專題：市場未達極值 主題投資引領(lǐng)春季攻勢

　　2026年開局，中國算力產(chǎn)業(yè)迎來一則重磅消息。

　　1月6日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)更新的一則備案信息，揭開了一場醞釀已久的資本大戲——成立僅四年、年營收已突破400億元的超聚變數(shù)字技術(shù)有限公司（下稱“超聚變”），正式啟動A股上市輔導(dǎo)，中信證券出任輔導(dǎo)機構(gòu)。

　　這家從華為母體“斷裂”而生的企業(yè)，在經(jīng)歷了“獨立生存質(zhì)疑—國資果斷接手—技術(shù)路線押注—市場逆勢躍升”的完整周期后，不僅活了下來，更以四年狂飆的速度，長成了中國算力版圖中一個不容忽視的“新巨頭”。

　　此刻，站在IPO的起跑線上，超聚變的發(fā)展故事既是中國算力產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的生動切片，也是地方政府以資本與政策培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的一次關(guān)鍵實驗，更是AI浪潮席卷之下，國產(chǎn)算力企業(yè)密集資本化的又一標(biāo)志性事件。

　　從生存到領(lǐng)先

　　超聚變的誕生，始于一場科技界的戰(zhàn)略調(diào)整。2021年，在復(fù)雜的國際環(huán)境下，華為對其x86服務(wù)器業(yè)務(wù)做出了剝離決策。同年9月，脫胎于此的超聚變數(shù)字技術(shù)有限公司正式成立，并落戶河南鄭州。

　　剝離之初，業(yè)內(nèi)曾有聲音：離開了華為的品牌與生態(tài)體系，這家新公司如何獨立生存？沒過多久，河南國資的果斷出手，打消了這一疑慮。

　　根據(jù)上市輔導(dǎo)備案文件，目前公司的控股股東為河南超聚能科技有限公司，持股31.38%。這一股權(quán)結(jié)構(gòu)，標(biāo)志著國有資本在超聚變發(fā)展中占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　平穩(wěn)過渡是生存的第一要務(wù)。公司管理層在初期通過保留原業(yè)務(wù)核心團隊、延續(xù)技術(shù)路線和服務(wù)承諾，超聚變成功穩(wěn)住了金融、電信、互聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵行業(yè)的既有客戶，避免了市場斷崖式下跌。這段經(jīng)歷被董事長兼CEO劉宏云形容為“從0到1”構(gòu)建公司底層能力的過程，包括對業(yè)務(wù)本質(zhì)的探索和組織的全面重構(gòu)。

　　僅僅“活下來”遠非終點。自2022年起，超聚變展現(xiàn)出驚人的增長彈性。

　　據(jù)《河南日報》報道，公司營收在2022年突破100億元，2023年超過280億元，并于2024年直接跨越400億元大關(guān)。2025年上半年，超聚變董事長劉宏云在一場活動中透露，公司2024年營收已達435億元，算力業(yè)務(wù)3年復(fù)合增長率60%以上。

　　驅(qū)動這一蛻變的，是對產(chǎn)業(yè)趨勢的精準(zhǔn)卡位。2023年前后，生成式AI需求爆發(fā)，超聚變果斷押注AI服務(wù)器賽道；同時，公司預(yù)判到國產(chǎn)化與綠色計算的必然趨勢，在標(biāo)準(zhǔn)液冷服務(wù)器領(lǐng)域提前布局。

　　一系列決策迅速轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢：據(jù)《河南日報》報道，超聚變2025年上半年以268億元銷售額躍居國內(nèi)服務(wù)器市場第二，僅次于浪潮，已連續(xù)兩年穩(wěn)居中國標(biāo)準(zhǔn)液冷服務(wù)器市場份額第一。到2025年初，劉宏云已為公司設(shè)定了全年營收突破500億元的更高目標(biāo)。

　　據(jù)悉，與傳統(tǒng)服務(wù)器廠商的“集成”模式不同，超聚變構(gòu)建了從底層硬件到上層解決方案的全棧能力。

　　其技術(shù)護城河在兩大領(lǐng)域尤為突出。一是AI與高性能計算：公司推出的FusionServerV8系列服務(wù)器和FusionPoD整機柜液冷服務(wù)器，已成為承載AI訓(xùn)練與高性能計算任務(wù)的核心底座，服務(wù)于全球頂尖的超算中心與云服務(wù)商。二是綠色算力：在“雙碳”目標(biāo)下，液冷技術(shù)成為數(shù)據(jù)中心降低能耗（PUE）的關(guān)鍵。

　　2025年，超聚變發(fā)布了面向“智能體時代”的2.0戰(zhàn)略，其業(yè)務(wù)邊界從純粹的算力基礎(chǔ)設(shè)施，明確擴展至“AI、數(shù)據(jù)、算力、能源”四大領(lǐng)域。尤其是在鄭州啟用的總部基地，成為這一戰(zhàn)略升級的物理象征。其新業(yè)務(wù)邏輯在于“以IT賦能OT”（運營技術(shù)），例如，將算力基礎(chǔ)設(shè)施中的高效電熱管理技術(shù)，延伸至智慧能源解決方案，探索“車—樁—網(wǎng)”協(xié)同的智能體。

　　沖刺資本市場

　　實際上，市場對超聚變上市路徑早有關(guān)注。此前，由于與河南國資體系內(nèi)的部分上市公司存在業(yè)務(wù)往來或股權(quán)關(guān)聯(lián)，市場曾多次傳聞超聚變可能選擇“借殼上市”，并引發(fā)相關(guān)“概念股”的波動。

　　目前，超聚變獨立IPO輔導(dǎo)啟動，這對其而言不僅是一個里程碑，更是一個新的起點。

　　記者注意到，超聚變沖刺IPO是多重因素共振的結(jié)果。

　　一是滿足內(nèi)生需求。持續(xù)的研發(fā)投入、產(chǎn)能擴張、全球市場開拓及新業(yè)務(wù)孵化，需要巨大的資金支持。上市將為其提供強有力的資本“助推器”。

　　二是符合股東訴求。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，河南國資旗下河南超聚能科技有限公司持股31.38%；第二大股東中原豫資控股（河南省財政廳全資）持股14.8%。除地方國資外，產(chǎn)業(yè)資本亦深度參與其中。據(jù)工商登記信息顯示，中國移動旗下中移資本、中國電信旗下天翼投資通過投資平臺間接持股超聚變，其中中移資本持股15.1427%，中國電信持股3.0285%，合計約18.17%。推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)國有資本保值增值，并深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，正是大勢所趨。

　　三是契合地方戰(zhàn)略。河南省政府工作報告中明確提及“支持超聚變做大做強”，超聚變的上市是河南打造“中原算谷”、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群的關(guān)鍵一環(huán)。地方政府期望通過這一龍頭企業(yè)，牽引整個計算產(chǎn)業(yè)鏈的集聚與發(fā)展。

　　但上市在帶來光環(huán)與資源的同時，也意味著更高的透明度和業(yè)績壓力。當(dāng)前國內(nèi)服務(wù)器市場格局未定，面對浪潮、新華三等老牌勁旅，以及不斷涌入的競爭者，超聚變?nèi)孕璩掷m(xù)鞏固和擴大優(yōu)勢。

　　估值方面，長城戰(zhàn)略咨詢基于超聚變2024年數(shù)據(jù)，給予其投后估值約89億美元（約合人民幣600億元）。若以2024年凈利潤6.6億元計算，對應(yīng)市盈率約91倍。這一水平高于浪潮信息，但低于寒武紀(jì)，反映市場將其定位為“具備穩(wěn)定交付能力的硬科技平臺”，而非純概念型AI公司。

　　超聚變沖刺A股，亦是算力產(chǎn)業(yè)鏈資本化進程中的標(biāo)志性事件。自2023年“人工智能+”寫入政府工作報告以來，算力被明確定義為新型生產(chǎn)力基礎(chǔ)設(shè)施。2025年至2026年初，多家算力相關(guān)企業(yè)接受IPO輔導(dǎo)或已經(jīng)登陸資本市場。

　　一方面，需求端爆發(fā)真實存在。信通院數(shù)據(jù)顯示，2025年中國智能算力需求將達486 EFLOPS，是2023年的10倍以上。另一方面，政策工具箱持續(xù)加碼，“算力基礎(chǔ)設(shè)施專項補貼”“算力券”等陸續(xù)推出。地方政府亦紛紛設(shè)立算力產(chǎn)業(yè)基金。

　　資本市場同樣反應(yīng)迅速。2025年科創(chuàng)板受理企業(yè)中，多家與算力相關(guān)。反映出監(jiān)管層支持具有自主可控能力、能解決“卡脖子”環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)上市。

　　隨著超聚變公司正式啟動IPO輔導(dǎo)程序，國內(nèi)算力領(lǐng)域的上市企業(yè)隊伍預(yù)計將繼續(xù)壯大。

　　有上海地區(qū)投行人士向記者表示，當(dāng)前算力需求持續(xù)高漲，而千卡級集群的穩(wěn)定運行，離不開液冷機柜、配電系統(tǒng)與智能運維等底層硬件基礎(chǔ)設(shè)施的有力支撐。超聚變此次沖刺IPO，也標(biāo)志著算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正邁向規(guī)?；⑸虡I(yè)化發(fā)展的新階段。

　?。ㄗ髡撸豪壮?編輯：巫燕玲）