專題：美聯(lián)儲主席鮑威爾遭刑事調(diào)查！回應：因沒滿足特朗普喜好
美聯(lián)儲獨立性風暴愈演愈烈。1月12日，據(jù)新華社報道，美國聯(lián)邦檢察官已對美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾展開刑事調(diào)查，調(diào)查涉及美聯(lián)儲辦公大樓的翻修工程，以及鮑威爾是否就該項目規(guī)模向國會作虛假陳述。
報道援引知情官員的話說，這項調(diào)查由美國哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦檢察官辦公室展開，調(diào)查內(nèi)容包括分析鮑威爾的公開言論及審查支出記錄。調(diào)查已于去年11月獲得批準。
對此，鮑威爾1月11日罕見在視頻聲明中表示，檢方對他進行刑事調(diào)查是破壞美聯(lián)儲在設定利率方面“獨立性”的“借口”。鮑威爾說：“這關(guān)系到美聯(lián)儲是否還能依據(jù)證據(jù)和經(jīng)濟狀況來制定利率——或者說，貨幣政策是否會受政治壓力或脅迫所左右。”
市場已經(jīng)用“真金白銀”投票，隨著鮑威爾遭刑事調(diào)查消息傳出，黃金、白銀價格大漲，現(xiàn)貨黃金價格強勢升穿4600美元/盎司關(guān)口，美國市場再現(xiàn)“股匯債三殺”。
意欲何為？
據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普因鮑威爾拒絕其大幅降息的要求而持續(xù)攻擊對方。盡管特朗普2017年親自提名鮑威爾出任美聯(lián)儲主席，但他曾威脅要解雇鮑威爾，并以“無能”為由，暗示可能就25億美元翻修項目起訴鮑威爾。
對于美聯(lián)邦檢察官對鮑威爾展開調(diào)查，法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽認為，這是“項莊舞劍”，用法律手段解決經(jīng)濟難題的極端博弈。翻修問題只是殼，真正要追究的是兩樣東西：利率話語權(quán)和美元資產(chǎn)背后的制度信用。特朗普的意圖非常明顯，他不僅要換人，更要換“制度”。
首先，時間點非常微妙。鮑威爾的主席任期本來今年5月就結(jié)束了，但特朗普顯然等不及了。李徽徽對記者分析稱，因為2026年是美國債務置換的關(guān)鍵年份，今年有萬億級別的低息國債到期，需要置換成高息的新債，美國財政壓力巨大。特朗普迫切需要一個能把利率瞬間打到地板上的美聯(lián)儲，而鮑威爾堅持的“數(shù)據(jù)依賴”模式，成了白宮眼中的絆腳石。
其次，這是策略性的“逼迫提前退位”。特朗普很清楚，直接引用《聯(lián)邦儲備法》罷免主席在法律上會有極大的憲法爭議。但如果通過刑事調(diào)查，給鮑威爾扣上“虛假陳述”的帽子，這就不是政策分歧了，這是法律污點。他是在逼鮑威爾為了保全名聲而“主動辭職”。
最后，李徽徽強調(diào)，此舉意在告訴下一任美聯(lián)儲主席：要么跟著白宮的指揮棒轉(zhuǎn)，要么就準備接受司法部的顯微鏡檢查。
源達信息證券研究所分析師姜楠宇對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，這一事件是通過司法壓力施壓鮑威爾短期降息，以刑事調(diào)查威脅削弱鮑威爾決策自主性，迫使其在2~3月FOMC會議期間加速降息；同時，打擊鮑威爾聲譽，降低其留任理事或影響繼任者的可能性。
自2025年1月第二次出任美國總統(tǒng)以來，特朗普一直敦促美聯(lián)儲降息，希望借此提振經(jīng)濟，降低政府借貸成本。因不滿美聯(lián)儲未能積極降息，特朗普多次要求鮑威爾辭職。姜楠宇認為，本次調(diào)查希望迫使鮑威爾妥協(xié)，同時向市場傳遞美聯(lián)儲獨立性不可靠的信號。
獨立性風暴升級
在特朗普第二任期，美聯(lián)儲獨立性遭遇多重考驗。
據(jù)新華社報道，2025年8月，美國政府以涉嫌住房抵押貸款欺詐為由，解除美聯(lián)儲理事莉薩·庫克職務。庫克否認有任何不當行為，并隨后提起訴訟。美國聯(lián)邦上訴法院當年9月作出裁決，阻止特朗普解除庫克職務。
特朗普政府還試圖以“安插自己人”的方式進一步影響美聯(lián)儲決策。2025年8月，特朗普提名白宮經(jīng)濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭出任美聯(lián)儲理事一職，以填補阿德里安娜·庫格勒突然辭職留下的空缺。
對于最新的刑事調(diào)查，鮑威爾表示，此次調(diào)查不僅關(guān)乎個人是否“清白”，更關(guān)乎美聯(lián)儲是否能夠繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟運行實際情況來設定利率，關(guān)乎美國貨幣政策的制定是否受到“政治脅迫”。
在美國法律框架下，李徽徽強調(diào)，美聯(lián)儲主席并不是“總統(tǒng)想換就換”，所以美聯(lián)儲不會一夜之間垮掉，但風險在于另一種更隱蔽的美聯(lián)儲內(nèi)部變化，開始自我約束，內(nèi)部溝通更謹慎、外部措辭更保守、決策更容易被“政治后果”干擾。獨立性被削弱，往往不是被推倒，而是被一點點侵蝕。過去四十年的“思維定式”開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，全球資產(chǎn)定價的錨是“美聯(lián)儲會為了抗通脹而犧牲短期增長”，這個信用錨逐漸斷了。一旦市場認定美聯(lián)儲的決策不再基于通脹數(shù)據(jù)，而是基于總統(tǒng)的推特或者司法部的傳票，那么“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”（Fed Put）就變成了“白宮看漲期權(quán)”。這是一個根本性的范式轉(zhuǎn)移。
姜楠宇對記者表示，當前美聯(lián)儲獨立性面臨一定風險。第一，特朗普通過提名權(quán)逐步改變美聯(lián)儲構(gòu)成，目前7位理事中已有3位為其直接提名，若成功替換鮑威爾和庫克，將形成多數(shù)控制權(quán)；第二，本次刑事調(diào)查開創(chuàng)了“以司法手段懲罰央行政策分歧”的模式，未來任何與白宮立場相左的政策都可能面臨法律追責威脅。新主席上任后獨立性風險大概率加劇，程度將取決于提名的人選與屆時的市場反應強度。
新主席上任后，李徽徽提醒，未來恐將迎來“美聯(lián)儲財政部化”的時代。貨幣政策和財政政策的防火墻或?qū)⒈粡氐撞鸪?。我們可能會看到“財政主導”的完全體，美聯(lián)儲為了配合財政部發(fā)債而通過收益率曲線控制（YCC）來壓低長債利率。這不再是此前幾十年來我們熟悉的那個作為“最后貸款人”的美聯(lián)儲，而是可能變成白宮的“印鈔機”。
市場戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢
美聯(lián)儲獨立性風暴也在擾動資本市場，美國遭遇“股債匯三殺”，黃金應聲大漲。
李徽徽對記者分析稱，如果美聯(lián)儲獨立性被徹底顛覆，我們經(jīng)歷的不是市場的短期波動，而是全球資產(chǎn)定價體系的一次范式重構(gòu)。以前的資產(chǎn)配置，所有模型里的無風險利率都是默認錨定美債的，但鮑威爾被刑事調(diào)查這件事，實際上是在告訴市場：美債哪怕沒有信用違約風險，但現(xiàn)在有了巨大的“制度違約風險”。
首先看債市，李徽徽表示，這幾天10年期美債收益率不僅僅是跳漲，更重要的是“期限溢價”的重估，收益率曲線正在發(fā)生劇烈的“陡峭化”。因為如果美聯(lián)儲失去了對通脹的獨立裁量權(quán)，長端資金就會要求更高的風險補償來對抗未來的不確定性。一旦市場確認美聯(lián)儲淪為財政部的“融資通道”，長債收益率失去頂部約束，美債走弱將是確定的趨勢。
過去美元是避險資產(chǎn)，但這次危機源頭就在美國，資金正在流向其他G7貨幣進行對沖，這說明美元的“法治溢價”正在被剝離，李徽徽的判斷是，美元已經(jīng)進入“中長期熊市”周期。至于股市，全球本來在今年應轉(zhuǎn)入“盈利基本面驅(qū)動”，有可能繼續(xù)依靠“過度流動性資金推動”再創(chuàng)新高，但波動性和震蕩更為強烈，尤其是高估值的科技股和彈性大的中小盤股。
最后，李徽徽認為黃金仍在“上漲周期”的通道中。現(xiàn)在黃金的交易邏輯已經(jīng)完全變了，它不再單純是對抗CPI數(shù)據(jù)的工具，現(xiàn)在扮演的是“美元體系的看跌期權(quán)”，或者說是主權(quán)信用的CDS（信用違約互換）。
姜楠宇分析稱，美聯(lián)儲的獨立性有助于保持通脹較低和穩(wěn)定，并確保金融穩(wěn)定。如果美國的貨幣政策不再保持獨立性，投資者可能擔心通脹反彈和美元地位削弱，將面臨“股匯債三殺”的局面。
而黃金會受益于避險需求、美元貶值和美國通脹預期回升。姜楠宇表示，政治不確定性上升時，黃金避險價值凸顯；美聯(lián)儲獨立性受損將削弱美元作為全球儲備貨幣的地位，推動黃金定價重估；若美聯(lián)儲新主席推行過度寬松政策，實際利率下行將進一步支撐金價。
由于美元信用根基的動搖，黃金就成了唯一的“去中心化硬資產(chǎn)”。在“財政主導”和“美聯(lián)儲政治化”的雙重夾擊下，任何基于美元信用的紙面資產(chǎn)或都是脆弱的。所以，李徽徽依然維持今年黃金價格5000到5200美元/盎司的目標價預測。
?。ㄗ髡撸簠潜?編輯：李瑩亮）