來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)
上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 徐瀟瀟 張欣然）隨著人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)、債券市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整，原本以穩(wěn)健為目標(biāo)的理財(cái)投資，正變得不再省心。
在匯率與利率雙重波動(dòng)的影響下，無(wú)論是配置美元資產(chǎn)，還是持有人民幣債券理財(cái)，收益的不確定性均有所上升。業(yè)內(nèi)人士表示，這背后是全球貨幣政策轉(zhuǎn)向與中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)共振的結(jié)果，意味著投資者必須告別“絕對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的舊有觀念，重新學(xué)習(xí)在波動(dòng)中尋找平衡。
境內(nèi)外理財(cái)同時(shí)承壓
這種變化，并非停留在宏觀層面，而是已經(jīng)傳導(dǎo)至普通投資者的實(shí)際收益中。
年初，張華（化名）決定把一部分積蓄換成美元。他用約7.3萬(wàn)元人民幣買入1萬(wàn)美元的美元理財(cái)產(chǎn)品，希望在美債高利率環(huán)境下獲取相對(duì)穩(wěn)健的利息收益。幾個(gè)月下來(lái)，這筆理財(cái)?shù)睦塾?jì)收益率為2.53%，美元資產(chǎn)增加到10253美元，賬面表現(xiàn)并不差。
然而，匯率變化很快改變了最終結(jié)果。隨著人民幣持續(xù)走強(qiáng)，按最新匯率折算，這筆美元資產(chǎn)約合7.22萬(wàn)元人民幣，較買入時(shí)反而減少近800元?！袄①嵉搅?，匯率變化卻把收益吃掉了?！睆埲A無(wú)奈地說(shuō)。
這一經(jīng)歷，直觀體現(xiàn)了匯率波動(dòng)對(duì)外幣理財(cái)收益的影響。在人民幣升值背景下，即便美元資產(chǎn)本身獲得不錯(cuò)的利息收益，折算回人民幣后，仍可能出現(xiàn)“賺息不賺錢”的情況。
幾乎在同一時(shí)間，張華在人民幣理財(cái)上的選擇也未能帶來(lái)預(yù)期中的穩(wěn)定回報(bào)。年初，他基于對(duì)債券市場(chǎng)行情的判斷，加大了理財(cái)產(chǎn)品配置，希望在債市行情中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增值。但受債券市場(chǎng)全年震蕩影響，相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)遲遲未能打開空間——臨近年末，累計(jì)收益僅約0.1%，期間還經(jīng)歷過(guò)較為明顯的波動(dòng)。
“本來(lái)覺(jué)得理財(cái)就是求個(gè)穩(wěn)，沒(méi)想到買美元也虧，買人民幣也不輕松?！睆埲A感慨道。相比之下，同期定期存款雖然收益不高，卻始終沒(méi)有回撤，反而顯得更具確定性。
張華的經(jīng)歷并非個(gè)例。記者多方了解到，在匯率與利率同時(shí)波動(dòng)的環(huán)境下，越來(lái)越多普通投資者發(fā)現(xiàn)，過(guò)去被視為“穩(wěn)定選項(xiàng)”的理財(cái)產(chǎn)品，正在顯露出更多不確定性。
穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品收益承壓
這一現(xiàn)象背后有著清晰的市場(chǎng)邏輯。近期，隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月降息落地、全球流動(dòng)性環(huán)境發(fā)生變化，人民幣匯率快速走強(qiáng)；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整，以債券和貨幣市場(chǎng)工具為主要配置方向的穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品凈值承壓。
南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，這一現(xiàn)象體現(xiàn)了全球貨幣政策轉(zhuǎn)向期的典型特征。當(dāng)前“穩(wěn)定理財(cái)不再穩(wěn)定”，是美聯(lián)儲(chǔ)降息周期與人民幣匯率修復(fù)性升值下的資產(chǎn)價(jià)格重估過(guò)程。
田利輝表示，人民幣匯率波動(dòng)主要受三重因素驅(qū)動(dòng)：一是美元指數(shù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)2025年累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致美元信用受損；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性顯現(xiàn)，出口超預(yù)期與資本市場(chǎng)活躍提升人民幣資產(chǎn)吸引力；三是央行通過(guò)中間價(jià)引導(dǎo)與市場(chǎng)結(jié)匯需求形成共振。
與此同時(shí)，債券市場(chǎng)的調(diào)整也對(duì)理財(cái)收益形成拖累。田利輝表示，市場(chǎng)對(duì)利率上行預(yù)期升溫，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)與資金面收緊導(dǎo)致債券價(jià)格承壓。機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，減持中長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)向短期資產(chǎn)?！安糠謧^(guò)度配置信用債，尤其是房地產(chǎn)相關(guān)信用債占比過(guò)高，一旦行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露便引發(fā)連鎖反應(yīng)?！彼f(shuō)。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮苌虾ＷC券報(bào)記者采訪時(shí)同樣表示，從股債“蹺蹺板”效應(yīng)看，在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)的背景下，權(quán)益資產(chǎn)更具吸引力，資金流向股市對(duì)債市形成壓力。此外，貨幣政策預(yù)期與市場(chǎng)情緒變化也對(duì)債市造成影響。
以平衡之道應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新常態(tài)
在匯率與利率雙向波動(dòng)加大的背景下，理財(cái)市場(chǎng)正在進(jìn)入新的運(yùn)行階段。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，傳統(tǒng)“穩(wěn)健型”理財(cái)未必具備絕對(duì)穩(wěn)定的收益特征，投資者需要對(duì)收益預(yù)期作出更加理性的調(diào)整。這種雙重波動(dòng)，是人民幣雙向波動(dòng)機(jī)制逐步成熟的體現(xiàn)，也將成為投資者必須適應(yīng)的“新常態(tài)”。
楊德龍?zhí)崾荆瑢?duì)于沒(méi)有明確外幣使用需求的投資者而言，當(dāng)前配置美元理財(cái)需更加謹(jǐn)慎，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注匯率變化。若美元指數(shù)繼續(xù)回落、人民幣延續(xù)升值，美元理財(cái)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步上升，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息也可能壓低美元資產(chǎn)收益率。
從配置角度看，穩(wěn)健并不意味著回避所有波動(dòng)。田利輝表示，穩(wěn)健理財(cái)?shù)暮诵?，在于通過(guò)合理配置實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)平衡。
他建議，普通投資者可將美元資產(chǎn)比例控制在相對(duì)低位，優(yōu)先選擇3-6個(gè)月短久期、高流動(dòng)性產(chǎn)品，避免長(zhǎng)期鎖定。在人民幣理財(cái)方面，投資者不必完全回避債券類產(chǎn)品，而應(yīng)通過(guò)縮短久期、分散配置、避免集中于單一信用債，并結(jié)合“固收+”策略，以多元資產(chǎn)組合平滑凈值波動(dòng)。
楊德龍也建議，普通投資者可通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品期限、降低單一資產(chǎn)配置比例、適度提升資產(chǎn)分散度等方式管理風(fēng)險(xiǎn)，并在風(fēng)險(xiǎn)承受能力允許的前提下，適當(dāng)配置權(quán)益類資產(chǎn)，以分享經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展的回報(bào)。