據(jù)《金融時報》記者統(tǒng)計，2025年，險資舉牌次數(shù)達35次，創(chuàng)下近10年新高。
業(yè)內(nèi)人士認為，險資密集舉牌有三方面因素。一是監(jiān)管政策鼓勵，引導(dǎo)中長期資金入市；二是在低利率環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)有望博取更高收益；三是在新會計準(zhǔn)則下，舉牌有助于保險公司平滑利潤波動。
2025年險資舉牌三大特點
舉牌是指保險公司持有或與其關(guān)聯(lián)方共同持有某上市公司已發(fā)行股份的5%，以及之后每增持5%需依法披露的行為。
2025年，險資舉牌呈現(xiàn)三大鮮明特點。一是舉牌熱情空前高漲。2025年，險資舉牌次數(shù)遠超近年平均水平，是自2015年（62次）以來最活躍的一年。二是參與主體多元。全年共計14家保險機構(gòu)參與了舉牌，涵蓋了大型上市險企、銀行系險企及中外合資公司等主體。其中，平安人壽最為活躍，全年舉牌達12次；長城人壽、中郵人壽各4次；瑞眾人壽3次；泰康人壽、新華人壽等機構(gòu)兩次；中國人壽壽險公司、陽光人壽、弘康人壽等機構(gòu)也積極參與。三是舉牌方式多樣化。約80%的舉牌通過港股通或在二級市場持續(xù)購入實現(xiàn)，這是最主流的方式；也有協(xié)議轉(zhuǎn)讓，如新華保險受讓杭州銀行股份、中郵人壽受讓東航物流股份；還有因上市公司吸收合并換股而導(dǎo)致的被動舉牌。
2025年，險資舉牌并非盲目出擊，而是有著清晰的策略邏輯和深刻的驅(qū)動力。
從舉牌標(biāo)的來看，金融板塊受到青睞。險資15次舉牌金融股，涉及6家銀行、兩家保險機構(gòu)。例如，平安人壽舉牌農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、招商銀行及中國太保等，且均為H股標(biāo)的。“這主要是由于相較于A股，同一公司的H股通常估值更低、股息率更高，對追求確定性和安全邊際的險資吸引力更強。”業(yè)內(nèi)專家表示。
除了金融板塊，公用事業(yè)、交通運輸、環(huán)保等也是險資配置的重點板塊。例如，長城人壽舉牌中國水務(wù)、大唐新能源、秦港股份和新天綠能等。
“險資的核心訴求是長期、穩(wěn)健的收益?！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱，在利率中樞持續(xù)下移的背景下，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)的收益率難以覆蓋保險機構(gòu)的負債成本，能夠提供長期、穩(wěn)定回報的權(quán)益資產(chǎn)配置需求顯著上升。相較于波動較大的成長板塊，金融、公用事業(yè)等領(lǐng)域經(jīng)營穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛，且通常有持續(xù)的高分紅，更匹配險資長久期和償付能力監(jiān)管要求。
三大因素推動險資密集舉牌
業(yè)內(nèi)人士普遍認為，2025年，險資密集舉牌有三大關(guān)鍵因素。
一是監(jiān)管政策引導(dǎo)中長期資金入市。 2025年，政策層面持續(xù)釋放利好。1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》提出，引導(dǎo)大型國有保險公司增加A股（含權(quán)益類基金）投資，并對其實行長周期考核；4月，金融監(jiān)管總局上調(diào)保險公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限至50%，直接打開了險資增配權(quán)益資產(chǎn)的空間；12月，金融監(jiān)管總局調(diào)整股票投資風(fēng)險因子，進一步降低了優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)的資本占用。一系列“組合拳”為險資入市提供了友好的政策環(huán)境。
二是保險機構(gòu)應(yīng)對利率下行壓力。 在長期利率下行通道中，固定收益類資產(chǎn)的收益率不斷收窄，為了提升長期投資回報水平，覆蓋負債成本并保持利差益，增配能提供更高潛在回報的權(quán)益資產(chǎn)成為險資的必然選擇。保險機構(gòu)通過舉牌獲取穩(wěn)定高股息或分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長紅利，是應(yīng)對利率下行壓力的有效策略。
三是新會計準(zhǔn)則對保險公司資產(chǎn)負債匹配提出了更高要求。招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙表示，對于已經(jīng)或者即將執(zhí)行新會計準(zhǔn)則的保險公司來說，舉牌上市公司后，無論是通過FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）科目還是長期股權(quán)投資—權(quán)益法核算，都可以減少公開市場價值波動對保險公司當(dāng)期損益的影響，有助于平滑短期利潤波動。如果上市公司股息率較高，投資計入FVOCI科目，長期分紅有利于穩(wěn)定保險公司的凈投資收益率。如果上市公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）較高，通過長期股權(quán)投資—權(quán)益法計量，保險公司能夠分享上市公司增長紅利。
此外，部分保險公司舉牌圍繞自身產(chǎn)業(yè)鏈，注重舉牌標(biāo)的與公司之間的戰(zhàn)略協(xié)同性。
2026年險資舉牌熱情或延續(xù)
2026年，險資是否會持續(xù)增加權(quán)益類資產(chǎn)配置？市場普遍持樂觀態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在整體加倉權(quán)益資產(chǎn)的大趨勢下，今年險資舉牌次數(shù)預(yù)計將維持高位。
華創(chuàng)證券分析師徐康團隊表示，險資舉牌訴求主要分為兩類。一類是基于股息率考慮，從舉牌行為上更偏向于未來分紅現(xiàn)金流預(yù)期較為穩(wěn)定的標(biāo)的，即“類固收”高息標(biāo)的，作為抵御利率下行風(fēng)險的路徑；另一類是基于ROE考慮，從舉牌行為上更偏向于央國企、有一定行業(yè)壟斷地位、盈利模式較為成熟的標(biāo)的，通過長期股權(quán)投資納入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。展望2026年，預(yù)計上述兩類訴求仍有市場，險資舉牌熱情將延續(xù)。
近期險資的舉動映證了這一預(yù)期：1月7日，平安人壽公告稱，其對農(nóng)業(yè)銀行H股的持股比例達到20%，觸發(fā)舉牌。
在延續(xù)高漲熱情的同時，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今年險資關(guān)注的板塊可能發(fā)生變化。中央經(jīng)濟工作會議提出“引導(dǎo)金融機構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域”。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，符合國家戰(zhàn)略方向、具備長期成長性的板塊，如高端制造、科技創(chuàng)新等，可能逐步進入險資的舉牌視野。