來(lái)源：市值風(fēng)云
長(zhǎng)期跑輸市場(chǎng)還不給基民賺錢(qián)的不在少數(shù)。
作者 |破浪
編輯 |小白
近期基金圈最大的新聞，就是基金經(jīng)理薪酬與業(yè)績(jī)強(qiáng)掛鉤的《基金管理公司績(jī)效考核管理指引（征求意見(jiàn)稿）》要來(lái)了！
剛出爐的文件中，沖擊力最強(qiáng)的一條是：過(guò)去三年跑輸比較基準(zhǔn)超10%，且虧錢(qián)的基金經(jīng)理，降薪至少30%。
新規(guī)從制度上將長(zhǎng)期相對(duì)收益（三年期）與絕對(duì)收益能力（基金利潤(rùn)率）進(jìn)行剛性捆綁，意味著業(yè)績(jī)持續(xù)不佳的基金經(jīng)理，將面臨大幅降薪的壓力，而長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金經(jīng)理能獲得更好激勵(lì)。
確實(shí)，不能再讓基金經(jīng)理“端著大碗寬面，看基民關(guān)燈吃面”。新規(guī)之下，基民不賺錢(qián)基金經(jīng)理就得降薪，一起吃面才公平！
但歸根結(jié)底，監(jiān)管的根本目的，在于將基金經(jīng)理的利益與基民深度捆綁，其終極目標(biāo)只有一個(gè)：讓投資者真正賺到錢(qián)。
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據(jù)風(fēng)云君統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上約有三成主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理可能觸碰“降薪30%”紅線。
注：如無(wú)特殊說(shuō)明，全文數(shù)據(jù)截止2025年12月10日。
近六成基金跑不贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)
風(fēng)云君保留了東財(cái)基金二級(jí)分類中屬于普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型，且“成立日期”早于2022年12月10日（確保有完整過(guò)去三年數(shù)據(jù)）的基金，同時(shí)只保留A類份額，最后得到3794只基金樣本。
數(shù)據(jù)顯示，近三年能夠跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的有1666只，占比44%，這也意味著近六成基金跑不贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。
其中有1394只基金跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超10%，占總樣本比重近37%。
除了“過(guò)去三年業(yè)績(jī)跑輸基準(zhǔn)超10%”外，觸碰“降薪30%”紅線還需滿足“基金利潤(rùn)率為負(fù)”，即基金累計(jì)收益為負(fù)，未能為投資者創(chuàng)造正回報(bào)。
由于基金利潤(rùn)數(shù)據(jù)僅在中報(bào)、年報(bào)等定期報(bào)告中公布，所以暫時(shí)沒(méi)法獲取完整的三年數(shù)據(jù)。
在上述跑輸基準(zhǔn)的產(chǎn)品中，風(fēng)云君疊加了2023年、2024年、2025H1兩年半時(shí)間里的基金利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示，符合兩個(gè)條件的基金數(shù)量為1300只出頭，占比34%。
也就是說(shuō)，大約有三成基金經(jīng)理可能面臨“至少30%幅度”的降薪壓力，近四成基金經(jīng)理至少面臨薪酬“應(yīng)當(dāng)下降”壓力！。
不過(guò)目前具體細(xì)則未公布，考慮到不少基金在近三年更換了基金經(jīng)理，一位基金經(jīng)理可能管理多只產(chǎn)品，以及部分產(chǎn)品為雙基金經(jīng)理或多基金經(jīng)理共管，觸發(fā)該條款的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理人數(shù)占比可能略低于產(chǎn)品占比。
還需注意的是，下半年市場(chǎng)走強(qiáng)為基金凈值“填坑”提供了窗口，但前期虧損過(guò)大的產(chǎn)品，想借此徹底扭虧為盈，難度依然不小。
下表是23-25H1凈利潤(rùn)總和虧損超20億，同時(shí)近三年業(yè)績(jī)跑輸基準(zhǔn)超10%的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，其中不乏張某、葛某、劉某等名聲響、規(guī)模大的頂流。
在2023-2025H1的兩年半時(shí)間里，三人旗下單只產(chǎn)品虧損總額均在100億以上。
表格中不少基金/基金經(jīng)理也曾閃耀過(guò)，但如今似乎有點(diǎn)“積重難返”！
?。ㄖ票恚菏兄碉L(fēng)云APP；來(lái)源Choice數(shù)據(jù)、wind）
以前規(guī)模就是“金飯碗”，躺著也能靠管理費(fèi)拿高薪酬，如今“躺賺”這條路也很難走通了。
對(duì)于這些基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，即使對(duì)降薪不滿意而想跳槽，但這糟糕的業(yè)績(jī)即使是私募、家辦看了也搖頭。等待他們的結(jié)果或許只有被市場(chǎng)淘汰。
30%降薪紅線近在眼前：多位基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品全軍覆沒(méi)
從個(gè)體角度來(lái)看，多位基金經(jīng)理旗下有超6只基金觸發(fā)降薪的兩條紅線，還有個(gè)別基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品全軍覆沒(méi)！
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其中比較典型的代表是匯豐晉信的“頭牌”陸彬。其管理的全部7只產(chǎn)品，近三年業(yè)績(jī)均跑輸基準(zhǔn)超10%；且在2023年至2025上半年期間，沒(méi)給基民創(chuàng)造正收益。
陸彬的投資風(fēng)格呈現(xiàn)出顯著高波動(dòng)特征。其產(chǎn)品在牛市進(jìn)攻時(shí)能脫穎而出，甚至問(wèn)鼎冠軍；但在市場(chǎng)下行時(shí)則暴露出明顯的脆弱性，業(yè)績(jī)回撤巨大，甚至出現(xiàn)連續(xù)三年排名墊底的情況，導(dǎo)致持有人體驗(yàn)極為割裂。
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他對(duì)新能源很執(zhí)著，把這一板塊作為底倉(cāng)式配置，近年來(lái)更是極致。例如，他今年將原本行業(yè)配置相對(duì)均衡的“匯豐晉信智造先鋒A（001643.OF）”，幾乎集中全部火力于新能源，單是電力設(shè)備板塊的倉(cāng)位便一舉提升至85%。
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追隨陸彬的資金多是在2021年高位進(jìn)入的，隨后便遭遇了大跌，進(jìn)而出現(xiàn)了“基金賺錢(qián)、基民虧錢(qián)”的現(xiàn)象。
類似的還有國(guó)投瑞銀的施成。他是一位典型的“押注單一賽道（新能源）而大起大落”的基金經(jīng)理，管理的6只產(chǎn)品全部觸及紅線。
靠梭哈新能源，施成在2020-2021年的牛市中大獲全勝，兩年時(shí)間里，他管理的三只基金均獲得超200%的回報(bào)。然而，周期的力量又把他打回原形。
遺憾的是，當(dāng)施成業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)，其管理規(guī)模有限；等投資者蜂擁而至，這場(chǎng)新能源的盛宴已近尾聲。最終并沒(méi)有多少基民真正從他這賺到錢(qián)。
今年其產(chǎn)品雖借AI行情看似“回血”，但代表性產(chǎn)品國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)混合A（012148.OF）的凈值僅回到2023年中的位置。對(duì)大多數(shù)在凈值高點(diǎn)后買(mǎi)入的基民而言，這只是漫長(zhǎng)解套路上的一步，遠(yuǎn)未達(dá)到真正賺錢(qián)的狀態(tài)。
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這些案例都在反復(fù)驗(yàn)證一個(gè)事實(shí)，買(mǎi)基金不能只看短期收益，非常容易踩大坑。
投資者選基時(shí)，其實(shí)可部分參考新規(guī)的“雙重標(biāo)尺”：一是長(zhǎng)期（≥3年）超額收益能力，證明基金“能不能賺錢(qián)”；二是完整周期內(nèi)的正收益能力，確?；稹澳苜嵉藉X(qián)”。
前者檢驗(yàn)基金經(jīng)理主動(dòng)管理水平，而后者則是考驗(yàn)基金經(jīng)理的回撤控制能力。在基金評(píng)價(jià)體系中，收益與回撤是不可或缺的一體兩面，二者同等重要。
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