專題：2026年度投資策略|頂級(jí)基金公司、基金經(jīng)理展望馬年投資機(jī)會(huì)

　　興銀基金羅怡達(dá) | 萬(wàn)類霜天競(jìng)自由：2026年權(quán)益市場(chǎng)思考與展望　

　　《萬(wàn)類霜天競(jìng)自由：2026年權(quán)益投資思考與展望》。他指出，展望2026年，權(quán)益市場(chǎng)精彩紛呈，機(jī)會(huì)多元，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

　　展望2026年宏觀，全球處于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的高波動(dòng)新常態(tài)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，房地產(chǎn)磨底與部分制造領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩仍是待解課題。值得我們樂(lè)觀的是，科技革命在國(guó)內(nèi)外蓬勃發(fā)展，全球流動(dòng)性寬松環(huán)境有望延續(xù)，國(guó)內(nèi)政策面持續(xù)呵護(hù)資本市場(chǎng)，這些為資本市場(chǎng)提供了多元機(jī)會(huì)生長(zhǎng)的土壤。

　　在成長(zhǎng)方向，AI依然是少數(shù)的幾個(gè)僅有的快速增長(zhǎng)引擎，其投資脈絡(luò)正從傳統(tǒng)的TMT板塊向更廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，包括受需求拉動(dòng)的電力設(shè)備、有色金屬，以及智能駕駛和機(jī)器人等應(yīng)用領(lǐng)域。與此同時(shí)，商業(yè)航天等新興成長(zhǎng)方向也顯現(xiàn)出持續(xù)活力。

　　對(duì)于傳統(tǒng)周期行業(yè)，反內(nèi)卷政策將會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間，建議與行業(yè)自身的產(chǎn)能周期相結(jié)合去布局反內(nèi)卷的機(jī)會(huì)，尋找那些產(chǎn)能已進(jìn)入自然出清狀態(tài)、即將向上反轉(zhuǎn)的細(xì)分領(lǐng)域。例如部分化工賽道，在當(dāng)前PPI與庫(kù)存雙低的背景下，具備顯著的價(jià)格彈性與雙擊潛力。

　　消費(fèi)醫(yī)藥板塊經(jīng)歷長(zhǎng)期調(diào)整后，估值已進(jìn)入具有吸引力的區(qū)間。盡管短期數(shù)據(jù)方面仍承壓，但中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出擴(kuò)大內(nèi)需是首要任務(wù)，后續(xù)支持措施可期。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，能夠在服務(wù)消費(fèi)、健康領(lǐng)域或憑借強(qiáng)大性價(jià)比穿越周期的優(yōu)秀企業(yè)，以及積極開拓海外市場(chǎng)的中國(guó)品牌，都蘊(yùn)含著穿越周期的機(jī)遇。

　　港股市場(chǎng)同時(shí)受到內(nèi)地基本面與全球流動(dòng)性的牽引，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下可能迎來(lái)估值修復(fù)，其獨(dú)有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭和創(chuàng)新生物科技等稀缺資產(chǎn)，基本面一旦改善將展現(xiàn)出較大彈性。

　　找到這些機(jī)會(huì)的核心策略是依靠持續(xù)尋找風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱的資產(chǎn)，即向下風(fēng)險(xiǎn)可控而向上彈性顯著的標(biāo)的。這建立在“周期思維、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、安全邊際、賠率優(yōu)先”的十六字原則之上。2026年的權(quán)益市場(chǎng)將呈現(xiàn)“萬(wàn)類霜天競(jìng)自由”般的多元機(jī)會(huì)，但在諸如4000點(diǎn)附近的市場(chǎng)位置也需保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕，通過(guò)堅(jiān)守原則與深度挖掘，方能把握其中高性價(jià)比的投資機(jī)遇。

　　興銀基金喬華國(guó) | 新人群、新需求、新機(jī)遇：捕捉消費(fèi)新趨勢(shì)

　　《當(dāng)消費(fèi)遇見新時(shí)代：我們?nèi)绾伟l(fā)現(xiàn)變化抓住機(jī)遇》。他指出，消費(fèi)新時(shí)代下，結(jié)構(gòu)性機(jī)遇遠(yuǎn)大于總量增長(zhǎng)，把握由新人群、新需求驅(qū)動(dòng)的情緒價(jià)值、政策換新、大健康與科技融合四條主線，是發(fā)現(xiàn)未來(lái)領(lǐng)軍公司、捕捉長(zhǎng)期投資價(jià)值的關(guān)鍵。

　　縱觀中外消費(fèi)發(fā)展歷程，每個(gè)時(shí)代都催生了具有鮮明時(shí)代烙印的杰出公司，這背后往往蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)遇。這一新時(shí)代的起點(diǎn)，呈現(xiàn)出幾個(gè)明確特征：房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的財(cái)富效應(yīng)減弱，消費(fèi)總量基數(shù)龐大但增速放緩；消費(fèi)者需求正從功能滿足轉(zhuǎn)向個(gè)性化、情緒價(jià)值與體驗(yàn)追求；同時(shí)，企業(yè)端借助AI等新技術(shù)，持續(xù)創(chuàng)造過(guò)去未曾出現(xiàn)的新需求。投資的關(guān)鍵在于敏銳洞察由新需求、新人群與新供給驅(qū)動(dòng)的細(xì)分領(lǐng)域，從而在整體市場(chǎng)承壓的背景下，精準(zhǔn)把握未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　在此背景下，三類關(guān)鍵人群定義了主要趨勢(shì)：追求情緒價(jià)值與圈層認(rèn)同的Z世代、規(guī)模龐大且需求向“悅己型”升級(jí)的銀發(fā)族，以及注重品質(zhì)、效率與性價(jià)比的新中產(chǎn)。他們的行為變化催生了三條明確的投資主線：一是圍繞“情緒價(jià)值”的新體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)，涵蓋潮玩、寵物、沉浸式文旅等領(lǐng)域；二是聚焦“大健康與適老化”的新增長(zhǎng)曲線，包括功能食品、康養(yǎng)服務(wù)等；三是“AI+消費(fèi)”融合帶來(lái)的科技變革，重塑智能硬件、數(shù)字內(nèi)容與零售渠道。

　　面對(duì)消費(fèi)“新時(shí)代”，企業(yè)應(yīng)對(duì)之道在于完成系統(tǒng)性升級(jí)，產(chǎn)品需結(jié)合情緒價(jià)值與技術(shù)差異構(gòu)建壁壘；渠道需實(shí)現(xiàn)內(nèi)容電商與線下沉浸場(chǎng)景的共振；文化上需打造能破圈的國(guó)潮IP生態(tài)；通過(guò)服務(wù)生態(tài)化與全鏈路數(shù)智化營(yíng)銷，完成向解決方案與生活方式品牌的轉(zhuǎn)型。

　　投資新消費(fèi)，需要到消費(fèi)者中去觀察，深入線上內(nèi)容平臺(tái)與線下消費(fèi)場(chǎng)景感知變化，并緊密跟蹤企業(yè)產(chǎn)品迭代與經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。其中，能把握未來(lái)1-3年趨勢(shì)的公司或?qū)?lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；而能夠突破短期網(wǎng)紅效應(yīng)、通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新建立長(zhǎng)期品牌忠誠(chéng)的企業(yè)，可能蘊(yùn)含未來(lái)的投資價(jià)值。

　　當(dāng)前是消費(fèi)總量承壓但結(jié)構(gòu)深度分化的時(shí)代。市場(chǎng)呈現(xiàn)“有品質(zhì)的低價(jià)”與“有理由的溢價(jià)”并存的特征，“情緒+體驗(yàn)”成為關(guān)鍵消費(fèi)支點(diǎn)，健康與教育領(lǐng)域的支出意愿尤為突出。上一個(gè)消費(fèi)周期已然結(jié)束，未來(lái)十年的領(lǐng)軍公司正于這個(gè)新時(shí)代的結(jié)構(gòu)性浪潮中孕育。

　　興銀基金王深|2026年債市環(huán)境改善 中短久期信用債或?yàn)楹诵姆较?/strong>

　　《穩(wěn)中求進(jìn)：2026年固收市場(chǎng)展望與策略》主題分享，與投資者面對(duì)面回顧2025年債券市場(chǎng)，深入剖析2026年固收投資機(jī)會(huì)與策略。王深指出，2025年債市整體呈現(xiàn)“偏弱運(yùn)行+結(jié)構(gòu)分化”特點(diǎn)，展望2026年，壓制債市的利空因素正在消退，市場(chǎng)環(huán)境將更為友好。

　　回顧2025年，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性特征。利率債整體承壓，信用債市場(chǎng)則相對(duì)平穩(wěn)。市場(chǎng)分化主要源于兩大因素，一是宏觀“預(yù)期差”，年初市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的寬松預(yù)期較強(qiáng)，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)韌性高于預(yù)期，致使預(yù)期未能完全兌現(xiàn)，這對(duì)提前反映樂(lè)觀預(yù)期的利率債造成壓力；二是供需結(jié)構(gòu)的差異，從需求端來(lái)看，由于債券收益率與銀行負(fù)債成本一度倒掛，主要配置力量銀行暫時(shí)缺位，進(jìn)一步降低了市場(chǎng)的配置需求。

　　展望2026年，債券市場(chǎng)的宏觀環(huán)境與供需格局預(yù)計(jì)將發(fā)生積極轉(zhuǎn)變，整體形勢(shì)較上年更為樂(lè)觀。第一個(gè)積極變化，是市場(chǎng)定價(jià)已更為理性。2025年10年國(guó)開債收益率上行36bp，已經(jīng)完全打消市場(chǎng)此前過(guò)度的降息期待。目前市場(chǎng)對(duì)2026年降息預(yù)期已調(diào)整至0-1次，這種相對(duì)理性的定價(jià)讓年初債券收益率點(diǎn)位變得有吸引力。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至：2025.12.31）

　　第二個(gè)關(guān)鍵變化，是供需格局的改善，跡象明顯但結(jié)構(gòu)延續(xù)。利率債方面，根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“保持必要財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”精神，預(yù)計(jì)財(cái)政政策將保持克制，整體赤字規(guī)模與2025年基本相近，政府債券供給壓力已被市場(chǎng)充分預(yù)期。需求端，隨著銀行體系息差壓力的緩解，配置需求預(yù)計(jì)將逐步復(fù)蘇。

　　信用債為2026年最被看好的方向之一。供給端，在“化債”推進(jìn)與經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的背景下，城投債供給持續(xù)收縮，合意信用資產(chǎn)呈現(xiàn)稀缺狀態(tài)。需求端預(yù)計(jì)將迎來(lái)四股增量資金：一是信用債ETF的持續(xù)擴(kuò)容帶來(lái)被動(dòng)配置資金；二是居民存款向理財(cái)、保險(xiǎn)“搬家”，間接增加對(duì)信用債的配置；三是大量攤余成本法債基到期開放后，可能轉(zhuǎn)向信用債投資；四是銀行息差壓力緩解后，其配置需求有望逐步復(fù)蘇。供需關(guān)系的雙重支撐，疊加資金面寬松預(yù)期，構(gòu)成了信用債市場(chǎng)的核心利好邏輯。

　　宏觀層面，2026年債券市場(chǎng)環(huán)境預(yù)計(jì)較2025年更為友好。市場(chǎng)定價(jià)已回歸理性，此前過(guò)度透支的降息預(yù)期得到消化。從基本面看，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和修復(fù)與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型特征，宏觀政策有望保持寬松以提供支持。配置上，信用債因其供給趨勢(shì)性收縮與需求端多元資金（如ETF擴(kuò)容、存款搬家等）支撐，成為確定性較高的核心方向，尤以中短久期品種為優(yōu)，杠桿策略持續(xù)有效。利率債則可能整體偏震蕩，行情取決于央行貨幣政策落地情況。整體而言，新一年債市更注重理性配置，在挖掘票息確定性的同時(shí)靈活管理久期與波段機(jī)會(huì)。

　　在投資策略方面，當(dāng)前債券收益率或已具備較好的配置價(jià)值，整體可采取“信用債為盾，利率債為矛”的配置框架。我們聚焦于信用債，尤其是中高等級(jí)、中短久期品種。對(duì)于利率債，其全年走勢(shì)可能以震蕩為主，不宜過(guò)度追高，但可作為增強(qiáng)組合彈性的工具，重點(diǎn)把握可能出現(xiàn)的超預(yù)期降息等政策窗口帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。在具體產(chǎn)品選擇上，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者可側(cè)重關(guān)注中短債基金、信用債基金等確定性較高的產(chǎn)品。

　　綜合來(lái)看，債券市場(chǎng)在經(jīng)歷了預(yù)期修正與結(jié)構(gòu)分化的2025年后，正在進(jìn)入一個(gè)估值更合理、邏輯更清晰的新階段。2026年的市場(chǎng)，機(jī)會(huì)將大于挑戰(zhàn)。在宏觀政策保持支持、供需關(guān)系逐步改善的背景下，市場(chǎng)的核心機(jī)遇在于對(duì)“確定性票息”的挖掘與對(duì)“靈活性波段” 的把握。

　　興銀基金張世略|2026，在科技浪潮中錨定價(jià)值

　　《探尋科技浪潮：2026年關(guān)鍵技術(shù)趨勢(shì)與布局》主題分享，從科技發(fā)展的本質(zhì)規(guī)律出發(fā)，為投資者梳理新一年的關(guān)鍵技術(shù)脈絡(luò)與投資思考。張世略指出，科技的本質(zhì)是人類突破認(rèn)知與實(shí)踐邊界所形成的技術(shù)集合，其核心始終圍繞三大方向：提升生產(chǎn)效率、改善生活質(zhì)量、保障生命安全。 從石器時(shí)代到人工智能，科技形態(tài)不斷演變，但這三大基石從未更改。

　　縱觀人類歷史，科技始終沿著提升效率、改善生活、保障安全的主線發(fā)展。農(nóng)業(yè)社會(huì)的灌溉系統(tǒng)、工業(yè)時(shí)代的蒸汽機(jī)、信息時(shí)代的計(jì)算機(jī)，莫不如此。而二十一世紀(jì)的科技演進(jìn)，則在通信與電子兩大領(lǐng)域的加速發(fā)展中，為人工智能的崛起鋪平了道路：通信拓寬數(shù)據(jù)帶寬，電子增加計(jì)算速度，本質(zhì)上都為“擬人化計(jì)算”提供了基礎(chǔ)。所有技術(shù)進(jìn)步最終都為人類核心需求的滿足服務(wù)，對(duì)這一核心的洞察是捕捉投資機(jī)遇的關(guān)鍵。

　　展望2026年，人工智能仍將是科技領(lǐng)域發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。近年來(lái)，行業(yè)的高景氣催生了市場(chǎng)的高期待，也推升了相關(guān)企業(yè)的估值水平。而估值提升通常伴隨波動(dòng)率上升，科技投資將更加考驗(yàn)投資者的眼光。在此環(huán)境下，我們更需從本質(zhì)出發(fā)，把握關(guān)鍵變量。從資本開支角度看，當(dāng)前AI投資仍處早期，AI資本開支仍有顯著上行空間。然而，盡管過(guò)去三年大模型技術(shù)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)投入數(shù)倍增長(zhǎng)，真正落地的爆款應(yīng)用場(chǎng)景仍未出現(xiàn)，這也導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)在利潤(rùn)端的表現(xiàn)尚未匹配市場(chǎng)期待。

　　伴隨科技浪潮加速演進(jìn)，我們也將更有側(cè)重地關(guān)注一些新技術(shù)和新突破的方向。例如：核聚變?cè)谥型忭?xiàng)目突破中邁向工程驗(yàn)證的關(guān)鍵階段；光刻機(jī)尤其是光源、光學(xué)鏡片、整機(jī)，成為突破芯片瓶頸的關(guān)鍵；腦機(jī)接口正從實(shí)驗(yàn)室走向醫(yī)療與人機(jī)交互的實(shí)用階段；泛機(jī)器人在軍事與特種領(lǐng)域加速落地；量子技術(shù)成為中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)與信息安全的新焦點(diǎn)；商業(yè)航天在軍民雙線推進(jìn)下迎來(lái)戰(zhàn)略性發(fā)展窗口。這些方向共同指向了效率突破、體驗(yàn)革新與安全強(qiáng)化這三大人類對(duì)科技的核心需求，共同定義了下一階段技術(shù)創(chuàng)新的主航道。

　　科技投資如同在浪潮中航行，既要有追浪的勇氣，更要有識(shí)浪的智慧。2026年，那些扎根于人類根本需求、在關(guān)鍵技術(shù)上形成突破、并且能夠?qū)⒓夹g(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際價(jià)值的企業(yè)，將最有可能穿越周期，為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)。盡管技術(shù)的形態(tài)永遠(yuǎn)在變，但服務(wù)于人類發(fā)展的內(nèi)核永恒不變。真正的投資機(jī)遇，正藏在這變與不變的辯證法中。