1月5日至6日，2026年中國人民銀行工作會議在北京召開。會議總結(jié)2025年工作，分析當(dāng)前形勢，研究中國人民銀行“十五五”改革發(fā)展規(guī)劃，部署2026年工作。

　　會議明確，2026年中國人民銀行要重點抓好以下七項工作：一是持之以恒推進(jìn)全面從嚴(yán)治黨；二是繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策；三是提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效；四是穩(wěn)妥化解重點領(lǐng)域金融風(fēng)險；五是持續(xù)深化金融改革和對外開放；六是積極推動全球金融治理改革；七是進(jìn)一步提升金融管理和服務(wù)能力。

　　備受關(guān)注的是，在談及如何“繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策”時，會議指出，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長、信貸投放均衡，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長和價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

　　對此，遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林解讀稱，本次央行工作會議提出的“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，與中央經(jīng)濟(jì)工作會議中“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”的表述略有不同。這一調(diào)整意味著，貨幣政策將更加強(qiáng)調(diào)增量貨幣供給對經(jīng)濟(jì)增長的帶動作用，尤其是通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策，加強(qiáng)對新質(zhì)生產(chǎn)力等重點領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持。同時，推動物價溫和回升仍將是2026年貨幣政策的重要目標(biāo)之一，但物價水平的回升并不會依賴數(shù)量型貨幣政策的刺激。

　　暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

　　同日，中國人民銀行新一任貨幣政策司司長謝光啟公開亮相并接受媒體采訪，對如何繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策作出闡釋。謝光啟表示，總量方面，將靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。同時，要做好政策溝通和預(yù)期引導(dǎo)，加強(qiáng)貨幣政策和財政、產(chǎn)業(yè)等政策在需求管理、結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的協(xié)調(diào)配合，進(jìn)一步暢通傳導(dǎo)機(jī)制。

　　具體舉措方面，會議提出，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮好政策利率引導(dǎo)作用，做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運行。針對如何“暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”，央行在《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）的專欄四中早有論述。

　　央行表示，保持合理的利率比價關(guān)系是暢通貨幣政策傳導(dǎo)的需要，并列出了需要關(guān)注的五組重要的利率比價關(guān)系：一是央行政策利率和市場利率的關(guān)系；二是商業(yè)銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端利率的關(guān)系；三是不同類型資產(chǎn)收益率的關(guān)系；四是不同期限利率的關(guān)系；五是不同風(fēng)險利率的關(guān)系。

　　暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵在于利率市場化改革。央行在上述《報告》中指出，未來，要繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型，更加注重發(fā)揮價格型調(diào)控的作用。通過不斷深化利率市場化改革，理順由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系以及不同資產(chǎn)收益率的比價關(guān)系，充分發(fā)揮利率調(diào)節(jié)金融資源配置機(jī)制的效果，穩(wěn)固金融支持實體經(jīng)濟(jì)的實效。

　　明示貸款綜合融資成本

　　會議明確，有序擴(kuò)大明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作覆蓋面，推動明示個人貸款綜合融資成本。謝光啟也在采訪中表示，要進(jìn)一步做好明示貸款綜合融資成本工作，推動規(guī)范融資中間費用，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運行。

　　據(jù)悉，2024年9月以來，中國人民銀行開展明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點工作，全國已有30個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）參與試點，惠及了大量中小企業(yè)。

　　試點的主要做法是，銀行在辦理企業(yè)貸款時，會同企業(yè)填寫《企業(yè)貸款綜合融資成本清單》，又稱“貸款明白紙”，來明示企業(yè)貸款綜合融資成本。該清單列明了貸款利息以及擔(dān)保費、抵質(zhì)押登記費等在內(nèi)的各項非利息成本，經(jīng)過貸款綜合融資成本計算器計算后，即可清晰、真實、全面地以年化率形式明示企業(yè)貸款綜合融資成本。同時，明示過程中還可以了解不同企業(yè)享受的各類惠企政策。

　　招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼告訴記者，“推動明示個人貸款綜合融資成本”是本次央行工作會議新提法，預(yù)計將重點針對互聯(lián)網(wǎng)貸款?！懊魇举J款綜合融資成本”并非全新概念，它是在企業(yè)貸款領(lǐng)域試點成功后，向個人金融領(lǐng)域的自然延伸。個人貸款中，互聯(lián)網(wǎng)貸款因其線上化、參與機(jī)構(gòu)多、收費結(jié)構(gòu)復(fù)雜，最容易出現(xiàn)成本不透明問題，因此成為監(jiān)管“穿透”的重點。

　　防范匯率超調(diào)風(fēng)險

　　會議還表示，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，這與中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第四季度例會中的相關(guān)表述一脈相承。第四季度例會提出，增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　近期，人民幣對美元匯率不斷走強(qiáng)，在岸、離岸人民幣對美元匯率均已升破7.0關(guān)口，人民幣對美元匯率中間價距離7大關(guān)也僅一步之遙。1月6日，中國人民銀行公布的人民幣對美元匯率中間價報7.0230，較前一交易日調(diào)升58個基點。

　　展望2026年，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，人民幣對美元匯率利好與利空因素同時存在，大概率將呈現(xiàn)雙向波動格局。利好因素包括：美聯(lián)儲開啟的降息周期、美元信用受損的長期影響、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的階段性緩和，以及中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的修復(fù)。不確定性則包括：美元未必持續(xù)弱勢、美聯(lián)儲政策路徑變數(shù)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在外部沖擊下的韌性考驗。

　　管濤表示，人民幣對美元匯率短期走勢取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成色、對外經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展以及美元利率匯率路徑；長期走勢則根本上取決于國內(nèi)全面深化改革的進(jìn)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會議連續(xù)四年強(qiáng)調(diào)“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”，其核心內(nèi)涵是在市場起決定性作用的基礎(chǔ)上，保持匯率彈性，防止單邊預(yù)期下的超調(diào)風(fēng)險，而非固化匯率點位。

　　管濤還稱，政策的著力點應(yīng)在于“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需”，通過增強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的確定性來應(yīng)對外部不確定性，從而在內(nèi)部均衡基礎(chǔ)上實現(xiàn)外部均衡。這才是維持人民幣匯率長期基本穩(wěn)定的根本之道。

　　還有業(yè)內(nèi)專家提示，如果人民幣升值過快，不排除央行可能會采取措施，央行的穩(wěn)匯率工具箱是非常充足的。目前節(jié)點，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)切忌盲目跟風(fēng)、賭匯率走勢，應(yīng)堅持風(fēng)險中性理念，做好匯率風(fēng)險管理。

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