隨著 2025 年接近尾聲，美國(guó)消費(fèi)者遭遇的通脹壓力或小幅抬頭，但整體物價(jià)壓力正逐步放緩。

　　核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)剔除了波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，被視為衡量潛在通脹水平的關(guān)鍵指標(biāo)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)該指數(shù) 12 月同比上漲 2.7%，略高于 11 月 2.6% 的同比漲幅 —— 這也是 2021 年初以來的最低值。

　　美國(guó)核心通脹料從 2021 年以來低點(diǎn)回升

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，12 月整體物價(jià)與核心物價(jià)環(huán)比漲幅均為 0.3%。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局此前發(fā)布的 CPI 報(bào)告因美國(guó)史上最長(zhǎng)政府停擺而延遲，且未能公布環(huán)比變化數(shù)據(jù)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，11 月通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)全面降溫態(tài)勢(shì)，但這一結(jié)果存在失真 —— 由于停擺，勞工統(tǒng)計(jì)局未能采集 10 月大部分商品價(jià)格數(shù)據(jù)，同時(shí)還假定當(dāng)月核心房租指數(shù)基本持平。

　　這一統(tǒng)計(jì)口徑的偏差給 11 月通脹數(shù)據(jù)帶來了顯著的下行壓力，而定于下周二發(fā)布的 12 月報(bào)告，有望扭轉(zhuǎn)這一偏差造成的影響。

　　通脹數(shù)據(jù)尚未明朗，加之美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)在經(jīng)歷了一輪就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟后呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，這也是美聯(lián)儲(chǔ)官員短期內(nèi)預(yù)計(jì)將維持利率不變的原因。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)：

　　“我們認(rèn)為本次 CPI 報(bào)告或?qū)⒁l(fā)一些錯(cuò)誤解讀。預(yù)計(jì) 12 月通脹數(shù)據(jù)會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但這主要是因?yàn)?11 月數(shù)據(jù)中的下行偏差得到修正。部分分析師可能將這份‘亮眼’數(shù)據(jù)解讀為通脹卷土重來，但我們認(rèn)為這種觀點(diǎn)并不正確。我們認(rèn)同 11 月報(bào)告夸大了通脹放緩的幅度，偏差幅度或達(dá) 20 個(gè)基點(diǎn)。不過，我們同時(shí)認(rèn)為，許多零售商已開始降價(jià)促銷，且關(guān)稅對(duì)物價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)已接近峰值，部分商品的傳導(dǎo)效應(yīng)甚至已見頂?！薄?安娜?王、斯圖爾特?保羅、伊萊扎?溫格、克里斯?G?柯林斯、亞歷克斯?坦齊、特洛伊?杜里

　　下周一，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)約翰?威廉姆斯將率先發(fā)表講話，開啟美聯(lián)儲(chǔ)官員一周密集的公開表態(tài)日程。未來一周內(nèi)，阿爾貝托?穆薩萊姆、安娜?保爾森、米歇爾?鮑曼以及菲利普?杰斐遜等官員也將就經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)表言論。

　　與此同時(shí)，美國(guó)四季度消費(fèi)支出展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。定于下周三公布的官方數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將顯示，零售銷售額再度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，剔除汽車銷售后，11 月零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng) 0.4%，與前月漲幅持平。

　　未來一周還將公布多項(xiàng)其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括 10 月新屋銷售數(shù)據(jù)、11 月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)，以及 12 月工業(yè)產(chǎn)出和二手房銷售數(shù)據(jù)。

　　目光轉(zhuǎn)向北美北部，加拿大統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布證券交易數(shù)據(jù) —— 此前外國(guó)投資者對(duì)加拿大股票和債券的投資規(guī)模出現(xiàn)激增。此外，加拿大還將公布制造業(yè)和批發(fā)銷售額數(shù)據(jù)。旅游數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將顯示，加拿大人赴美出行人次持續(xù)下降，而省級(jí)以下地區(qū)的人口預(yù)估數(shù)據(jù)將揭示緊縮移民政策帶來的影響。

　　全球其他地區(qū)方面，印度通脹數(shù)據(jù)、德國(guó)與英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，以及韓國(guó)央行料將維持利率不變的決議，都將成為本周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。投資者還將密切關(guān)注七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)的表態(tài) —— 七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議將于本周初在華盛頓召開。

　　亞洲地區(qū)

　　亞洲多國(guó)將公布關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，為政策制定者和投資者提供經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹走勢(shì)的新線索。日本和澳大利亞的重磅數(shù)據(jù)將檢驗(yàn)近期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)是否持續(xù)。

　　印度將成為本周焦點(diǎn)，下周一公布 12 月通脹數(shù)據(jù)。這份報(bào)告將影響投資者對(duì)印度儲(chǔ)備銀行政策風(fēng)險(xiǎn)平衡的判斷 —— 印度央行已于 12 月將關(guān)鍵利率下調(diào) 25 個(gè)基點(diǎn)至 5.25%。下周四，印度還將發(fā)布失業(yè)率和貿(mào)易數(shù)據(jù)。

　　市場(chǎng)目光隨后將轉(zhuǎn)向澳大利亞，澳新銀行招聘廣告數(shù)據(jù)和家庭經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，將影響市場(chǎng)對(duì)澳大利亞央行下一步政策行動(dòng)的預(yù)期。澳大利亞央行官員此前已釋放信號(hào)，表示當(dāng)前降息周期已結(jié)束；同時(shí)，鑒于物價(jià)壓力仍居高不下，央行重申將保持審慎立場(chǎng)。在此背景下，西太平洋銀行將于下周二發(fā)布消費(fèi)者信心調(diào)查報(bào)告。

　　本周中段，日本將迎來密集的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布窗口，這也是市場(chǎng)判斷日本央行是否會(huì)延續(xù)加息路徑的關(guān)鍵依據(jù)。國(guó)際收支和貿(mào)易數(shù)據(jù)將揭示日元走弱對(duì)出口和收入流的影響，本周晚些時(shí)候還將公布生產(chǎn)者物價(jià)數(shù)據(jù)。

　　韓國(guó)央行預(yù)計(jì)將于下周四維持政策利率不變，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于，韓國(guó)央行是否會(huì)釋放本輪降息周期已結(jié)束的信號(hào)。

　　韓國(guó)還將發(fā)布勞動(dòng)力市場(chǎng)和貿(mào)易價(jià)格數(shù)據(jù)，而新西蘭的就業(yè)數(shù)據(jù)和建筑許可數(shù)據(jù)，或?yàn)樾挛魈m儲(chǔ)備銀行的潛在政策立場(chǎng)提供線索。

　　東南亞地區(qū)方面，馬來西亞將更新國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)，泰國(guó)將公布外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，新加坡則會(huì)發(fā)布非石油出口數(shù)據(jù)，為本周亞洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布畫上句號(hào)。

　　歐洲、中東和非洲地區(qū)

　　德國(guó)將成為市場(chǎng)關(guān)注的核心 —— 該國(guó)將率先發(fā)布七國(guó)集團(tuán)中首個(gè) 2025 年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估數(shù)據(jù)。這份定于下周四公布的報(bào)告，將揭示歐洲最大經(jīng)濟(jì)體在四季度的表現(xiàn)，彼時(shí)德國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已出現(xiàn)復(fù)蘇苗頭。

　　近期公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)工廠訂單創(chuàng)下一年來最大增幅，工業(yè)產(chǎn)出也意外實(shí)現(xiàn)連續(xù)第三個(gè)月增長(zhǎng)，這些信號(hào)都表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能正在逐步確立。不過，德國(guó)總理弗里德里希?默茨警告稱，德國(guó)部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域仍處于 “非常危急的狀態(tài)”。

　　歐元區(qū)方面，定于下周四公布的 11 月工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)，將展現(xiàn)該地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁程度。

　　法國(guó)、西班牙和意大利將于本周末公布最終通脹數(shù)據(jù)，這些細(xì)節(jié)將為衡量歐元區(qū)整體通脹水平提供更全面的依據(jù)。

　　本周三公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)通脹率恰好達(dá)到歐洲央行設(shè)定的 2% 目標(biāo)。歐洲央行副行長(zhǎng)路易斯?德金多斯等多位官員，也將在本周公開亮相并發(fā)表講話。

　　英國(guó)方面，定于下周四公布的月度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)，或顯示該國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度初意外萎縮后，于 11 月重新恢復(fù)增長(zhǎng)。此前一天，英國(guó)央行副行長(zhǎng)戴夫?拉姆斯登和貨幣政策委員會(huì)委員艾倫?泰勒將發(fā)表講話。

　　俄羅斯將于下周五公布通脹數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)該國(guó)通脹增速將放緩。不過俄羅斯央行已對(duì)此表示擔(dān)憂，認(rèn)為通脹放緩的態(tài)勢(shì)恐難持續(xù) —— 通脹預(yù)期高企、增值稅上調(diào)的潛在影響以及管制價(jià)格上調(diào)，都將對(duì)通脹構(gòu)成上行壓力。俄羅斯央行在最近一次貨幣政策會(huì)議上警告稱，“貨幣政策將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持緊縮立場(chǎng)”。

　　本周還有數(shù)場(chǎng)貨幣政策決議值得關(guān)注：

• 塞爾維亞央行將于下周一公布利率決議，市場(chǎng)關(guān)注官員是否會(huì)延續(xù)已維持逾一年的利率穩(wěn)定政策。
• 兩天后，波蘭央行將召開議息會(huì)議。在通脹率再度意外下行后，央行或?qū)⒖紤]連續(xù)第五次降息。
• 安哥拉央行預(yù)計(jì)將于下周三連續(xù)第三次降息，該國(guó)物價(jià)漲幅正持續(xù)放緩。

　　拉丁美洲地區(qū)

　　本周拉美地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為清淡，巴西和智利央行將率先發(fā)布報(bào)告。巴西央行最新一期《焦點(diǎn)調(diào)查》顯示，市場(chǎng)對(duì) 2026 年通脹率的預(yù)期小幅上調(diào)；而智利的通脹預(yù)期則溫和下行，且與該國(guó)央行的通脹目標(biāo)逐步靠攏。

　　巴西通脹預(yù)期小幅上行；智利通脹預(yù)期在 12 月前景承壓的背景下逐步下行

　　阿根廷將于下周二公布 12 月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)月度與年度通脹漲幅或小幅回落。

　　阿根廷通脹率在 2024 年 4 月達(dá)到 289.4% 的峰值后，曾連續(xù) 18 個(gè)月同比回落，但 11 月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比漲幅意外反彈。

　　阿根廷全國(guó)通脹增速料重拾放緩態(tài)勢(shì)

　　12 月通脹預(yù)期數(shù)據(jù)強(qiáng)烈表明，阿根廷總統(tǒng)哈維爾?米萊自 2023 年底就職以來，在抗通脹方面取得的顯著成效已成為歷史 —— 未來一年，阿根廷的通脹放緩步伐或?qū)⒋蠓鶞p慢。

　　秘魯方面，將于本周公布利馬 12 月就業(yè)報(bào)告和 11 月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（GDP 替代指標(biāo)）。今年 8 月以來，秘魯首都利馬的失業(yè)率一直維持在 6% 以下，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平也基本接近長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　巴西經(jīng)濟(jì)或于 11 月小幅回升

　　在巴西央行強(qiáng)硬貨幣政策的影響下，該國(guó)經(jīng)濟(jì)已有所降溫 —— 自 2025 年年中以來，巴西央行一直將關(guān)鍵利率維持在 15% 的二十年來高位。

　　市場(chǎng)初步共識(shí)認(rèn)為，盡管拉美地區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體在年末增長(zhǎng)勢(shì)頭有所減弱，但 11 月經(jīng)濟(jì)增速較 10 月料將溫和回升。