◎記者 陳佳怡
2025年年末，全球外匯市場(chǎng)風(fēng)云再起。亞洲貨幣走勢(shì)顯著分化，人民幣匯率展現(xiàn)強(qiáng)勁反彈態(tài)勢(shì)；日元與韓元?jiǎng)t深陷“貶值風(fēng)暴”，對(duì)美元跌幅遠(yuǎn)超同期美元指數(shù)漲幅。
面對(duì)空前的貨幣貶值壓力，日韓當(dāng)局近期密集出手，通過(guò)口頭警告、政策調(diào)整等多種方式打響“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”，力圖穩(wěn)定匯市。
日元和韓元陷“貶值風(fēng)暴”
近期，日元和韓元深陷“貶值風(fēng)暴”。
日本央行如期在12月加息25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，這本該成為日元走強(qiáng)的催化劑，但卻未能扭轉(zhuǎn)日元匯率的疲軟。12月19日，在日本央行公布加息決定后，日元對(duì)美元非但沒(méi)有持續(xù)升值，反而承壓走弱，當(dāng)日一度走低至接近1美元兌158日元，日內(nèi)跌幅超1%。
同樣遭遇拋售的還有韓元。數(shù)據(jù)顯示，韓元對(duì)美元匯率近日曾一度跌至1485，逼近1500這一重要心理關(guān)口。
本輪日元、韓元匯率貶值還呈現(xiàn)非對(duì)稱行情。今年下半年以來(lái)，美元指數(shù)漲幅僅約1.2%，而同期韓元對(duì)美元貶值近7%，日元對(duì)美元跌幅超8%。
“從國(guó)際外匯市場(chǎng)來(lái)看，美元指數(shù)與非美貨幣走勢(shì)呈現(xiàn)蹺蹺板關(guān)系。”匯管信息科技研究院副院長(zhǎng)趙慶明對(duì)上海證券報(bào)記者表示。具體表現(xiàn)為：美元指數(shù)上漲時(shí)，非美貨幣普遍承壓；反之，美元指數(shù)走弱時(shí)，非美貨幣普遍走強(qiáng)。
匯率貶值背后藏結(jié)構(gòu)性困境
分析人士認(rèn)為，上述現(xiàn)象背后，反映了日元和韓元面臨的深層次結(jié)構(gòu)性困境。
日元的弱勢(shì)是多重因素共同作用的結(jié)果：第一，市場(chǎng)對(duì)日本央行加息早有預(yù)期。興業(yè)研究外匯商品部高級(jí)研究員張夢(mèng)在報(bào)告中寫道，日本央行在本次加息前進(jìn)行充分市場(chǎng)溝通，金融市場(chǎng)提前交易，加息落地后走出“賣事實(shí)”行情。第二，日本央行并未給出后續(xù)加息的明確路徑，市場(chǎng)并未積累強(qiáng)烈的日本央行加息預(yù)期，日元升值動(dòng)能趨弱。第三，日本政府的擴(kuò)張性財(cái)政政策也成為拖累日元匯率的重要因素。華泰證券研報(bào)認(rèn)為，日本實(shí)際利率已連續(xù)4年為負(fù)，而政府推動(dòng)財(cái)政擴(kuò)張，財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂或提高了日元風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，共同導(dǎo)致日元走弱。
韓元的持續(xù)走弱則與外資撤離和強(qiáng)勁的海外投資需求相關(guān)。據(jù)韓國(guó)《中央日?qǐng)?bào)》報(bào)道，韓國(guó)央行發(fā)布的《金融穩(wěn)定報(bào)告》顯示，7月至10月，個(gè)人投資者凈賣出國(guó)內(nèi)股票23萬(wàn)億韓元，同時(shí)凈買入海外股票103億美元（約15.28萬(wàn)億韓元）。若再計(jì)入個(gè)人對(duì)海外上市指數(shù)基金（ETF）的投資，可以認(rèn)為散戶對(duì)近期韓元貶值產(chǎn)生了不小影響。
浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示，韓國(guó)國(guó)內(nèi)投資者增持美股，疊加外國(guó)投資者在近期股價(jià)上漲后紛紛拋售韓國(guó)股票，也部分加劇了韓元的貶值壓力。
日韓當(dāng)局密集出手救市
面對(duì)空前的貨幣貶值壓力，日韓當(dāng)局密集出手救市。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月24日，韓國(guó)外匯管理部門向匯市發(fā)出口頭警告應(yīng)對(duì)韓元疲軟，稱韓元不應(yīng)過(guò)度疲軟。同日，韓國(guó)財(cái)政部宣布了旨在促進(jìn)其國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)復(fù)蘇和解決外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性供需失衡的國(guó)內(nèi)投資和外匯穩(wěn)定稅收支持措施。
事實(shí)上，韓國(guó)政府的救市行動(dòng)早已啟動(dòng)。據(jù)報(bào)道，韓國(guó)政府近兩周來(lái)召開(kāi)系列會(huì)議，并向各部門和機(jī)構(gòu)下達(dá)了響應(yīng)措施。早些時(shí)候，韓國(guó)國(guó)民年金宣布，將采取更為“靈活”的策略來(lái)推進(jìn)外匯對(duì)沖，以應(yīng)對(duì)本國(guó)貨幣匯率的疲軟。
與此同時(shí)，日本也在努力應(yīng)對(duì)新一輪的日元貶值。日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月近日發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)烈的警告，稱日元匯率走勢(shì)“顯然不是由基本面驅(qū)動(dòng)，而是投機(jī)行為所致”，日本在應(yīng)對(duì)日元過(guò)度波動(dòng)方面擁有自主決定權(quán)。受片山皋月講話影響，日元對(duì)美元匯率連日走強(qiáng)，目前圍繞155—156點(diǎn)位附近波動(dòng)。
“日元大幅貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)而言是一把‘雙刃劍’，但匯率快速貶值帶來(lái)的負(fù)面影響會(huì)更多?！壁w慶明表示，結(jié)合當(dāng)前日元匯率走勢(shì)來(lái)看，日元對(duì)美元尚未達(dá)到日本當(dāng)局上次干預(yù)時(shí)的點(diǎn)位，當(dāng)前日本當(dāng)局更多以口頭干預(yù)為主。若日元匯率出現(xiàn)極端的單邊、快速波動(dòng)行情，日本當(dāng)局也存在直接出手干預(yù)的可能性。