文丨楊練

　　編輯丨李恒春

　　頭部券商業(yè)務(wù)實力雄厚，中信證券、中金公司在三項執(zhí)業(yè)評價中均獲得A類。

　　2025年12月30日，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）公布2025年度證券公司投行業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)以及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)三項執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價結(jié)果（評價期間為2024年1月1日至12月31日）。結(jié)果顯示，2024年度開展投行業(yè)務(wù)的93家證券公司中獲評A類的數(shù)量為12家，2024年度開展債券承銷與受托管理業(yè)務(wù)的95家證券公司中獲評A類的數(shù)量為14家，2024年度開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的30家證券公司中獲評A類的數(shù)量為5家。

　　從公布的2025年度證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果看，在93家證券公司中，本次評價A類為12家、B類為66家、C類為15家。與2024年相比，21家證券公司“升級”，其中，6家從B類升至A類，15家從C類升至B類。

　　與此相反，也有18家證券公司“降級”，其中，4家從A類降至B類，13家從B類降至C類；而從A類“連降兩級”至C類的證券公司為申萬宏源。

　　同時，中證協(xié)還發(fā)布了最新修訂的《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法》（以下簡稱《辦法》），并自發(fā)布之日起施行，進一步完善證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價指標體系，涉及股票保薦、內(nèi)控制度執(zhí)行、支持科技自立自強等方面。其中，最引人矚目的是，新增了“支持上市公司并購重組”“新股估值定價”等專項評價指標，以及新增了“項目收費”明細指標和存在負面輿情事項的扣分情形。

　　頭部券商整體業(yè)務(wù)實力突出

　　根據(jù)《辦法》，投行業(yè)務(wù)評價結(jié)果分為A、B、C三類，本次評價結(jié)果A類12家、B類66家、C類15家。中證協(xié)指出，類別的劃分主要反映參評證券公司股票保薦、債券承銷、并購重組財務(wù)顧問和全國股轉(zhuǎn)公司（北交所）等四類投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量、內(nèi)控制度建設(shè)與執(zhí)行、服務(wù)高水平科技、支持上市公司并購重組及新股估值定價等情況的相對水平，不涉及對證券公司資信狀況和業(yè)務(wù)資格的評價。

　　具體而言，獲評A類的12家證券公司分別是東吳證券、國金證券、國泰海通、國投證券、國信證券、華泰聯(lián)合、平安證券、長城證券、招商證券、中金公司、中信證券、中銀證券。

　　證券公司財務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價是對各參評證券公司2024年度重大資產(chǎn)重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)情況開展的單項評價，評價期內(nèi)共30家證券公司從事滬深上市公司重大資產(chǎn)重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)并出具獨立財務(wù)顧問報告。

　　根據(jù)《證券公司重大資產(chǎn)重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價辦法（2024年修訂）》，評價結(jié)果分為A、B、C三類，本次評價結(jié)果A類5家、B類19家、C類6家。獲評該項A類的5家證券公司分別是華泰聯(lián)合、銀河證券、中金公司、中信建投、中信證券。

　　證券公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價結(jié)果為對各參評證券公司2024年度公司債券業(yè)務(wù)情況開展的單項評價，同時適度兼顧評價期后至評價結(jié)果發(fā)布前部分證券公司重大違規(guī)事項的影響。評價結(jié)果分為A、B、C三類，其類別的劃分主要反映參評證券公司債券業(yè)務(wù)合規(guī)內(nèi)控、執(zhí)業(yè)質(zhì)量與服務(wù)能力的相對水平，不涉及對證券公司資信狀況和業(yè)務(wù)資格的評價。

　　獲評A類的14家證券公司分別是財信證券、東方證券、東吳證券、廣發(fā)證券、國金證券、國開證券、國泰海通、國投證券、國信證券、平安證券、興業(yè)證券、招商證券、中金公司、中信證券。

　　整體來看，頭部券商在業(yè)務(wù)實力方面仍然雄厚，尤其是中信證券、中金公司兩家公司在上述三項評價中均獲得A類，在兩項評價中獲得A類的公司有華泰聯(lián)合、東吳證券、國金證券、國泰海通、國投證券、國信證券、平安證券、招商證券。

　　在投行業(yè)務(wù)獲評A類的12家證券公司中，與2024年相比，華泰聯(lián)合、長城證券、招商證券、中信證券仍獲評A類。2024年，國泰君安、海通證券均獲評A類，2025年，國泰海通同樣獲評A類。

　　值得一提的是，東吳證券、國金證券、國投證券、國信證券、平安證券、中金公司等6家證券公司從2024年的B類升至2025年的A類。2024年，中銀國際獲評B類；2025年，中銀證券獲評A類。

　　川財證券、東北證券、東莞證券、東興證券、國融證券、紅塔證券、華寶證券、華創(chuàng)證券、華金證券、華龍證券、華興證券、瑞銀證券、萬和證券、銀河證券、浙商證券等15家證券公司，則從C類升至B類。

　　另一方面，申萬宏源2024年獲評A類，2025年則被評為C類；財信證券、東方證券、中泰證券、中郵證券等4家證券公司，2024年被評為A類，2025年獲評B類。

　　德邦證券、恒泰長財、華林證券、開源證券、世紀證券、天風(fēng)證券（維權(quán)）、天府證券（原宏信證券）、萬聯(lián)證券、五礦證券、西南證券、中山證券、中天國富、中原證券等13家證券公司，從B類降至C類，而華西證券則仍為C類。

　　中證協(xié)表示，“執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價是激勵約束證券公司提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)水平的重要方式。下一步，協(xié)會將深入貫徹黨的二十屆四中全會精神和新‘國九條’要求，在監(jiān)管部門指導(dǎo)下，引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮自身功能、不斷提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，持續(xù)提高服務(wù)質(zhì)效，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

　　發(fā)揮投行評價“指揮棒”作用

　　中證協(xié)指出，舊的《辦法》于2022年發(fā)布實施。2023年，協(xié)會對《辦法》進行修訂，實現(xiàn)對投行業(yè)務(wù)的全覆蓋，引導(dǎo)投行發(fā)揮服務(wù)科技創(chuàng)新功能。修改后評價結(jié)果與證券公司分類評價等機制掛鉤，成為督促證券公司提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量的重要抓手。

　　2024年，為貫徹中央金融工作會議、黨的二十屆三中全會精神和新“國九條”要求，證監(jiān)會制定發(fā)布了資本市場“1+N”系列配套政策文件，2025年，證監(jiān)會進一步修改完善了《證券公司分類評價規(guī)定》，突出促進證券公司功能發(fā)揮。2025年10月，黨的二十屆四中全會進一步提出金融機構(gòu)要“專注主業(yè)、完善治理、錯位發(fā)展”十二字方針。

　　中證協(xié)表示，為完善證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價指標體系，引導(dǎo)證券公司提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，以功能性為導(dǎo)向執(zhí)業(yè)展業(yè)，發(fā)揮投行評價“指揮棒”作用，有必要進一步對《辦法》進行修改完善。在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，修訂了《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法》，已經(jīng)協(xié)會第八屆理事會第二次會議表決通過，并向證監(jiān)會備案，自發(fā)布之日起施行。

　　整體來看，針對券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價，本次修訂主要包括以下五個方面具體評價指標：

　　第一，在完善“股票保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量”評價指標標準及評價項目范圍方面，《辦法》總結(jié)滬深交易所保薦項目評價過程中積累的經(jīng)驗，修改完善具體審核情形的扣分標準：一是明確保薦項目存在重大負面事項的扣分標準；二是完善保薦項目終止審核情形的扣分標準；三是完善保薦項目負面行為記錄的范圍及扣分標準，設(shè)定合計扣分上限；四是適當調(diào)整行政監(jiān)管措施和自律監(jiān)管措施的扣分標準。此外，對納入“股票保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量”評價的項目范圍進一步明確。

　　第二，圍繞修改“內(nèi)控制度執(zhí)行”評價指標標準，《辦法》結(jié)合近年來機構(gòu)投行內(nèi)控檢查和日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的缺陷與不足，突出問題導(dǎo)向，重點強化“利益沖突審查”和質(zhì)控把關(guān)責任。同時，《辦法》督促落實《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》要求，新增“項目收費”明細指標和存在負面輿情事項的扣分情形。

　　第三，為優(yōu)化“投行支持高水平科技自立自強”評價指標，《評價辦法》結(jié)合《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》等具體要求，聚焦高水平科技自立自強，新增兩項判定標準：一是作為新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表，在新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)領(lǐng)域突破了關(guān)鍵核心技術(shù)；二是擁有的核心技術(shù)經(jīng)國家主管部門認定具有國際領(lǐng)先、引領(lǐng)作用或者對國家戰(zhàn)略具有重大意義。

　　第四，《辦法》還新增了“支持上市公司并購重組”專項評價指標，結(jié)合《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》具體要求，引導(dǎo)證券公司加大對財務(wù)顧問業(yè)務(wù)投入，積極促進并購重組交易，增加“支持上市公司并購重組”典型案例專項評價指標。

　　第五，《辦法》新增“新股估值定價”專項評價指標。為督促證券公司提升新股定價能力，提高新股投資價值報告質(zhì)量，《辦法》增加了新股發(fā)行定價能力和投資價值研究報告質(zhì)量兩項具體評價指標?！?/p>

　?。ū疚囊芽l(fā)于1月10日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）