文章來源：用益研究

　　主要觀點：

　　股票策略信托是12月業(yè)績表現(xiàn)最為突出的品類。12月A股上證指數(shù)“十一連陽”，市場行情顯著回暖，對不同策略產(chǎn)品造成差異化影響。股票策略受益最直接但業(yè)績分化明顯，債券策略受股債蹺蹺板效應(yīng)影響業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健但增長有限，組合基金策略因底層資產(chǎn)配置策略不同導致業(yè)績分化加劇，其他策略憑靈活配置實現(xiàn)收益彈性與穩(wěn)健性平衡。

　　從機構(gòu)看，萬向信托、中原信托和國通信托3家機構(gòu)的股票策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)突出，較中信信托這樣的頭部機構(gòu)同樣不遜色。但值得注意的是，中小機構(gòu)的股票策略產(chǎn)品數(shù)量偏少，投研實力與頭部機構(gòu)還有一定差距。在結(jié)構(gòu)性行情中，頭部機構(gòu)依托投研實力往往能精準捕捉主線，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健且豐厚；中小難以識別結(jié)構(gòu)性機會，業(yè)績表現(xiàn)波動相對較大。

　　一、標品信托產(chǎn)品的整體業(yè)績表現(xiàn)

　　1、國內(nèi)資本市場走勢

　　2025年12月A股呈現(xiàn)先抑后揚，月中上證指數(shù)下探至3815.84點（全月低點）后震蕩回升，最終以11連陽收官。全月主要指數(shù)均實現(xiàn)正收益，其中中證500領(lǐng)漲，上證指數(shù)、滬深300同步溫和上行，中證1000表現(xiàn)居中。商業(yè)航天、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域成為市場主線，通信、電子、軍工表現(xiàn)突出，而消費、醫(yī)藥等傳統(tǒng)板塊相對承壓；政策面與資金面形成共振，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)、滬深交易所降費、北向資金持續(xù)流入共同推動市場企穩(wěn)回升。

　　2025年12月國內(nèi)債市區(qū)間震蕩、短強長弱。資金面超季節(jié)性寬松，短端利率顯著下行，而長端與超長端震蕩偏強，收益率曲線整體陡峭化，主要債券指數(shù)小幅正收益。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“適度寬松貨幣政策+更加積極財政政策”，央行通過MLF+逆回購組合工具精準呵護跨年流動性，同時全國財政工作會議釋放擴大支出信號引發(fā)長端利率波動；信用債市場成交活躍，高等級品種表現(xiàn)穩(wěn)健，低等級與部分產(chǎn)業(yè)債利差小幅走闊，城投債區(qū)域分化加劇。

　　2、各投資策略產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)

　　12月存量標品信托產(chǎn)品的平均收益率及中位數(shù)收益率大幅回暖。納入統(tǒng)計47家信托公司的17592款存續(xù)產(chǎn)品中，12月整體平均收益率為0.42%，環(huán)比增加0.74個百分點；中位數(shù)收益率為0.19%，環(huán)比上升0.05百分點。其中，收益為正的產(chǎn)品數(shù)量13562款，占比達到77.09%。

　　股票策略：12月產(chǎn)品平均收益率為1.43%，環(huán)比增加2.85個百分點；中位數(shù)收益率為0.62%，環(huán)比上升1.87個百分點。同期上證指數(shù)、中證500指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上升2.06%、6.17%和2.28%，股票策略信托產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)跑贏上證指數(shù)和滬深300等大盤指數(shù)，但遜于中證500等小盤指數(shù)。

　　同期股票型公募基金的平均收益率為1.81%，中位數(shù)收益率為2.07%，業(yè)績超過股票策略信托產(chǎn)品。12月科技主線領(lǐng)漲，行情以板塊性上漲為主，受持倉集中度、調(diào)倉節(jié)奏影響，股票策略信托產(chǎn)品部分產(chǎn)品未能及時把握主線切換，業(yè)績表現(xiàn)遜于大幅加倉商業(yè)航天、人形機器人、AI 應(yīng)用等科技板塊的公募基金產(chǎn)品。

　　債券策略：12月產(chǎn)品平均收益率為0.10%，環(huán)比上升0.05個百分點；中位數(shù)收益率為0.17%，環(huán)比下滑0.01個百分點，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)中有升。同期的中債-新綜合指數(shù)財富指數(shù)環(huán)比下滑0.02%，國債指數(shù)環(huán)比下滑0.25%，企債指數(shù)和滬公司債則分別上漲0.17%和0.15%，債券策略信托產(chǎn)品的平均收益率跑贏國債指數(shù)和中債-新綜合指數(shù)財富指數(shù)，而跑輸企債指數(shù)和滬公司債指數(shù)。12月債券市場震蕩偏弱，年末資金面寬松是債市表現(xiàn)平穩(wěn)的核心支撐，然而股債蹺蹺板效應(yīng)使得債市行情承壓，債券策略信托產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健但不突出。

　　同期債券型公募基金的平均收益率為0.25%，中位數(shù)收益率為0.11%。債券型公募基金憑借投研能力、專業(yè)交易能力和靈活的策略調(diào)整，在平均收益率上優(yōu)于債券策略信托產(chǎn)品，但中位數(shù)收益率表現(xiàn)欠佳。債券策略信托產(chǎn)品因負債端穩(wěn)定、策略以票息為主、收益分布均勻，中位數(shù)收益率更穩(wěn)定且高于公募尾部產(chǎn)品。

　　組合基金策略：12月組合基金策略信托產(chǎn)品平均收益率為0.47%，環(huán)比增加1.05個百分點；中位數(shù)收益率為0.29%，環(huán)比增加0.31個百分點；同期FOF型公募基金的平均收益率為1.09%，中位數(shù)收益率為0.65%，組合基金策略信托產(chǎn)品的平均收益率和中位數(shù)收益率明顯低于FOF型公募基金產(chǎn)品。公募FOF依托專業(yè)的基金研究能力和精準的市場節(jié)奏把握，能捕捉權(quán)益、債券市場的結(jié)構(gòu)性機會，同時低成本優(yōu)勢進一步放大收益；相比而言，信托公司的投研能力和交易能力還相對滯后，組合基金策略信托產(chǎn)品的收益偏低。

　　其他策略（以多資產(chǎn)策略為主）：12月產(chǎn)品平均收益率為0.83%，環(huán)比增加0.95個百分點，中位數(shù)收益率為0.22%，環(huán)比增加0.19個百分點。同期混合型公募基金的平均收益率為2.17%，中位數(shù)收益率為1.43%，混合型公募基金業(yè)績表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他策略信托產(chǎn)品?；旌闲凸蓟鸬暮诵母偁幜υ谟凇办`活配置+專業(yè)選股”，兼顧收益與風險；而信托產(chǎn)品受限于資產(chǎn)屬性和策略能力，在權(quán)益市場大幅回暖背景下錯失收益機會。

　　二、按投資策略的機構(gòu)業(yè)績排名

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　　12月合計有2631款股票策略產(chǎn)品納入統(tǒng)計排名，月度收益率區(qū)間為[-37.03%，17.10%]，首尾收益率差距超過50個百分點，機構(gòu)對市場主線切換的把握對股票策略產(chǎn)品的業(yè)績影響極大。其中收益率為正的產(chǎn)品有1571款，數(shù)量占比為59.71%。年末權(quán)益市場下半月“十一連陽”帶動股票策略信托產(chǎn)品的業(yè)績整體回暖。

　　前十機構(gòu)中，3家機構(gòu)的產(chǎn)品平均收益率在3%以上，4家機構(gòu)的產(chǎn)品平均收益率在2%-3%之間，整體業(yè)績表現(xiàn)突出；另外有5家機構(gòu)的產(chǎn)品中位數(shù)收益率超過3%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。從平均收益率看，萬向信托的產(chǎn)品平均收益率和中位數(shù)收益率在5%以上，表現(xiàn)最為亮眼，而中原信托、國通信托、中西信托、財信信托、交銀信托和山東信托的產(chǎn)品平均收益率在2%以上，業(yè)績表現(xiàn)相對較好。從中位數(shù)收益率來看，萬向信托、中原信托、國通信托、中信信托和財信信托的中位數(shù)收益率在3%，多數(shù)產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)突出。

　　12月信托公司自主管理的股票策略產(chǎn)品披露凈值的有178款。前十機構(gòu)中，萬向信托、中原信托旗下產(chǎn)品平均收益率和中位數(shù)收益率業(yè)績表現(xiàn)遠超其他機構(gòu)，主動投資能力表現(xiàn)突出。另外，中信信托、交銀信托的股票策略信托產(chǎn)品的平均收益率在行業(yè)均值水平之上，表現(xiàn)相對優(yōu)秀。

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　　12月合計有10074款債券策略產(chǎn)品納入統(tǒng)計排名，月度收益率區(qū)間為[-41.33%，21.65%]，首尾收益有所擴大。其中，實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品合計8387款，數(shù)量占比為83.25%。12月債市行情震蕩偏弱，債券策略信托產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健但不突出。

　　從平均收益率看，排名前十機構(gòu)的產(chǎn)品月平均收益率均在行業(yè)平均水平之上，其中國投泰康信托的產(chǎn)品平均收益率在1%以上，個別產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)突出。從中位數(shù)收益率看，前十機構(gòu)中，云南信托和國通信托的債券策略信托產(chǎn)品中位數(shù)收益率高于0.3%，業(yè)績表現(xiàn)相對突出。

　　12月信托公司自主管理的債券策略產(chǎn)品中，披露凈值的有6960款。前十機構(gòu)債券策略產(chǎn)品平均收益率率表現(xiàn)均在行業(yè)平均水平之上，多數(shù)機構(gòu)的債券策略業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，自主投資管理能力相對較好。

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　　12月共3881只組合投資策略產(chǎn)品納入業(yè)績排名，月度收益率區(qū)間為[-29.43%，9.38%]，頭部產(chǎn)品和尾部產(chǎn)品的業(yè)績差距有所擴大。其中，收益率為正的產(chǎn)品有3876款，數(shù)量占比為74.10%。權(quán)益市場的大幅回升為組合基金策略信托產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)提供較大助力。

　　從平均收益率看，排名前十的機構(gòu)12月的平均收益率均在行業(yè)平均水平之上，其中中融信托、財信信托、陜國投信托等7家機構(gòu)的組合基金策略產(chǎn)品的平均收益率在1%之上，業(yè)績表現(xiàn)突出。從中位數(shù)收益率看，前十機構(gòu)，財信信托的組合基金策略產(chǎn)品業(yè)績領(lǐng)跑，達到1.94%；中信信托、中融信托和中航信托3家機構(gòu)的組合基金策略產(chǎn)品中位數(shù)收益率高于1%，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀。

　　自主管理的451只組合基金策略產(chǎn)品中，中融信托和上海信托的組合基金策略信托產(chǎn)品在平均收益率和中位數(shù)收益率遙遙領(lǐng)先，機構(gòu)主動管理能力較強。

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　　其他策略產(chǎn)品共有1006只產(chǎn)品納入業(yè)績排名，月度收益率區(qū)間為[-16.34%，10.11%]，首尾產(chǎn)品收益差距放大。其中，收益率為正的產(chǎn)品有728款，數(shù)量占比為72.37%。12月權(quán)益市場行情回升為其他策略產(chǎn)品帶來了較大的業(yè)績彈性。

　　從平均收益率看，前十的公司中，中航信托、中融信托和國投泰康3家機構(gòu)產(chǎn)品的產(chǎn)品平均收益率在2%以上，表現(xiàn)最為突出；中信信托、上海信托、五礦信托和中糧信托4家機構(gòu)產(chǎn)品的平均收益率在1%以上，明顯超過行業(yè)平均水平。從中位數(shù)收益率看，中航信托、中融信托和建信信托的產(chǎn)品中位數(shù)收益率明顯優(yōu)于其他機構(gòu)。

　　自主管理的其他策略產(chǎn)品中，披露凈值的有302款。其中，中航信托自主管理的其他策略產(chǎn)品的平均收益率和中位數(shù)收益率明顯高于其他機構(gòu)的同類產(chǎn)品，自主管理能力相對突出。

　　三、市場展望及建議

　　從市場行情來看，2026年1月A股延續(xù)結(jié)構(gòu)性慢牛、春季躁動提前啟動，A股實現(xiàn)開年“開門紅”。上證指數(shù)站穩(wěn)4100點，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)單月漲幅超3%，科技主線領(lǐng)漲。在A 股春季行情火爆的背景下，資金從債市流向股市，債市呈現(xiàn)震蕩防守格局，中長期利率債走弱，短端受益于資金利率穩(wěn)定，表現(xiàn)相對堅挺。市場環(huán)境對權(quán)益類資產(chǎn)友好，建議以權(quán)益為核心配置方向，但值得注意的是機構(gòu)能力差異是決定標品信托產(chǎn)品業(yè)績的關(guān)鍵因素之一，優(yōu)先選擇頭部機構(gòu)與具備強投研能力的產(chǎn)品。

　　作者：用益金融信托研究院

　　來源：用益信托網(wǎng)