儲(chǔ)能類公司赴港IPO難不難？對(duì)果下科技而言，不難——更新招股書后便很快登陸港股市場(chǎng)。對(duì)海辰儲(chǔ)能而言，難——已向港交所二次遞表但至今沒有“登堂入室”。
同為儲(chǔ)能企業(yè)，為何出現(xiàn)如此反差？
據(jù)上證報(bào)調(diào)查研究，海辰儲(chǔ)能一方面存在財(cái)務(wù)隱憂：利潤依賴補(bǔ)貼，存貨、應(yīng)收賬款、負(fù)債率等指標(biāo)高企；另一方面，公司高管被起訴問題一直懸而未決。
據(jù)查，海辰儲(chǔ)能高管團(tuán)隊(duì)中，包括董事長吳祖鈺在內(nèi)，多是從寧德時(shí)代出走的技術(shù)人員。今年6月，海辰儲(chǔ)能、吳祖鈺等被寧德時(shí)代起訴不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，索賠金額超過1.5億元。該起重大訴訟因發(fā)生在IPO申請(qǐng)期間，備受外界及監(jiān)管層關(guān)注。對(duì)此，海辰儲(chǔ)能品牌公關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)上證報(bào)記者稱，案件由公司專職團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，進(jìn)展情況請(qǐng)關(guān)注相關(guān)部門的披露。
最新招股書暴露多重隱憂
今年3月，海辰儲(chǔ)能第一次向港交所遞交上市申請(qǐng)，但在遞表后六個(gè)月內(nèi)未能完成聆訊。
10月27日，海辰儲(chǔ)能第二次向港交所遞交主板上市申請(qǐng)。更新的招股書顯示，2025年上半年公司營收達(dá)到69.71億元。2024年，海辰儲(chǔ)能營收達(dá)到129.17億元。截至2025年上半年末，海辰儲(chǔ)能的資產(chǎn)總額達(dá)到346.96億元。
根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，以鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量計(jì)算，在2024年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)中，海辰儲(chǔ)能排名第三。作為一家2019年底才成立的企業(yè)，海辰儲(chǔ)能的成長速度，讓能源行業(yè)人士嘖嘖稱奇。
規(guī)模雖然增長迅猛，但核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不盡如人意。
據(jù)招股書披露，2022年至2024年，海辰儲(chǔ)能收到的政府補(bǔ)貼分別達(dá)0.11億元、1.01億元和4.14億元。如果刨去補(bǔ)貼，公司2024年實(shí)際仍處于虧損狀態(tài)。2025年上半年，公司獲得補(bǔ)助3.34億元，凈利潤為2.13億元，依然未能扭轉(zhuǎn)局面。
與同行對(duì)比，2022年至2024年，海辰儲(chǔ)能的毛利率分別為11.3%、12.1%、17.9%，明顯低于同行業(yè)可比公司。例如，寧德時(shí)代同期的毛利率分別為20.25%、19.19%、24.44%。
2025年上半年，海辰儲(chǔ)能的儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)收入為54.5億元，出貨量為30.0GWh。同期，億緯鋰能（維權(quán)）儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)收入為102.98億元，出貨量為28.71GWh。粗算一下，海辰儲(chǔ)能的價(jià)格僅為同行的一半。
應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)顯示，海辰儲(chǔ)能采取了較為激進(jìn)的銷售策略助推營收增長。據(jù)招股書，2022年至2024年及今年上半年，海辰儲(chǔ)能的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為11.8天、78.6天、185.7天及227.9天。海辰儲(chǔ)能在招股書中解釋，隨著公司收入快速增長，相關(guān)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)余額也有所增加，并且結(jié)算條款更為多元化。公司主要是與海外客戶延長了期限。
此外，2024年、2025年上半年末，公司負(fù)債率分別為73.1%和75%。
重大訴訟未有進(jìn)展蒙陰影
從過往上市情況來看，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)漂亮與否，不一定影響企業(yè)在香港上市，但有涉及公司未來競(jìng)爭(zhēng)力的重大訴訟纏身，可能讓其上市進(jìn)程變得不確定。
今年6月，首次遞表并在等待聆訊的海辰儲(chǔ)能及6名關(guān)聯(lián)方，被寧德時(shí)代以“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛”訴至寧德市中級(jí)人民法院，索賠金額達(dá)1.5億元。
作為海辰儲(chǔ)能的核心人物，董事長吳祖鈺與寧德時(shí)代的淵源尤為深厚。2011年7月，他入職寧德新能源科技有限公司。后因?qū)幍聲r(shí)代從該公司分立上市，吳祖鈺的任職經(jīng)歷延續(xù)至寧德時(shí)代，2019年初離職。
寧德時(shí)代對(duì)海辰儲(chǔ)能及6名關(guān)聯(lián)方的指控主要圍繞兩方面。其一，寧德時(shí)代認(rèn)為，吳祖鈺違反競(jìng)業(yè)協(xié)議，在競(jìng)業(yè)限制期內(nèi)通過配偶林秀華代持并實(shí)際運(yùn)營海辰儲(chǔ)能，將從寧德時(shí)代獲取的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)用于競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)。直至2021年2月其競(jìng)業(yè)限制期限屆滿后，海辰儲(chǔ)能的執(zhí)行董事、法定代表人才迅速變更為吳祖鈺，林秀華隨即淡出管理層。
其二，寧德時(shí)代認(rèn)為，吳祖鈺存在惡意“挖角”行為。其所招攬的7名前寧德時(shí)代員工均曾參與重要項(xiàng)目研發(fā)并涉及專利技術(shù)，海辰儲(chǔ)能明知這些員工負(fù)有競(jìng)業(yè)限制義務(wù)，仍通過安排至服務(wù)提供商、關(guān)聯(lián)公司任職，或采取勞務(wù)派遣、勞動(dòng)關(guān)系掛靠等隱蔽方式規(guī)避約束。
9月，寧德時(shí)代就海辰儲(chǔ)能的九項(xiàng)專利，對(duì)其及部分非董監(jiān)高員工提起七起專利訴訟，要求將相關(guān)專利所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧德時(shí)代，并合計(jì)賠償50萬元。
相關(guān)案件仍在處置中
10月，海辰儲(chǔ)能在最新披露的招股書中，對(duì)寧德時(shí)代的指控作出回應(yīng)。
海辰儲(chǔ)能表示，寧德時(shí)代針對(duì)吳祖鈺提起的訴訟，其依據(jù)的事實(shí)和理由同先前已完成的仲裁案件高度重合。因此，這一新的訴訟行為可能構(gòu)成重復(fù)起訴。并且，競(jìng)業(yè)限制期屆滿后，吳祖鈺有權(quán)運(yùn)用其知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和技能從事與寧德時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)工作及經(jīng)營公司。
對(duì)于“挖角”行為，記者從寧德時(shí)代的民事起訴狀中看到，其所提及的7名前寧德時(shí)代員工在競(jìng)業(yè)期內(nèi)均與海辰儲(chǔ)能存在業(yè)務(wù)聯(lián)系。
對(duì)此，海辰儲(chǔ)能則表示，七名員工中，三人入職時(shí)競(jìng)業(yè)限制期已滿，其雇傭關(guān)系不構(gòu)成違規(guī)。另外三名員工的情況雖有歷史和解案例，但海辰儲(chǔ)能指出和解事實(shí)不能直接作為后續(xù)訴訟依據(jù)，并強(qiáng)調(diào)其中兩名員工入職的福建宏桐建設(shè)工程與廈門誠博旺咨詢管理公司，同寧德時(shí)代無競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。剩余一名員工，海辰儲(chǔ)能表示無證據(jù)證明公司曾在其競(jìng)業(yè)限制期內(nèi)勸誘入職，該員工稱因個(gè)人原因離職，且入職時(shí)未向公司披露其競(jìng)業(yè)限制義務(wù)。
對(duì)于涉訴專利的情況，海辰儲(chǔ)能未在招股書中進(jìn)行具體披露。
除民事糾紛之外，刑事訴訟也纏繞其中。2025年7月，寧德時(shí)代以“侵犯商業(yè)秘密”為由向廈門警方報(bào)案，寧德時(shí)代前員工、現(xiàn)海辰儲(chǔ)能工程部負(fù)責(zé)人馮登科被采取強(qiáng)制措施，被指控涉嫌竊取復(fù)合集流體技術(shù)并轉(zhuǎn)移至海辰儲(chǔ)能。
對(duì)此，海辰儲(chǔ)能于8月4日發(fā)布聲明稱，經(jīng)第三方專業(yè)鑒定，涉案“復(fù)合集流體技術(shù)”已為公眾所知悉，不具備秘密性，不構(gòu)成商業(yè)秘密。
截至發(fā)稿，上海證券報(bào)記者分別向?qū)幍聲r(shí)代、海辰儲(chǔ)能相關(guān)負(fù)責(zé)人求證，寧德時(shí)代方面未回復(fù)。海辰儲(chǔ)能品牌公關(guān)負(fù)責(zé)人表示，案件由公司專職團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，自己并不了解進(jìn)展，還請(qǐng)關(guān)注相關(guān)部門的披露。關(guān)于IPO最新進(jìn)度，海辰儲(chǔ)能方面表示，目前按監(jiān)管要求仍在推進(jìn)中。