年初以來，市場押注日本首相高市早苗將通過提前大選鞏固權(quán)力，進而擴大財政支出，受此提振，日本股票市場大幅走高。然而在周二，這波被稱為“高市交易”的行情宣告崩盤。

　　高市早苗在競選綱領(lǐng)中提出削減食品稅的主張，引發(fā)債券市場暴跌，收益率飆升至歷史峰值。這一波動迅速傳導(dǎo)至東京市場，推動基準(zhǔn)股指日經(jīng)東證股價指數(shù)（Topix）創(chuàng)下11月中旬以來最大的兩日跌幅。盡管臨近周末市場略有企穩(wěn)，但東證指數(shù)最終仍錄得周線下跌，跑輸更廣泛的亞洲股指。

　　隨著2月8日大選日益臨近，市場情緒持續(xù)脆弱，股票市場投資者認為有充分理由保持警惕。

　　道富投資管理公司指出，若10年期國債收益率突破2.5%、超長期國債收益率逼近4.5%，股票市場或?qū)⒚媾R資金分流壓力。數(shù)據(jù)顯示，本周日本股票市場風(fēng)險溢價（即投資者持有股票相對國債所要求的額外回報）已收窄至3%以下，創(chuàng)下2010年以來的最低水平。

　　新加坡奧圖斯投資顧問公司日本股票策略主管安德魯·杰克遜表示：“投資者情緒緊張。日本股票市場的中期牛市邏輯并未改變，但短期而言，這絕非單邊上漲的行情?！?/p>

　　債券收益率走高——尤其是像周二那樣大幅攀升時——可能從多個層面沖擊股票市場。除了加劇各類金融資產(chǎn)的波動外，還會削弱股票對投資者的相對吸引力；而收益率的持續(xù)上行，還會使持有大量債券的日本本土銀行和保險公司面臨減值損失的風(fēng)險。

　　2026年開年，日本股票市場表現(xiàn)強勁，延續(xù)了此前的上漲勢頭，日經(jīng)東證股價指數(shù)在2025年12月31日收官時實現(xiàn)連續(xù)第三年上漲。這波漲勢的支撐因素包括：人工智能概念股的熱潮、市場對企業(yè)盈利和公司治理水平全面改善的預(yù)期，以及高市早苗推行的刺激性政策。

　　與此同時，日本央行將政策利率上調(diào)至三十年來的最高水平，并縮減購債規(guī)模，推動日本國債收益率整體呈上行趨勢。日本央行在上周五還表示，有望再次加息。

　　法國興業(yè)銀行亞洲股票策略主管弗蘭克·本齊姆拉在談及“在押注日本央行將有序退出超寬松政策的背景下，股票市場與債市收益率同步走高”這一現(xiàn)象時稱：“投資者應(yīng)當(dāng)考慮這一交易邏輯的局限性?！?/p>

　　盡管當(dāng)前財政層面的擔(dān)憂令局勢趨于復(fù)雜，但在以往多輪全球市場動蕩中，日本股票市場均展現(xiàn)出強勁韌性，并持續(xù)刷新歷史高點。

　　去年4月初，特朗普政府的關(guān)稅沖擊曾導(dǎo)致日股下跌，但日經(jīng)東證股價指數(shù)僅用不到一個月就收復(fù)了全部失地。2024年8月，日本央行加息并釋放鷹派信號引發(fā)日元大幅升值，日股隨之突發(fā)暴跌，但隨后的反彈速度更為迅猛。

　　康基斯特資產(chǎn)管理公司日本股票策略聯(lián)席主管理查德·凱表示：“我不像其他人那么擔(dān)憂。我預(yù)計日本股票市場將在大選后表現(xiàn)良好，原因是我認為高市早苗會勝出?！?/p>

　　凱補充道：“高市早苗推行力度極大的改革議程，聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域，例如減少政府不必要的干預(yù)、放寬行業(yè)監(jiān)管，以及在必要時扶持數(shù)據(jù)中心等重點產(chǎn)業(yè)?！?/p>

　　此外，日本央行行長植田和男在上周五尾盤表態(tài)稱，央行可能通過市場操作來穩(wěn)定收益率走勢，這一言論也有助于緩解市場對債市波動的擔(dān)憂。

　　盡管如此，近期債市的拋售潮已導(dǎo)致日本10年期國債收益率自全球金融危機以來首次超過日經(jīng)東證股價指數(shù)的股息率，股票在分紅回報方面的吸引力有所下降。

　　上周五，日本央行決定維持基準(zhǔn)利率不變，但上調(diào)了通脹預(yù)期。消息公布后，10年期國債收益率小幅走高，日經(jīng)東證股價指數(shù)也回吐了早盤的部分漲幅。

　　道富集團固定收益策略師雅彥盧指出，股票市場的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點在于，若長端債券拋售加劇，引發(fā)保險公司出現(xiàn)市值計價損失，或銀行因風(fēng)險因素拋售股票，行情就可能迎來逆轉(zhuǎn)。

　　他補充道：“收益率緩步上行是可控的，真正的風(fēng)險在于熊陡行情的劇烈爆發(fā)，即長端收益率相對于短端收益率大幅走高?！?/p>