專題：2025基金四季報(bào)前瞻：AI應(yīng)用、商業(yè)航天、核聚變，誰領(lǐng)2026投資主線？

　　隨著公募基金2025年四季報(bào)陸續(xù)披露，頂流基金經(jīng)理的調(diào)倉動向與市場觀點(diǎn)備受關(guān)注。1月22日，易方達(dá)基金副總經(jīng)理張坤管理的4只產(chǎn)品四季報(bào)全部公布。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，張坤在管基金總規(guī)模為483.83億元，較上季度有所調(diào)整。其中，三只主投A股的產(chǎn)品季度收益告負(fù)，且未能跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，而主投海外中國股票的易方達(dá)亞洲精選則逆勢取得正收益，顯著超越基準(zhǔn)。

　　2025四季度較上期減持貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖；此外，京東健康、騰訊控股、阿里巴巴-W也遭減倉。張坤透露，在四季度保持了股票倉位的穩(wěn)定，但對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，重點(diǎn)調(diào)整了醫(yī)藥、消費(fèi)和科技等行業(yè)的配置。

　　對于未來的宏觀經(jīng)濟(jì)與市場，張坤表達(dá)了長期樂觀的態(tài)度。他認(rèn)為，“未來十年，不論是老百姓的實(shí)際生活水平還是社會保障水平，都會有一個顯著的提升，與發(fā)達(dá)國家的生活水平差距也會明顯縮小?！彼A(yù)見到，市場終將意識到，投資于擁有龐大內(nèi)需市場的中國公司，同樣是在“有魚的地方釣魚”。

　　張坤特別以當(dāng)前席卷全球的AI浪潮為例，闡述了中國市場的獨(dú)特優(yōu)勢。他指出，強(qiáng)大的內(nèi)需市場是科技創(chuàng)新的重要助推器。他以GPT和Gemini等海外領(lǐng)先模型為例，說明其面向消費(fèi)者的訂閱收入已成為企業(yè)重要的現(xiàn)金流，這為持續(xù)的研發(fā)投入提供了堅(jiān)實(shí)保障。相比之下，張坤投資的一家國內(nèi)企業(yè)同樣擁有領(lǐng)先的基礎(chǔ)模型能力，“如果有更加強(qiáng)勁的消費(fèi)環(huán)境，訂閱收入和模型能力投入就能實(shí)現(xiàn)更好的互動，有助于未來追近全球領(lǐng)先的模型水平?！?這暗示了他對國內(nèi)AI應(yīng)用層企業(yè)，在消費(fèi)復(fù)蘇背景下實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式閉環(huán)的期待。

　　面對當(dāng)前市場上對于部分核心資產(chǎn)長期價(jià)值的疑慮（“護(hù)城河還在，城在不在”），張坤給出了堅(jiān)定回應(yīng)：“我們認(rèn)為，城始終在那里，以中國的稟賦走向發(fā)達(dá)國家不是什么意外的事情，困難只是階段性的?！?他進(jìn)一步指出，當(dāng)前市場的悲觀定價(jià)，已經(jīng)使得一些優(yōu)質(zhì)公司的估值極具吸引力，“即使私有化也是非常劃算的，對長期投資者是很好的機(jī)會?！?/p>來源：易方達(dá)亞洲精選2025四季報(bào)

　　總結(jié)而言，張坤的四季報(bào)揭示了一位長期主義者在市場波動期的堅(jiān)守與微調(diào)。盡管短期業(yè)績因市場風(fēng)格而承受壓力，但他對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、內(nèi)需市場壯大以及科技自立自強(qiáng)的長期信心未曾動搖。其通過結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化組合，并認(rèn)為當(dāng)前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的低估狀態(tài)正為真正的長期投資者提供了罕見的機(jī)會。未來，張坤能否憑借其對“商業(yè)模式”和“護(hù)城河”的深度理解，在下一個經(jīng)濟(jì)周期中再次為投資者創(chuàng)造超額回報(bào)，市場將持續(xù)拭目以待。