2026 年 1 月 20 日，交易員在美國紐約證券交易所大廳內(nèi)忙碌。
美國總統(tǒng)唐納德?特朗普因格陵蘭島問題與歐洲領導人發(fā)生沖突，引發(fā)投資者拋售美國資產(chǎn)，但市場的強烈反應或許仍不足以迫使特朗普重新考慮其立場。
本周，投資者再度掀起 “拋售美國資產(chǎn)” 的交易潮，大舉減持美國股票、債券與美元。周二，美股遭遇了自去年 10 月以來表現(xiàn)最差的一天，美元匯率也創(chuàng)下 8 月以來的最大單日跌幅。
周三，特朗普表態(tài)稱不會動用 “過度兵力與武力” 奪取格陵蘭島后，美股應聲反彈，不過總統(tǒng)仍堅稱要取得這塊丹麥領地的控制權(quán)。當日道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲 430 點，漲幅 0.89%；標準普爾 500 指數(shù)上漲 1%；以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)上漲 1.2%。目前標準普爾 500 指數(shù)距離歷史高點已不足 2%。
“我們的訴求很明確，就是要取得格陵蘭島，包括完整的所有權(quán)與產(chǎn)權(quán)。因為只有擁有所有權(quán)，才能對其進行防衛(wèi)?！?特朗普表示，“通過租賃的方式，根本無法實現(xiàn)有效防衛(wèi)?！?/p>
似乎沒有什么能改變特朗普的想法，但市場的負面反應是為數(shù)不多的例外之一。不過部分分析師認為，此次與歐洲的對峙對市場造成的沖擊力度有限，不足以促使特朗普改變政策方向。
其中，債券市場將成為關鍵風向標。
此次 “拋售美國資產(chǎn)” 的交易潮，讓人聯(lián)想到今年春季特朗普推出所謂 “解放日關祱” 時的場景 —— 當時該政策震動全球金融市場，投資者曾以更為劇烈的規(guī)模同步拋售股票、債券與美元。
債券價格下跌時，收益率會隨之上升。今年 4 月，美國國債收益率曾出現(xiàn)劇烈且反常的飆升，這一現(xiàn)象促使特朗普政府決定將大部分擬議關祱暫停 90 天。特朗普當時稱，債券投資者已經(jīng)變得 “躁動不安”。債券市場的動蕩（其走勢會影響美國整個經(jīng)濟體的借貸成本），最終迫使總統(tǒng)放棄了他最嚴厲的關祱威脅。
凱投宏觀首席市場經(jīng)濟學家約翰?希金斯在一份報告中指出：“美股、美債與美元的新一輪同步拋售，其規(guī)?；蛟S需要進一步大幅擴大，才能觸發(fā)金融市場的‘制衡機制’，迫使唐納德?特朗普改變其針對格陵蘭島的計劃?！?/p>
希金斯補充道：“尤其是美國國債市場，可能需要承受比‘解放日’時期更大的壓力，才會讓總統(tǒng)做出讓步?！?/p>2026 年 1 月 16 日，美國總統(tǒng)唐納德?特朗普在白宮南草坪向記者發(fā)表講話，隨后登上 “海軍陸戰(zhàn)隊一號” 直升機。
債券市場是關鍵
10 年期與 30 年期美國國債收益率，決定著美國整個經(jīng)濟體的利率水平。當投資者拋售國債時，收益率會上升，進而推高美國政府、企業(yè)與消費者的借貸成本。
若債券市場出現(xiàn)類似今年 4 月初規(guī)模的劇烈震蕩，很可能會成為迫使特朗普政府在格陵蘭島問題與關祱威脅上讓步的一個臨界點。持續(xù)的拋售潮可能導致收益率大幅飆升，既會令政府陷入棘手困境，也會進一步抬高借貸成本。
周二，美國國債收益率觸及去年 9 月以來的最高水平。但分析師指出，除非國債市場的壓力持續(xù)加大，推動收益率大幅走高，否則總統(tǒng)可能會繼續(xù)推行其強硬的外交與經(jīng)濟政策。
英國盛寶金融交易平臺策略師尼爾?威爾遜在報告中稱：“唯一比特朗普更強大、更具威懾力的，就是美國債券市場。債券市場或許是唯一能阻止特朗普在格陵蘭島問題上一意孤行的力量?！?/p>
周二，日本國債收益率的飆升也對美國國債市場形成了壓力。盡管美債收益率有所上漲，但遠未達到 “解放日” 時期的恐慌程度。
與此同時，美國國債對眾多投資者而言仍具吸引力。美國國債市場剛剛創(chuàng)下五年來的最佳回報表現(xiàn)。盡管這可能引發(fā)人們對經(jīng)濟即將放緩的擔憂（因為投資者會爭相涌入避險債券），但美國 2025 年的經(jīng)濟增長仍超出了市場預期。
股市的影響幾何？
相較于今年 4 月，此次股市的反應更為克制。部分原因在于，投資者對關祱的影響已有更清晰的認知，且對特朗普是否真的會全力奪取格陵蘭島持懷疑態(tài)度。“特朗普總會臨陣退縮”（英文縮寫 TACO）已成為華爾街的一句流行語。
投資者或許在押注，特朗普會在必要時讓步以提振市場，因此他們選擇屏住呼吸、持倉觀望。但這種心態(tài)會削弱市場反應的強度，最終可能變相縱容特朗普不斷試探其政策議程的底線。
美國銀行前全球經(jīng)濟主管伊桑?哈里斯表示：“市場已經(jīng)意識到，這類回調(diào)不會持續(xù)太久，因此沒必要恐慌。這就形成了一種自我實現(xiàn)的效應 —— 市場不會出現(xiàn)足以觸發(fā)政策轉(zhuǎn)向的大規(guī)模拋售。”
哈里斯補充道：“股市和債市幾天的拋售，并不會真正扭轉(zhuǎn)局勢。要達到效果，需要一輪全面的回調(diào)。就債券市場而言，則需要出現(xiàn)市場開始崩潰、投資者極度恐慌的信號。但到目前為止，我們看到的只是一些苗頭，遠未達到能促使政策轉(zhuǎn)向的程度。”
這場博弈仍在繼續(xù)
德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，歐洲國家持有價值約 8 萬億美元的美國股票和債券。拋售美國國債雖可能推高借貸成本，但此舉需要歐洲各國進行高度協(xié)同，同時還存在加劇全球市場波動的風險。
歐盟手中握有 “貿(mào)易殺手锏”，這一工具可能會對美國企業(yè)造成沖擊，包括近年來推動市場上漲的大型科技公司。但歐洲內(nèi)部對于如何回應特朗普，或許存在分歧。
瑞士百達資產(chǎn)管理公司高級多資產(chǎn)策略師阿倫?賽義德表示：“確實存在一些尾部風險場景，比如反脅迫措施，以及美國強行奪取格陵蘭島。但這并非我們的基準預期。因此，只要局勢不升級到這類極端情況，市場的反應就會相當溫和。波動將是短暫的，其劇烈程度遠不及我們在‘解放日’期間遭遇的拋售潮?！?/p>
但哈里斯認為，理解特朗普的政策邏輯，不應基于 “特朗普總會臨陣退縮”（TACO），而應是 “特朗普總會卷土重來”（英文縮寫 TATA）。他指出，特朗普確實會在必要時暫?；蛲七t政策以安撫市場，但最終還是會想方設法推進其最初的目標。