來(lái)源：上市之家

　　12月11日，石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱“石藥創(chuàng)新”）（300765，證券代碼為“新諾威”）正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，沖刺A+H，由中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

　　石藥創(chuàng)新前身為石藥集團(tuán)新諾威制藥股份有限公司，2019年從母公司石藥集團(tuán)（1093.HK）分拆登陸A股。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已形成生物制藥、原料藥及功能性食品三大業(yè)務(wù)板塊，其中功能性原料及保健食品長(zhǎng)期為核心收入來(lái)源。2025年前7個(gè)月該板塊收入11億元，占總營(yíng)收的88.4%。作為全球最大化學(xué)合成咖啡因生產(chǎn)商，其產(chǎn)品供應(yīng)可口可樂(lè)、百事可樂(lè)等國(guó)際巨頭，遠(yuǎn)銷(xiāo)65個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

　　生物制藥轉(zhuǎn)型是本次港股上市的核心看點(diǎn)。2024年初，石藥創(chuàng)新以18.71億元增資獲得巨石生物51%股權(quán)，2025年11月再以11億元現(xiàn)金收購(gòu)其額外29%股權(quán)，持股比例升至80%，交易溢價(jià)率約146%。依托巨石生物的技術(shù)平臺(tái)，公司已在抗體藥物、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）及mRNA疫苗領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破：國(guó)內(nèi)首個(gè)mRNA疫苗“度恩泰?”、PD-1抑制劑“恩舒幸?”、奧馬珠單抗生物類似藥“恩益坦?”等產(chǎn)品相繼獲批上市或緊急使用。截至2025年底，公司擁有15個(gè)臨床階段在研藥物，其中9款為ADC藥物，覆蓋HER2、EGFR等多個(gè)熱門(mén)靶點(diǎn)。

　　不過(guò)，轉(zhuǎn)型期的業(yè)績(jī)壓力顯著。招股書(shū)顯示，公司營(yíng)收已連續(xù)三年下滑：2022年至2024年?duì)I收從28.38億元降至19.81億元，毛利同步從13.28億元縮水至8.29億元；凈利潤(rùn)更是由盈轉(zhuǎn)虧，2024年虧損3億元，2025年前7個(gè)月虧損擴(kuò)大至2.26億元，毛利率維持38.3%。虧損主要源于生物制藥業(yè)務(wù)的高額投入，2025年上半年研發(fā)費(fèi)用同比激增81%，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)87.12%。值得注意的是，盡管轉(zhuǎn)型動(dòng)作頻頻，2025年前7個(gè)月生物制藥板塊收入僅1.18億元，占比不足10%，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

　　此次港股上市募資用途雖未明確披露，但市場(chǎng)普遍預(yù)期將用于生物制藥研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張及償還債務(wù)。公司在研管線中，烏司奴單抗注射液已遞交上市申請(qǐng)，多款A(yù)DC藥物進(jìn)入關(guān)鍵臨床試驗(yàn)階段，同時(shí)與美國(guó)RadianceBiopharma達(dá)成12.4億美元的海外授權(quán)合作，展現(xiàn)出國(guó)際化潛力。不過(guò)，巨石生物2025年上半年仍虧損3.76億元，生物制藥業(yè)務(wù)的盈利周期尚待觀察。

　　作為石藥集團(tuán)旗下創(chuàng)新藥平臺(tái)，石藥創(chuàng)新的雙上市之路，既承載著母公司生物制藥轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略訴求，也面臨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、研發(fā)投入持續(xù)高企的挑戰(zhàn)。其港股上市后的融資效率與業(yè)務(wù)落地進(jìn)展，將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

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