原標(biāo)題：32萬億中長(zhǎng)期定存明年到期，“存款搬家”有望持續(xù)

　　央行披露的最新金融數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣存款增速顯著放緩，居民、企業(yè)、財(cái)政及非銀存款全面同比少增。其中，非銀存款僅增加800億元，同比少增1000億元，繼9月之后再度出現(xiàn)同比少增。

　　在受訪人士看來，在存款向股市“搬家”這一趨勢(shì)假設(shè)下，非銀存款的波動(dòng)是資本市場(chǎng)波動(dòng)的結(jié)果，預(yù)計(jì)后續(xù)還將延續(xù)高波動(dòng)趨勢(shì)。另有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，明年居民存款到期規(guī)模超過170萬億元，較今年又將多出近20萬億元。其中，2年期以上定存的到期規(guī)模在32萬億元左右。

　　在不少機(jī)構(gòu)人士看來，明年“存款搬家”還將持續(xù)演繹。“趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的，關(guān)鍵是流向哪里，這是大家密切關(guān)注的。”一位理財(cái)行業(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　前11個(gè)月非銀存款同比多增9800億

　　今年以來，在存款利率下行、固收回報(bào)下降、A股賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)等綜合背景下，“存款搬家”的關(guān)注度持續(xù)升溫。在此敘事邏輯中，居民存款“非銀化”趨勢(shì)受到持續(xù)關(guān)注。

　　臨近年末，非銀存款增長(zhǎng)波動(dòng)意味著什么？多數(shù)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，居民“存款搬家”節(jié)奏暫緩，主要與資本市場(chǎng)活躍度回落有關(guān)。

　　“非銀存款波動(dòng)是資本市場(chǎng)情緒的結(jié)果而非原因，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)延續(xù)高波動(dòng)?！闭猩套C券銀行業(yè)首席分析師王先爽分析稱，10月非銀存款經(jīng)歷9月大幅萎縮后恢復(fù)高增，主要源自銀行季末沖（居民和企業(yè)）存款導(dǎo)致理財(cái)和保證金存款的波動(dòng)，也側(cè)面說明非銀存款本身就是高波動(dòng)項(xiàng)。

　　回顧來看，今年前11個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)新增人民幣存款24.73萬億元，其中一季度就增加了近13萬億元，“開門紅”效應(yīng)明顯。從結(jié)構(gòu)上看，居民、企業(yè)、財(cái)政、非銀存款分別增長(zhǎng)了12.06萬億元、1.09萬億元、2.04萬億元、6.74萬億元。其中，居民存款比去年同期少增了100億元，非銀存款同比多增9800億元。

　　基于各部門資金需求情況和銀行業(yè)績(jī)考核等季節(jié)性因素，居民和企業(yè)存款多在季初月份環(huán)比減少，非銀存款和財(cái)政存款則多在季末月份出現(xiàn)下降。尤其在2025年，居民存款和非銀存款呈現(xiàn)出更強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。

　　據(jù)中金公司測(cè)算，今年前10個(gè)月，居民定期存款規(guī)模累計(jì)增長(zhǎng)10.5萬億元，比2023年少增了3.9萬億元；年初以來，居民活期存款、銀行理財(cái)、非貨幣基金分別增長(zhǎng)了0.9萬億元、3.6萬億元、2.7萬億元，較2023年同期分別多增1.6萬億元、4萬億元、2.6萬億元。相比2023年，今年前10個(gè)月非銀存款多增了6萬億元。

　　“如果非銀存款增速較居民存款抬升，意味著居民在資產(chǎn)配置上將存款轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，對(duì)應(yīng)其風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬升；從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，非銀居民存款剪刀差同步于A股成交金額占A股總市值的比重，且非銀存款增長(zhǎng)規(guī)模與A股的成交金額基本保持走勢(shì)一致。”華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜在近期一份展望報(bào)告中提到，在關(guān)注M2（廣義貨幣）結(jié)構(gòu)變化對(duì)股市的影響時(shí)，其中一個(gè)參考指標(biāo)正是非銀存款與居民存款增速差（或居民新增存款與可支配收入比值）。

　　明年更多居民定存到期或“搬家”

　　那么，明年“存款搬家”將如何演繹？“‘存款搬家’的趨勢(shì)是不可改變的，至于搬去哪里，各家機(jī)構(gòu)都在積極關(guān)注和布局?！倍辔毁Y管行業(yè)人士對(duì)記者表達(dá)了這一預(yù)期。

　　目前來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為明年這一趨勢(shì)仍將延續(xù)，幾個(gè)重要依據(jù)在于：首先，5年期乃至3年期等長(zhǎng)期限定期存款、大額存單正在“消失”，居民存款選擇減少；其次，在銀行息差壓力和降準(zhǔn)降息預(yù)期下，存款利率可能會(huì)進(jìn)一步下行；再次，居民的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好還在提升，存款定期化趨勢(shì)減弱。

　　“2025年年各期限零售存款利率平均降幅約30BP（基點(diǎn)），同時(shí)居民定期存款增量明顯放緩，而居民活期存款、銀行理財(cái)、非貨基金、非銀存款規(guī)模增長(zhǎng)提速，呈現(xiàn)資金蹺蹺板特征。在呵護(hù)銀行凈息差背景下，明年存款成本具備進(jìn)一步下行的條件?！痹谥薪鸸俱y行業(yè)分析師林英奇看來，明年“存款搬家”仍具備較大潛力。

　　不過，考慮到居民存款變化反映的是群體在多宏觀因素下的綜合行為，很難作出量化判斷，存款到期情況成為一個(gè)重要參考方向。對(duì)此，林英奇提到一組值得關(guān)注的數(shù)據(jù)：2026年，將有合計(jì)約32萬億元的2年期及以上居民定存到期，較2025年又多出約4萬億元。綜合考慮存款利率變化，這些存款的重定價(jià)幅度普遍在70BP~170BP。

　　具體來看，根據(jù)中金公司最新測(cè)算，2026年將有約171萬億元居民存款到期，較2025年的153萬億元多出18萬億元。其中，2年期、3年期、5年期居民定期存款到期規(guī)模分別為20.7萬億元、9.6萬億元、1.3萬億元?！拔覀儨y(cè)算，上述存款重定價(jià)后，定價(jià)將分別下行72BP、142BP、168BP，更大幅度的重定價(jià)將推動(dòng)定期存款搬家?！绷钟⑵姹硎?。

　　“存款搬家”將流向哪里？“按照目前居民可支配收入水平，儲(chǔ)蓄率每降低1個(gè)百分點(diǎn)將撬動(dòng)當(dāng)年0.9萬億元的新增資金流向理財(cái)、基金、保險(xiǎn)、活期存款、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，或轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。”林英奇提到，一方面，當(dāng)年的儲(chǔ)蓄意愿減弱將邊際新增活化資金；另一方面，存量超額儲(chǔ)蓄在存款到期后也有望流向其他領(lǐng)域?！斑@些都會(huì)影響2026年居民定存凈增量，倘若2026年居民儲(chǔ)蓄水平降至10%~12.5%左右，可額外再新增約2萬億~4萬億元左右資金從定期存款流向非定存投資領(lǐng)域?！彼Q。