記者：馬慜

　　“今年我的股票市值最高達到170萬元，還參加了3場銀行股東大會，獲得了不少信息和信心?！眮碜晕靼驳你y行股投資者老雷在接受上海證券報記者采訪時表示。

　　像老雷這樣的銀行股投資者，從未像今年這般“揚眉吐氣”。分紅帶來的“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！保由瞎蓛r上漲的增量收益，讓他們感受到暖意。

　　中長線資金——險資、AMC、產(chǎn)業(yè)資本，也選擇了銀行股作為“避風港”。在各路資金的增持下，銀行板塊迎來久違的修復行情，整體估值有所回暖，“大象”也隨之起舞，農(nóng)業(yè)銀行股價漲幅更是一騎絕塵。

　　不過，結(jié)合全年股價前高后低的走勢來看，銀行（申萬）指數(shù)年內(nèi)漲幅僅為6.35%，跑輸滬深300指數(shù)11個百分點，總體而言，銀行股仍處在深度“破凈”狀態(tài)。

　　“遲到”的估值修復

　　“大象”的起舞，印證了“存銀行不如買銀行”的說法。長期被低估的銀行股，終于等來了估值修復。

　　過去，銀行股在很多投資者眼中，是缺乏想象空間的紅利股。經(jīng)過2025年的敘事重構(gòu)，銀行股“高股息、低估值”的特性凸顯，刻板印象也被打破。

　　自2024年“924”行情以來，銀行（申萬）指數(shù)開始走高，并持續(xù)到2025年7月10日創(chuàng)下歷史新高，隨后便開始回落，直至10月開啟了新一輪行情修復，年內(nèi)漲幅為6.35%。

　　與此同時，銀行板塊內(nèi)部出現(xiàn)了“黑馬”逆襲。其中，農(nóng)業(yè)銀行以50.7%的年內(nèi)漲幅位居榜首，廈門銀行也高達43.4%。

　　“兩年前，我以2元/股的價格買入農(nóng)行股票，一直持有到現(xiàn)在?！币晃弧?0后”投資者告訴上海證券報記者，他持有農(nóng)行股票的投資收益相當不錯，最近正在考慮落袋為安。

　　買入銀行股的還有中長線資金。險資“舉牌潮”下，銀行股成為理想的投資標的；社保基金等“國家隊”穩(wěn)步增持，成為股價上漲的“壓艙石”；AMC借道可轉(zhuǎn)債實現(xiàn)增持，一舉成為上市銀行董事會的“座上賓”；產(chǎn)業(yè)資本、地方國資按下“增持鍵”，重要股東、高管輪番買入，彰顯對未來發(fā)展的信心。

　　然而，在股價漲勢如虹的情況下，銀行股仍然處于深度“破凈”狀態(tài)。中金公司報告認為，這說明市場對銀行業(yè)長期盈利能力、資產(chǎn)隱性風險以及在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的角色存有慣性疑慮，這些慣性疑慮的逐步消除是推動銀行價值重估的潛在起點。

　　不過，一絲曙光也在下半年顯現(xiàn)——農(nóng)業(yè)銀行市凈率（PB）一度站上1倍，這意味著其率先打開了再融資的想象空間，也極大提振了市場信心。

　　上海金融與法律研究院研究員楊海平對上海證券報記者表示，這反映出一大趨勢，即上市銀行憑借良好的公司治理表現(xiàn)、清晰的戰(zhàn)略、卓越的風控，能夠打破股價壓制狀態(tài)，預計未來可能會有更多的銀行擺脫“破凈”。

　　“大方”的紅利回報

　　2025年以來，多家銀行宣布贖回早年發(fā)行的優(yōu)先股，以節(jié)約利息支出壓力。這是銀行降本增效的具體表現(xiàn)，盡管如此，銀行依然將“省出來”的部分利潤回饋投資者，分紅的持續(xù)性、穩(wěn)定性得到延續(xù)。

　　銀行股在分紅上的“落落大方”，在低利率環(huán)境下凸顯了性價比。在新“國九條”的號召下，大多數(shù)銀行開始增加分紅頻次，進行中期分紅。

　　“我今年最關(guān)心的就是銀行有沒有中期分紅?！痹谕顿Y者老雷看來，銀行增加分紅頻次，是回報投資者的誠意之舉。越早分紅派息的銀行，越能獲得投資者認可。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至12月24日，已有37家A股上市銀行宣布進行中期（含三季度）分紅，其中20家已完成中期分紅，分紅總額為2154.6億元。中期分紅的“主力軍”四大行在12月都已完成派息，時間也有所提前。

　　銀行增加分紅頻次，是回報投資者的誠意之舉?！凹t利到賬了！今年來得比去年早一些，繼續(xù)堅定持有?！苯冢晃荒玫街衅诜旨t的天津股民在股吧上表示。

　　今年，又有多家銀行加入中期分紅陣營，興業(yè)銀行也將進行首次中期分紅。對此，興業(yè)銀行行長陳信健曾在2025年第三季度業(yè)績說明會上介紹，實施中期分紅主要有兩方面考慮：一是響應政策號召；二是傳遞價值信息。這不只是銀行經(jīng)營實力的直接體現(xiàn)，更是向市場傳遞價值信號，吸引更多中長期穩(wěn)定資金配置。

　　新敘事未完待續(xù)

　　股價是基本面的反映，回顧2025年，銀行股基本面已有所回暖。展望2026年，機構(gòu)投資者仍持樂觀態(tài)度。

　　“預計2026年仍是銀行估值系統(tǒng)性回升的一年?！比A創(chuàng)證券金融首席分析師徐康在年度展望報告中寫道，2026年銀行股的投資邏輯將從單純的紅利防御，轉(zhuǎn)向“紅利+成長”的雙輪驅(qū)動。浙商證券銀行首席分析師梁鳳潔也認為，2026年銀行股將重啟業(yè)績增長周期，這將驅(qū)動資本市場重新思考銀行股的估值合理性。

　　“銀行股業(yè)績正處于黎明前的黑暗?！币晃汇y行業(yè)資深分析師表示。他的觀點與業(yè)內(nèi)聲音一致，預計2026年銀行股整體業(yè)績或?qū)⑵蠓€(wěn)，有望帶動板塊從估值修復走向盈利支撐。

　　影響銀行股業(yè)績的關(guān)鍵指標是凈息差。在政策助力下，銀行業(yè)凈息差或?qū)⒅鸩街谆厣抛C券研報認為，預計2026年銀行業(yè)凈息差降幅將大幅收斂，并且大概率是此輪凈息差下行周期尾聲，這與前兩年銀行凈息差普遍下行且底線不確定形成了鮮明對比。

　　在盈利改善的同時，資本實力也得到補充。尤其是國有大行完成新一輪注資后，也為后續(xù)服務實體經(jīng)濟、兼并收購部分區(qū)域性中小銀行補足“彈藥”。

　　在楊海平看來，通過夯實商業(yè)銀行資本，能夠增強其防控風險的實力和服務實體經(jīng)濟的能力，形成助力穩(wěn)增長與銀行的可持續(xù)發(fā)展的良性互動關(guān)系。2026年宏觀調(diào)控政策和地方債務化解有新舉措，在一定程度上有利于銀行信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。

　　隨著股價上漲，銀行股息率已有所下降，年內(nèi)前高后低的股價走勢，也讓不少投資者感到迷茫。對此，機構(gòu)投資者也提示了板塊分化的現(xiàn)象。例如，廣發(fā)證券倪軍團隊在研報中表示，預計銀行板塊間表現(xiàn)分化，大行主營收入回暖，而中小銀行金融市場投資壓力增加。

　　展望2026年，銀行股的新敘事，未完待續(xù)。新動能，正在破土而出。