六十載傳奇徐徐落幕，一甲子輝煌如何續(xù)寫？

“我不需要成為第二個(gè)沃倫，我的任務(wù)是讓這艘巨輪平穩(wěn)航行?！卑头铺亍敖影嗳恕备窭赘瘛ぐ⒇悹枺℅reg Abel）深知自己的定位和使命。隨著2026年的鐘聲響起，執(zhí)掌伯克希爾-哈撒韋六十載的巴菲特逐漸退居幕后，現(xiàn)年63歲的阿貝爾接替95歲高齡的巴菲特，伯克希爾正式邁進(jìn)“阿貝爾時(shí)代”。

從1964年到2024年，伯克希爾的總收益率達(dá)到驚人的5502284%，而同期標(biāo)普500指數(shù)收益率只有39054%；從1965年到2024年，伯克希爾年化復(fù)合收益率高達(dá)19.9%，遠(yuǎn)高于標(biāo)普500指數(shù)的10.4%。盡管巴菲特逐步退居幕后，但60年暴賺5.5萬(wàn)倍的財(cái)富神話將永遠(yuǎn)是價(jià)值投資的生動(dòng)注腳。

不過(guò)，“‘時(shí)間之父’不會(huì)放過(guò)任何人。遲早他會(huì)贏。”巴菲特如是感嘆。在2023年查理·芒格駕鶴西去后，已經(jīng)拄拐的巴菲特也主動(dòng)選擇隱退，一個(gè)時(shí)代正逐漸落下帷幕。

對(duì)于阿貝爾，巴菲特評(píng)價(jià)頗高：當(dāng)伯克希爾偶爾發(fā)現(xiàn)自己“深陷”于各種機(jī)會(huì)之中時(shí)，“格雷格已鮮明地展現(xiàn)出他在這種時(shí)候采取行動(dòng)的能力，就像查理當(dāng)年一樣。”

但阿貝爾不可能成為第二個(gè)巴菲特，“股神”的誕生離不開天時(shí)、地利、人和，缺一不可，阿貝爾不太可能復(fù)制巴菲特的投資神話，他終究要“走自己的路”。最好的傳承，從來(lái)不是成為第二個(gè)誰(shuí)，而是為同一個(gè)使命，寫下屬于自己的篇章。

“交棒”時(shí)刻：一個(gè)時(shí)代的轉(zhuǎn)身

六十載彈指一揮間。1965年，巴菲特收購(gòu)了伯克希爾。自那時(shí)起，他就一直擔(dān)任董事長(zhǎng)和首席執(zhí)行官。在隨后的漫長(zhǎng)歲月里，伯克希爾從紡織廠轉(zhuǎn)型為一家多元化的投資控股公司。

年近期頤，巴菲特已然老矣，“不知何故，我真的到90歲左右才開始覺(jué)得自己變老了?！?025年2月，巴菲特在年度股東信中分享自己和妹妹伯蒂交流手杖使用的心得，全球投資者意外發(fā)現(xiàn)：“股神”拄拐了。

巴菲特開始偶爾失去身體平衡，有時(shí)候甚至記不起別人的名字。他還提到，會(huì)突然間覺(jué)得報(bào)紙看起來(lái)就像印的墨水太少了一樣——視力變得不那么清晰了。

因此，去年5月，在伯克希爾股價(jià)創(chuàng)下新高、市值接近1.2萬(wàn)億美元的“高光時(shí)刻”，巴菲特在股東大會(huì)上宣布“退休”。巴菲特繼續(xù)擔(dān)任伯克希爾董事長(zhǎng)職務(wù)，但卸任首席執(zhí)行官為其逐步退出公司日常管理鋪平道路。

在明確的管理分工下，阿貝爾的職責(zé)聚焦于BNSF鐵路、制造業(yè)及能源業(yè)務(wù)的監(jiān)督；副董事長(zhǎng)Ajit Jain繼續(xù)日常監(jiān)管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；原由阿貝爾負(fù)責(zé)的消費(fèi)品、服務(wù)與零售業(yè)務(wù)交由豪華飛機(jī)部門NetJets的首席執(zhí)行官Adam Johnson直接管理。

不過(guò)，伯克希爾目前尚未正式公布其價(jià)值2832億美元（截至2025年9月30日）的股票投資組合將由誰(shuí)主導(dǎo)管理，這一龐大組合包含蘋果、美國(guó)運(yùn)通等核心持倉(cāng)。

盡管巴菲特坦承年齡讓自己在某些方面變得遲鈍，但他認(rèn)為，自己仍然擁有最寶貴、也是最稀有的天賦。

“我不會(huì)為20年、40年、60年前出現(xiàn)過(guò)的事情感到困擾，我現(xiàn)在依然能做出決策。如果市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，我還是能派上用場(chǎng)的——在股價(jià)暴跌、別人恐慌的時(shí)候，我不會(huì)被嚇到?！卑头铺胤Q，這一點(diǎn)并不受年齡限制，阿貝爾在這方面也很像他，阿貝爾也是一位成功的投資者，“他會(huì)知道應(yīng)該把錢投資到哪里。”

巴菲特向投資者保證，在某些情況下，他仍會(huì)“留在公司，并且可能會(huì)派上用場(chǎng)”。

新掌舵人：低調(diào)務(wù)實(shí)的“實(shí)干家”

一個(gè)關(guān)乎傳承的巧合，在1962年悄然發(fā)生。

1962年，巴菲特開始以每股7.6美元的價(jià)格買入陷入困境的新英格蘭紡織廠。而阿貝爾同年出生在加拿大草原城市埃德蒙頓，母親是一位家庭主婦，父親則從事滅火器銷售工作。

“小城青年”阿貝爾的首次商業(yè)冒險(xiǎn)是騎著單車挨家挨戶投遞廣告?zhèn)鲉?，每份?bào)酬0.25美分。他還收集被丟棄的汽水瓶，不斷尋找更優(yōu)的回家路線，以便途中發(fā)現(xiàn)更多棄瓶。每次放學(xué)，他能撿到多達(dá)5個(gè)瓶子，到周末時(shí)，他的房間里就能堆滿20個(gè)瓶子，總價(jià)值約1美元。

在熟識(shí)者眼中，阿貝爾擅長(zhǎng)建立深厚人際關(guān)系。富國(guó)銀行前高管馬克·奧曼（Mark Oman）表示，他與人初識(shí)便能成為朋友，雖非外向張揚(yáng)型，但他百分百友善?！皼](méi)人比格雷格更會(huì)營(yíng)造聚會(huì)氛圍——不是靠夸張手段，而是通過(guò)個(gè)性化關(guān)懷讓每位賓客盡興。”

阿貝爾與巴菲特的交集始于四分之一世紀(jì)前伯克希爾進(jìn)軍能源領(lǐng)域之時(shí)。自2008年出任伯克希爾哈撒韋能源公司（BHE）CEO以來(lái)，阿貝爾逐步構(gòu)建起覆蓋公用事業(yè)、輸油管道、天然氣工廠、風(fēng)能與太陽(yáng)能電站以及龐大輸電網(wǎng)絡(luò)的能源帝國(guó)，該板塊現(xiàn)已成為巴菲特商業(yè)王國(guó)的重要支柱。

阿貝爾最主要的成就大多是在公用事業(yè)領(lǐng)域取得的。在巴菲特眼中，阿貝爾就是一個(gè)超級(jí)明星。他不聲不響、小心翼翼，讓人信服地打造了全美最大的能源供應(yīng)商之一。1997年CalEnergy營(yíng)收23億美元、利潤(rùn)1.39億美元；到了2022年，伯克希爾哈撒韋能源公司營(yíng)收飆升至264億美元，利潤(rùn)達(dá)39億美元。

伯克希爾的制造、服務(wù)與零售板塊規(guī)模達(dá)1650億美元，涵蓋NetJets、本杰明·摩爾（Benjamin Moore）、Clayton Homes等數(shù)十家子公司（不包括鐵路與能源業(yè)務(wù)），在這一板塊，阿貝爾也帶來(lái)了顯著改善，將運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率從2017年的4.9%提升至2023年的7.6%。

自2018年以來(lái)，阿貝爾擔(dān)任伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)鐵路、公用事業(yè)、能源、制造業(yè)及零售等業(yè)務(wù)。

阿貝爾近年來(lái)扮演的一個(gè)關(guān)鍵角色是，他參與了伯克希爾對(duì)日本五大商社的投資。阿貝爾表示，對(duì)日本五大商社的投資不僅是一筆好的交易，雙方也建立了緊密的長(zhǎng)期合作關(guān)系，他預(yù)計(jì)伯克希爾將持有這些貿(mào)易公司50年甚至“永久”。

外界在很長(zhǎng)時(shí)間里都在猜測(cè)，阿貝爾可能就是巴菲特“接班人”。2021年5月1日，彼時(shí)97歲的芒格在回答有關(guān)公司未來(lái)文化的問(wèn)題時(shí)，意外脫口而出：“格雷格會(huì)延續(xù)這種文化?！卑⒇悹柍蔀榘头铺亟影嗳说南⒈淮_認(rèn)。

在“阿貝爾時(shí)代”，伯克希爾未來(lái)可能繼續(xù)走穩(wěn)健、保守的路線，而不會(huì)突然變得激進(jìn)或大幅改變投資風(fēng)格。投資者密切關(guān)注阿貝爾會(huì)對(duì)伯克希爾的發(fā)展軌跡或者千億美元級(jí)別的股票投資組合做出哪些改變，但很難出現(xiàn)超級(jí)大轉(zhuǎn)變。

阿貝爾已經(jīng)證明自己是一位比巴菲特更“親自上手”以及親力親為的頂尖管理者，但他仍遵循伯克希爾對(duì)被收購(gòu)公司給予自主權(quán)的模式。阿貝爾會(huì)向公司領(lǐng)導(dǎo)層提出尖銳問(wèn)題，并要求他們對(duì)業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)。

CFRA Research資深分析師Cathy Seifert預(yù)計(jì)，阿貝爾時(shí)代的管理方式很可能比巴菲特時(shí)代更加靈活，投資界很可能會(huì)對(duì)阿貝爾的管理風(fēng)格表示贊賞，因?yàn)檫@在一定程度上會(huì)把事情“扣緊、收攏”。如果這有助于業(yè)績(jī)表現(xiàn)，那也確實(shí)無(wú)可指摘。

繼往開來(lái)：后巴菲特時(shí)代啟航

六十載巴菲特時(shí)代逐漸落幕，“巴菲特溢價(jià)”也正在消退，伯克希爾這艘巨輪正駛向一片遼闊而礁石密布的海域。

由于多年來(lái)投資者因巴菲特才愿意為伯克希爾的股票支付溢價(jià)，因此當(dāng)他即將離開時(shí)，投資者對(duì)伯克希爾的信心受挫是不可避免的。

在巴菲特卸任消息宣布后，伯克希爾的股價(jià)一度下跌逾10%，同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅超過(guò)10%。2025年，伯克希爾A類股價(jià)上漲10.85%，而標(biāo)普500指數(shù)漲幅則為16.39%。

華爾街金融巨頭Edward Jones資深分析師James Shanahan表示，在巴菲特宣布卸任首席執(zhí)行官后出現(xiàn)的一段顯著跑輸大盤之后，近期將伯克希爾的評(píng)級(jí)從持有上調(diào)至買入，這種拋售帶來(lái)逢低買入機(jī)遇。如果阿貝爾依托龐大現(xiàn)金流增加投資活動(dòng)或?qū)嵤┕善被刭?gòu)，可能成為伯克希爾股價(jià)的強(qiáng)大催化劑。

也有不少人持悲觀看法。KBW分析師Meyer Shields警告稱，繼任問(wèn)題可能進(jìn)一步拖累伯克希爾股價(jià)，“因?yàn)槲覀冋J(rèn)為伯克希爾信息披露不足”，一旦投資者無(wú)法再依賴巴菲特在伯克希爾的存在，很可能會(huì)令他們望而卻步。

近年來(lái)，伯克希爾似乎難以保持強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度，其規(guī)模已變得極其龐大，同時(shí)也難以找到新的且足夠重要的收購(gòu)標(biāo)的。部分曾經(jīng)蓬勃發(fā)展的子公司目前也表現(xiàn)疲軟。

截至2025年三季度末，伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備膨脹至創(chuàng)紀(jì)錄的3817億美元，超過(guò)去年一季度創(chuàng)下的3477億美元前高。面對(duì)長(zhǎng)期擔(dān)任巴菲特副手的阿貝爾，伯克希爾的股東仍在觀望他能否在投資業(yè)務(wù)上創(chuàng)造出投資神話。

需要注意的是，盡管伯克希爾擁有數(shù)千億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備，卻堅(jiān)持不支付股息，這在投資界引起了廣泛的關(guān)注和討論。在巴菲特看來(lái)，將公司的利潤(rùn)用于再投資，而不是以股息的形式返還給股東，能夠創(chuàng)造更大的長(zhǎng)期價(jià)值。

但如果阿貝爾無(wú)法為伯克希爾賬上3817億美元現(xiàn)金找到富有成效的用途，投資者們可能會(huì)推動(dòng)公司開始大規(guī)模派發(fā)股息，或采用傳統(tǒng)的股票回購(gòu)計(jì)劃以提升他們持有的股份價(jià)值。巴菲特認(rèn)為，伯克希爾只應(yīng)在股價(jià)便宜時(shí)才選擇回購(gòu)股票，而他從2024年初以來(lái)就沒(méi)有這么做過(guò)。由于巴菲特掌控了近30%的投票權(quán)，阿貝爾在一段時(shí)間內(nèi)將能免受這類壓力帶來(lái)的重大負(fù)面影響。

“后巴菲特時(shí)代”伯克希爾這艘巨輪揚(yáng)帆啟航，阿貝爾能否創(chuàng)造新的傳奇？時(shí)間會(huì)給出答案?？梢源_認(rèn)的是，這位價(jià)值投資新舵主會(huì)銘記：慢一點(diǎn)，才能走得更遠(yuǎn)。

（作者：吳斌 編輯：和佳,李瑩亮）