出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　近日，云南銅業(yè)更新收購草案，擬通過發(fā)行股份的方式購買控股股東云南銅業(yè)（集團）有限公司（以下簡稱“云銅集團”）持有的涼山礦業(yè)股份有限公司40%股份。

　　交易完成后，云南銅業(yè)對涼山礦業(yè)的持股比例將從20%提升至60%，實現(xiàn)對涼山礦業(yè)的控股并表。

　　此次重組的官方目的明確為同業(yè)資源整合和履行解決同業(yè)競爭的承諾。涼山礦業(yè)與云南銅業(yè)主營業(yè)務(wù)高度重疊，均涉及銅等金屬礦的開采、選礦及冶煉。云銅集團作為控股股東，此前已向資本市場承諾在2026年11月29日前啟動將涼山礦業(yè)股權(quán)注入上市公司的工作。

　　根據(jù)公告，本次交易的評估基準(zhǔn)日為2025年3月31日，由中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司出具評估報告。標(biāo)的資產(chǎn)中，構(gòu)成業(yè)績承諾核心的拉拉銅礦采礦權(quán)和紅泥坡銅礦采礦權(quán)評估值合計高達476，937.53萬元。

　　需要特別指出的是，方案中對紅泥坡銅礦的估值占據(jù)絕對大頭（413，680.49萬元），而該礦預(yù)計要到2027年才能投產(chǎn)。市場關(guān)注的焦點在于，對一個尚未投產(chǎn)的礦山進行高估值，其盈利預(yù)測是否足夠?qū)徤鳌?/p>

　　本次交易是典型的關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)注入，交易對方云銅集團為上市公司的控股股東。

　　最大的爭議點在于發(fā)行股份的定價。根據(jù)投資者在互動平臺的提問，9.07元/股的定增價格較當(dāng)時市價折價約50%，被質(zhì)疑對二級市場中小股東不太友好。

　　公司回應(yīng)稱，定價符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》要求，以董事會決議公告日為基準(zhǔn)，按前20個交易日股票交易均價的80%確定。這種“合規(guī)但不合理”的現(xiàn)象，凸顯了當(dāng)前重組定價規(guī)則在股價波動較大時可能產(chǎn)生的問題。

　　涼山礦業(yè)的核心價值在于兩座銅礦：正在生產(chǎn)的拉拉銅礦和待開發(fā)的紅泥坡銅礦。

　　值得關(guān)注的是，涼山礦業(yè)與云南銅業(yè)存在長期同業(yè)競爭關(guān)系。本次收購是解決問題的關(guān)鍵一步。

　　2025年10月10日，在重組推進期間，云南銅業(yè)股價盤中觸及20.82元/股，創(chuàng)下2015年9月以來的十年新高。

　　這種股價表現(xiàn)遠(yuǎn)超同期有色板塊整體走勢。雖然公司已采取保密措施，但無法完全排除內(nèi)幕信息傳播的可能。任何重大資產(chǎn)重組，市場對其的預(yù)期都可能提前反映在股價中，這增加了交易被監(jiān)管問詢的風(fēng)險。

　　注：本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場數(shù)據(jù)和行業(yè)信息撰寫成文。