在證監(jiān)會(huì)“并購六條”政策紅利釋放下，2025年中國并購基金市場(chǎng)爆發(fā)式增長，新增數(shù)量與募集規(guī)模雙創(chuàng)新高，投資聚焦半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等硬科技賽道，形成“國資引領(lǐng)、企業(yè)協(xié)同”的產(chǎn)業(yè)整合新格局。

　　投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月1日，國內(nèi)新設(shè)并購基金29只，目標(biāo)募集規(guī)模約1050億元；較2024年全年，新設(shè)數(shù)量同比增70%，目標(biāo)募集規(guī)模增幅超200%，資金向硬科技集聚趨勢(shì)顯著。

　　資金端來看，產(chǎn)業(yè)屬性資本主導(dǎo)作用凸顯。國資類平臺(tái)與引導(dǎo)基金參與度同比提升6個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)投資者攀升近10個(gè)百分點(diǎn)；PE/VC及母基金等財(cái)務(wù)投資者出資占比小幅下降。

　　其中，A股上市公司是參與產(chǎn)業(yè)并購基金關(guān)鍵力量，投資集中于主業(yè)關(guān)聯(lián)緊密的硬科技領(lǐng)域。

　　“一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)參與并購基金積極性提升。”IO資本創(chuàng)始合伙人趙占祥向證券時(shí)報(bào)記者介紹，投資機(jī)構(gòu)愿意跟隨上市公司，通過并購基金收購、孵化，再由上市公司收購整合；地方政府也愿意聯(lián)合上市公司參與并購基金運(yùn)作，“以投招商”，資金退出也相對(duì)有保障，一舉多得。

　　不過，2025年上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金數(shù)量仍處歷史相對(duì)低位。業(yè)內(nèi)人士指出，經(jīng)2014至2015年高估值、盲目跨界并購亂象后，市場(chǎng)回歸理性審慎；半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域技術(shù)壁壘高、整合難度大，加劇雙方謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　風(fēng)險(xiǎn)也在同步顯現(xiàn)。隨著高潮時(shí)期設(shè)立的并購基金進(jìn)入退出期，業(yè)績承諾兌現(xiàn)問題集中暴露。據(jù)記者了解，不少LP因“業(yè)績不達(dá)標(biāo)”向標(biāo)的企業(yè)等相關(guān)方發(fā)起訴訟，并購?fù)瓿珊蟮膬r(jià)值兌現(xiàn)仍存挑戰(zhàn)。

　　與市場(chǎng)審慎態(tài)度形成對(duì)比，地方政府設(shè)立并購基金熱情高漲。自2024年9月以來，上海、深圳等約十個(gè)省市密集出臺(tái)配套政策。其中，上海2024年12月印發(fā)行動(dòng)方案，明確用好100億元集成電路設(shè)計(jì)并購基金、設(shè)立100億元生物醫(yī)藥并購基金；深圳提出打造并購基金矩陣，帶動(dòng)形成萬億級(jí)產(chǎn)業(yè)基金群，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同并購。

　　并購政策方面也在不斷完善。2025年5月修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確了私募鎖定期“反向掛鉤”等安排，助推了并購類基金的設(shè)立熱度。同時(shí)，引導(dǎo)基金等考核機(jī)制也在優(yōu)化。2025年12月26日，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金啟動(dòng)，財(cái)政部明確考核重點(diǎn)關(guān)注政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)效果，不簡(jiǎn)單以單個(gè)項(xiàng)目三年的盈虧作為考核依據(jù)；同時(shí)指導(dǎo)基金構(gòu)建“募投管退”全周期風(fēng)控體系，提升資金使用效率。

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