新浪財(cái)經(jīng)“酒價(jià)內(nèi)參”重磅上線 知名白酒真實(shí)市場(chǎng)價(jià)盡在掌握

專題：布局2026：周期與制造引領(lǐng) 中盤(pán)藍(lán)籌迎升機(jī)

　　2026年1月1日，酒業(yè)巨頭帝亞吉?dú)W正式迎來(lái)了新任CEO。

　　新任CEO戴夫·劉易斯（Dave Lewis）年滿60，去年11月獲得帝亞吉?dú)W董事會(huì)任命。

　　去年7月，帝亞吉?dú)W史上首位女性CEO黛博拉·克魯（Debra Crew）在任僅兩年后宣布離職，首席財(cái)務(wù)官Nik Jhangiani臨時(shí)肩負(fù)起CEO職務(wù)，直到董事會(huì)請(qǐng)來(lái)的“外援”正式到位。

　　戴夫·劉易斯曾在聯(lián)合利華工作長(zhǎng)達(dá)27年，后擔(dān)任樂(lè)購(gòu)（Tesco）CEO超過(guò)6年，綽號(hào)“鐵腕戴夫（Drastic Dave）”，原因是他在聯(lián)合利華、樂(lè)購(gòu)期間，大刀闊斧采取裁員、收縮業(yè)務(wù)、出售資產(chǎn)等舉措迅速控制成本，從而扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)。

　　當(dāng)前的帝亞吉?dú)W，正需要一位新帥掌舵，來(lái)抵擋席卷全球酒業(yè)的下行壓力。

　　前兩年剛創(chuàng)下新高的帝亞吉?dú)W，近年已經(jīng)感受到寒意——2025財(cái)年（2024年7月至2025年6月）雖然凈銷售額保持在超過(guò)200億美元的相對(duì)高位，但其凈利潤(rùn)同比大幅下滑39.1%。2026財(cái)年一季度（即2025年三季度），帝亞吉?dú)W凈銷售額同比下滑2.2%，美國(guó)市場(chǎng)持續(xù)疲軟和中國(guó)市場(chǎng)白酒等業(yè)務(wù)下滑是重要原因。

　　反映到資本市場(chǎng)，帝亞吉?dú)W的股價(jià)過(guò)去一年跌了三成，相較于2021年的高點(diǎn)已經(jīng)跌去近60%，回到了2012年的水平。

　　從快消品到零售業(yè)再到酒業(yè)，新任CEO戴夫·劉易斯能否再次上演逆轉(zhuǎn)，將帝亞吉?dú)W重新推入增長(zhǎng)快車道？在“降本”這條主線下，這家國(guó)際酒業(yè)巨頭在華業(yè)務(wù)又將如何推進(jìn)？

　　降本周期

　　外部空降CEO，對(duì)帝亞吉?dú)W還是新鮮事。

　　前任CEO黛博拉·克魯2019年就已加入帝亞吉?dú)W，后逐步內(nèi)部提拔直至2023年接任。在黛博拉·克魯之前，孟軼凡（Ivan Menezes）更是擔(dān)任CEO長(zhǎng)達(dá)10年，在健力士（Guinness）與大都會(huì)（Grand Metropolitan）尚未合并為帝亞吉?dú)W前就已經(jīng)在健力士就職，其之前的CEO同樣也是體系內(nèi)部晉升。

　　而戴夫·劉易斯已經(jīng)不是第一次空降知名企業(yè)擔(dān)任CEO。

　　2014年，英國(guó)超市品牌樂(lè)購(gòu)處于財(cái)務(wù)造假丑聞低谷中，市場(chǎng)份額持續(xù)流失，長(zhǎng)期在聯(lián)合利華工作的戴夫·劉易斯走馬上任。

　　2022年開(kāi)始直至2025年，他又成為了消費(fèi)健康公司赫力昂（Haleon）的董事會(huì)主席。這家公司成立于2022年，最初由葛蘭素史克（GSK）、輝瑞兩大藥企合資成立，整合了鈣爾奇、舒適達(dá)、新康泰克、芬必得、善存等知名品牌。

　　帝亞吉?dú)W董事會(huì)在任命公告中表示，戴夫·劉易斯不僅具備豐富的CEO任職經(jīng)驗(yàn)，還擁有經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的打造、推廣世界級(jí)品牌的領(lǐng)導(dǎo)能力，正是帝亞吉?dú)W當(dāng)前發(fā)展階段所需的合適人選。

　　不惜打破慣例找來(lái)外援，帝亞吉?dú)W當(dāng)前到底處于什么階段？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)：巔峰剛過(guò)，表現(xiàn)好于同行，但市場(chǎng)對(duì)前景缺乏信心。

　　在連續(xù)多年增長(zhǎng)后，帝亞吉?dú)W2023財(cái)年創(chuàng)下新高，凈銷售額超過(guò)205億美元（當(dāng)時(shí)超過(guò)1500億元人民幣），進(jìn)一步鞏固了酒業(yè)龍頭的位置。

　　但帝亞吉?dú)W從2024財(cái)年開(kāi)始凈銷售額出現(xiàn)1%的小幅下滑，2025財(cái)年凈銷售額同比繼續(xù)微降0.1%的同時(shí)，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)也轉(zhuǎn)跌，分別下滑27.8%和39.1%。到了2026財(cái)年一季度，凈銷售額同比下滑2.2%，下滑幅度加快。

　　需要指出的是，這些數(shù)據(jù)都為報(bào)表口徑，不考慮匯率等外部非經(jīng)營(yíng)因素，帝亞吉?dú)W的凈銷售額2025財(cái)年是同比有機(jī)增長(zhǎng)1.7%，2026財(cái)年一季度則是同比持平；扣非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2024財(cái)年同比有機(jī)下滑5%、2025財(cái)年同比有機(jī)下滑0.7%。

　　也就是說(shuō)，帝亞吉?dú)W的收入規(guī)模依然維持在高位，只是利潤(rùn)表現(xiàn)弱化，報(bào)表端開(kāi)始出現(xiàn)回調(diào)。

　　可作對(duì)比的是，保樂(lè)力加最近一個(gè)完整財(cái)年凈銷售額下滑5.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑5.3%，百富門(mén)最近一個(gè)財(cái)年凈銷售額下滑5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑22%，人頭馬更是下滑明顯。

　　然而市場(chǎng)對(duì)這樣的表現(xiàn)依舊不夠滿意。

　　從2023年開(kāi)始，帝亞吉?dú)W股價(jià)明顯就進(jìn)入了下行通道，目前股價(jià)相較于2021年末歷史最高點(diǎn)已經(jīng)跌去了近60%。

　　一方面是全球酒水消費(fèi)出現(xiàn)了頹勢(shì)，另一方面美國(guó)提出對(duì)歐洲產(chǎn)酒類產(chǎn)品加征關(guān)稅，政策利空也為后續(xù)增長(zhǎng)蒙上了陰霾。

　　為了剎住業(yè)績(jī)、股價(jià)雙跌的勢(shì)頭，帝亞吉?dú)W啟動(dòng)了賣資產(chǎn)、降杠桿的步伐。

　　2025年5月，帝亞吉?dú)W時(shí)任CEO黛布拉·克魯宣布了“加速計(jì)劃”，目標(biāo)是到2028年前實(shí)現(xiàn)5億美元的成本節(jié)約，以便對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)進(jìn)行再投資。

　　事實(shí)上，從2025年初到年末，帝亞吉?dú)W一直在“賣賣賣”，出售資產(chǎn)的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)原計(jì)劃。

　　2025年1月，帝亞吉?dú)W宣布以8100萬(wàn)美元出售健力士加納酒廠80.4%控股權(quán)，7月完成交易；3月宣布推出酒飲創(chuàng)業(yè)孵化項(xiàng)目Distill Ventures，減少投入；4月宣布以8000萬(wàn)美元出售塞舌爾啤酒54.4%股權(quán)；6月宣布出售帝亞吉?dú)W意大利業(yè)務(wù)Diageo Operations Italy S.P.A．全部股權(quán)和部分生產(chǎn)設(shè)施，9月完成交易；7月宣布出售委內(nèi)瑞拉的朗姆酒品牌Pampero；9月宣布出售葡萄牙咖啡奶油甜酒品牌Sheridan‘s；12月宣布以23億美元將東非啤酒廠65%股權(quán)以及肯尼亞聯(lián)合蒸餾公司UDVK53.68%股權(quán)賣給日本朝日集團(tuán)，預(yù)計(jì)2026年完成交割。

　　運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)也在繼續(xù)收縮。2025年，帝亞吉?dú)W在歐洲暫停了都柏林Roe&Co酒廠、蘇格蘭蒸餾廠Teaninich Distillery以及發(fā)麥廠Roseisle Maltings的生產(chǎn)，在美國(guó)暫停了Lebanon、Balcones、George Dickel酒廠的生產(chǎn)。

　　作為過(guò)去二十多年來(lái)首位外部空降的CEO，新任CEO大概率會(huì)繼續(xù)延續(xù)“降本”這條主線，從而提振股價(jià)、提升股東回報(bào)。

　　在任命公告中戴夫·劉易斯就提到，“我期待與團(tuán)隊(duì)攜手，以創(chuàng)造股東價(jià)值為目標(biāo)，積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、把握發(fā)展機(jī)遇。”

　　回顧其在聯(lián)合利華、樂(lè)購(gòu)的履歷能看出，這位新CEO在控成本方面動(dòng)作更為激進(jìn)。

　　負(fù)責(zé)聯(lián)合利華英國(guó)業(yè)務(wù)時(shí)，他力排眾議將產(chǎn)品SKU從1600多種大幅減少至400種，同時(shí)裁員數(shù)百人，最終效果是支出少了40%。

　　掌舵樂(lè)購(gòu)時(shí)期他更是強(qiáng)化了這一風(fēng)格，上任后啟動(dòng)大規(guī)模成本控制計(jì)劃，先后裁員上萬(wàn)人、大幅簡(jiǎn)化產(chǎn)品線、關(guān)閉虧損門(mén)店、收縮國(guó)際業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，包括2020年將樂(lè)購(gòu)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)Gain Land股權(quán)賣給了合作方華潤(rùn)集團(tuán)。

　　這些決定當(dāng)然會(huì)引起員工方的不滿。樂(lè)購(gòu)初期大量裁員就引起了英國(guó)當(dāng)?shù)毓?huì)的強(qiáng)烈反彈，員工士氣低落。

　　但這些舉措在賬面上的確逆轉(zhuǎn)了形勢(shì)，得到了股東方、投資者的支持。一系列降本舉措為樂(lè)購(gòu)卸下包袱、換來(lái)彈藥，短短兩三年就從虧損轉(zhuǎn)為盈利，樂(lè)購(gòu)在英國(guó)的份額也有所回升，一定程度上抵擋住了奧樂(lè)齊等低價(jià)折扣超市的進(jìn)攻。

　　由于剛剛上任，戴夫·劉易斯尚未對(duì)外闡述其掌舵帝亞吉?dú)W的經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)要等到披露中期財(cái)報(bào)時(shí)才會(huì)明確。

　　不過(guò)在新CEO看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)盡管面臨一些挑戰(zhàn)，但也蘊(yùn)藏著重大機(jī)遇，因?yàn)榈蹃喖獨(dú)W擁有一系列極具實(shí)力的品牌。帝亞吉?dú)W名下有200多個(gè)酒類品牌，包括尊尼獲加、健力士、百利甜、蘇格登、唐·胡里歐等知名品牌。

　　中國(guó)業(yè)務(wù)猜想

　　在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，帝亞吉?dú)W又將如何推進(jìn)？

　　帝亞吉?dú)W在中國(guó)的業(yè)務(wù)大致可分為洋酒和白酒兩大板塊，其中水井坊的運(yùn)營(yíng)相對(duì)獨(dú)立。此外隨著云拓威士忌酒廠落成，新的本地化業(yè)務(wù)也有了雛形。

　　洋酒（國(guó)際烈酒）是帝亞吉?dú)W業(yè)務(wù)版圖的重心，一些品類此前一度在中國(guó)出現(xiàn)庫(kù)存去化放緩的情況。

　　回顧2025年能看出，帝亞吉?dú)W在中國(guó)正在調(diào)整策略， 主要是推進(jìn)年輕化、輕量化、新渠道三大方向，以適應(yīng)酒飲消費(fèi)價(jià)格中樞下移、場(chǎng)景從夜場(chǎng)轉(zhuǎn)向在家消費(fèi)等趨勢(shì)。

　　2024年底，尊尼獲加推出了專門(mén)針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)打造的新品“尊尼獲加耀澄”。這款產(chǎn)品定位于年輕人的雞尾酒調(diào)飲基酒，找來(lái)了韓團(tuán)成員徐明浩為中國(guó)區(qū)代言人，其官方旗艦店價(jià)格約150元，明顯低于尊尼獲加的藍(lán)牌、金牌、綠牌，僅稍高于入門(mén)級(jí)的紅牌、黑牌。

　　另一方向是小包裝。

　　去年帝亞吉?dú)W旗下知名龍舌蘭品牌唐·胡里奧的珍藏白標(biāo)和1942都推出了50ml的迷你小瓶，天貓旗艦店官方售價(jià)到手價(jià)分別在80元、120元出頭。此外尊尼獲加、泰斯卡等都在中國(guó)市場(chǎng)更積極推廣其200ml的小容量產(chǎn)品。

　　這些趨勢(shì)都順應(yīng)了當(dāng)下洋酒在中國(guó)市場(chǎng)的消費(fèi)場(chǎng)景變化。

　　帝亞吉?dú)W中國(guó)管理層注意到，國(guó)際烈酒在中國(guó)的場(chǎng)景近年來(lái)正在從傳統(tǒng)的KTV、夜店，擴(kuò)展到酒吧、餐廳、小型聚會(huì)乃至家庭場(chǎng)景。

　　為此，帝亞吉?dú)W與京東、美團(tuán)合作開(kāi)展即時(shí)零售業(yè)務(wù)，與711等便利店合作推出便利店雞尾酒套裝，并推廣在婚宴、家庭聚餐中的威士忌與美食的搭配，希望抓住“在家小酌”的趨勢(shì)。

　　相比之下，白酒業(yè)務(wù)當(dāng)前面臨更大的挑戰(zhàn)，甚至引發(fā)了外界猜想：帝亞吉?dú)W會(huì)不會(huì)干脆放手不干了？

　　在最近幾次財(cái)報(bào)中，帝亞吉?dú)W都談到了中國(guó)白酒業(yè)務(wù)的低迷表現(xiàn)。

　　在最近的2026財(cái)年一季報(bào)中，帝亞吉?dú)W指出，在大中華區(qū)銷量和凈銷售額均出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，主要是白酒消費(fèi)場(chǎng)景減少，從而影響了白酒的銷量。2025年三季度，水井坊營(yíng)收同比下滑近59%、歸母凈利潤(rùn)同比下滑75%，前三季度則是分別下滑38%、71%。

　　水井坊當(dāng)然并非唯一下滑的白酒，去年二季度以來(lái)白酒企業(yè)普遍業(yè)績(jī)倒退。但其特殊點(diǎn)在于：水井坊是唯一由外資控股的A股白酒上市公司，但其在帝亞吉?dú)W全球業(yè)務(wù)版圖中的存在感并不高。

　　水井坊2024年?duì)I收突破50億元，是其歷年最好表現(xiàn)，但在帝亞吉?dú)W全球收入中貢獻(xiàn)并不大，僅有個(gè)位數(shù)占比（不到5%）。

　　隨著帝亞吉?dú)W不斷甩賣資產(chǎn)，水井坊可能會(huì)被賣掉的猜想持續(xù)升溫，以至于去年12月發(fā)展到出現(xiàn)了劍南春欲收購(gòu)水井坊的傳言。

　　對(duì)此水井坊多次否認(rèn)。在去年6月的水井坊年度股東大會(huì)上，水井坊管理層回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問(wèn)時(shí)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)一直是帝亞吉?dú)W全球兩大戰(zhàn)略市場(chǎng)之一，大股東方面對(duì)扎根中國(guó)市場(chǎng)、通過(guò)水井坊參與白酒品類長(zhǎng)期發(fā)展始終寄予厚望。

　　去年12月末在收購(gòu)傳言引發(fā)漲停后，水井坊12月26日直接發(fā)了澄清公告，稱相關(guān)報(bào)道不屬實(shí)。

　　但效果并不明顯。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，盡管被公告直接否認(rèn)，資金依然在押注水井坊，截至今年1月7日其股價(jià)依然高于傳言前。

　　原因就在于帝亞吉?dú)W的資產(chǎn)甩賣模式目前還沒(méi)有停止的跡象。

　　以往風(fēng)格激進(jìn)的新任CEO，會(huì)不會(huì)在大力削減成本、扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的過(guò)程中，改變了帝亞吉?dú)W長(zhǎng)期堅(jiān)持的戰(zhàn)略？這有待新任CEO再次闡述對(duì)白酒業(yè)務(wù)的看法。

　　投資白酒，曾經(jīng)是帝亞吉?dú)W深入中國(guó)市場(chǎng)、擴(kuò)大在華份額的重要方式，其早在二十多年前就通過(guò)間接持股入局，后逐步增持實(shí)現(xiàn)了對(duì)水井坊的控股。

　　帝亞吉?dú)W名下沒(méi)有“三大洋”這樣在中國(guó)廣受認(rèn)可的干邑產(chǎn)品，而白蘭地曾長(zhǎng)期是中國(guó)第一大進(jìn)口烈酒品類。帝亞吉?dú)W優(yōu)勢(shì)的威士忌、龍舌蘭品類，前者近些年才在中國(guó)起勢(shì)，后者在中國(guó)的市場(chǎng)尚在培育中。

　　從邏輯上看，在白酒品類上選擇減資撤退，長(zhǎng)期損失可能會(huì)遠(yuǎn)大于短期收益，因?yàn)檫@不僅僅意味著犧牲此前多年的長(zhǎng)期投入，還會(huì)釋放對(duì)中國(guó)白酒前景不看好的信號(hào)，此外也會(huì)失去這一上市公司標(biāo)的。

　　而帝亞吉?dú)W在中國(guó)的國(guó)產(chǎn)威士忌項(xiàng)目，距離對(duì)其經(jīng)營(yíng)下判斷更是為時(shí)尚早。

　　2024年11月，帝亞吉?dú)W在華首個(gè)威士忌生產(chǎn)基地“云拓單一麥芽威士忌酒廠及游客體驗(yàn)中心”在大理洱源落地。

　　威士忌是近年少數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)的進(jìn)口烈酒品類之一，已經(jīng)有取代白蘭地的勢(shì)頭。不過(guò)整個(gè)云拓項(xiàng)目剛落成一年多，產(chǎn)品尚未面世，且其計(jì)劃是在9年內(nèi)共計(jì)投資8億元人民幣。

　　這一資金量，即便是省下來(lái)，也不足以顯著改善帝亞吉?dú)W整體的成本投入。和前面提到水井坊的情況一樣，這一項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略如出現(xiàn)了方向性轉(zhuǎn)變，釋放出的信號(hào)也并非加分項(xiàng)。

　　這有待新任CEO給出明確信號(hào)：在大刀闊斧推進(jìn)變革時(shí)，帝亞吉?dú)W有哪些戰(zhàn)略，是不會(huì)變的？

　?。ㄗ髡撸盒は?編輯：高夢(mèng)陽(yáng)）