記者：何奎

　　今年，不少險資機構投資人員感受到險資“長錢”迎來新敘事——資負匹配更精細、投資渠道更多元、投資周期更長，并且這些新敘事有望持續(xù)很長時間。

　　險資演繹新的“長錢”敘事并非偶然，背后是監(jiān)管政策引導與險資機構資產配置需求的雙向奔赴：一方面，為引導長期資金入市，監(jiān)管部門持續(xù)為險資投資“松綁”；另一方面，為滿足負債端成本要求，多元配置、長期配置成為險資投資的必然選擇。

　　險資投資“松綁”

　　上調權益資產投資比例，調降股票投資相關風險因子，擴大保險資金長期投資試點，開展黃金投資試點……2025年以來，監(jiān)管部門持續(xù)為險資投資“松綁”，打開空間與拓寬渠道并行，鼓勵險資“長錢長投”。

　　數據顯示，截至2025年三季度末，人身險公司和財產險公司股票資金運用余額分別較年初增長約50%和30%。長期投資試點方面，今年監(jiān)管部門開展多批次試點，多家險資機構積極成立私募基金，合計金額超千億元?！拔覀兊乃侥蓟鹨堰M入平穩(wěn)運作狀態(tài)，未來將積極踐行長期主義，發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢，做好資本市場的‘穩(wěn)定器’和‘壓艙石’?！币患覅⑴c長期投資試點的險資機構高管告訴上海證券報記者。

　　除了推動險資進入資本市場，監(jiān)管部門還推動險資投資黃金業(yè)務試點，進一步豐富了險資多元配置渠道，中國人壽、人保財險、平安人壽、太保壽險等10家保險公司獲得試點資格并入場購金。

　　黃金已成為險資配置重點關注的新領域。太保資產副總經理、證券投決會主任易平在接受上海證券報記者采訪時表示，全球宏觀不確定性上升，美元和美債作為全球儲備資產的地位正在減弱，黃金等貴金屬的財富儲存功能和地位正在回歸，其在長期戰(zhàn)略資產配置中的價值逐步凸顯。

　　“長錢”更長

　　2025年，以OCI策略為核心，險資機構不斷加大對上市公司的舉牌力度。據統(tǒng)計，今年以來，險資舉牌約40次，為2016年以來新高。

　　所謂OCI策略，是指險資機構將被投資資產納入以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益（FVOCI）科目的投資策略，主要目的是獲取穩(wěn)定的股息收益，而非注重短期的價差收益，這也意味著險資持有資產的周期偏長。

　　業(yè)內人士認為，今年險資堅守OCI策略，主要有三方面考慮：一是在新會計準則下，將權益資產劃入OCI賬戶，可降低利潤表的波動性；二是利率下行，高股息資產的股息穩(wěn)定，可以用股息彌補票息的不足；三是在考核“指揮棒”下，長周期考核機制要求險資“長錢長投”。

　　由此可見，“長錢”敘事下，險資的投資目標從“交易性價差”轉向“長期分紅配置價值”。安聯資管總經理張光對上海證券報記者表示，在長周期考核機制及新會計準則推動下，險資更注重優(yōu)質標的的長期分紅回報。新“國九條”更是將分紅要求從監(jiān)管引導升級為剛性約束，這為險資尋找穩(wěn)定分紅標的提供了更好的市場生態(tài)。

　　長期投資理念也成為險資機構選人用人的核心標尺?！拔覀円匀昕己酥芷跒橹敢?，在選人用人上要求員工秉持長期投資理念。我們歡迎有共同價值觀的人才，一起組建長期穩(wěn)定的合作團隊。”對于人才的選用，多家險資機構相關負責人表現出高度共識。

　　資負匹配更精細

　　無論是從OCI投資策略，還是從配置權益和黃金資產來看，為應對利差損這一懸在險企頭頂的“達摩克利斯之劍”，2025年險資一致選擇的投資策略是——更加多元化、精細化的資產負債匹配。

　　險資投資策略正從“通用型配置”轉向“精細化負債匹配”。張光認為，在新會計準則和償二代二期規(guī)則下，針對傳統(tǒng)險、分紅險、萬能險等不同險種的現金流特征和資本占用，須設計更加差異化的資產配置方案。

　　資產負債匹配更精細還來自負債端的變化。2025年以來，多數險企都在大力發(fā)展分紅險等浮動收益型產品，以此減輕險企負債端的剛性成本壓力，但資產端則需要更加精細化的配置，從而獲得更多收益以滿足未來分紅要求。

　　“我們建立了動態(tài)資產負債匹配機制，以滿足分紅險發(fā)展的需要。”一家大型保險公司高管告訴上海證券報記者，該機制可根據浮動收益型產品的特點和市場環(huán)境的變化，動態(tài)調整資產和負債的結構和期限，確保投資收益能夠有效覆蓋負債成本。

　　上述高管說，在打造差異化的賬戶管理策略方面：一是差異化賬戶管理，基于負債端客戶分層戰(zhàn)略，打造差異化資產端賬戶；二是差異化資產配置，基于不同賬戶屬性、產品需求等制定差異化資產配置策略。

　　展望未來，推動保險資金等中長期資金入市仍將是有關部門的重要工作，資本市場穩(wěn)健運行與中長期資金穩(wěn)定回報的良性互動將繼續(xù)深化。