚逸鳴認為，預(yù)計四季度貨幣基金規(guī)模擴張的趨勢有望延續(xù)，背后主要有兩大支撐因素：其一，高息定期存款陸續(xù)到期后，部分資金或?qū)⑥D(zhuǎn)向貨幣基金；其二，基金銷售費率新規(guī)（征求意見稿）未對貨基贖回費作出調(diào)整，進一步凸顯其流動性優(yōu)勢，有望吸引更多機構(gòu)資金入場。