資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假“零容忍”的監(jiān)管重拳，正進(jìn)一步邁向系統(tǒng)治理的深化階段。

2026年證監(jiān)系統(tǒng)的首場(chǎng)座談會(huì)，主題即聚焦財(cái)務(wù)造假綜合懲防。1月5日，由證監(jiān)會(huì)牽頭，證監(jiān)會(huì)主席吳清主持召開的資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系跨部門工作推進(jìn)座談會(huì)（下文簡(jiǎn)稱“座談會(huì)”），匯聚了最高人民法院、最高人民檢察院、國(guó)家發(fā)展改革委、公安部等多個(gè)部門的負(fù)責(zé)同志。會(huì)議核心旨在升級(jí)跨部門協(xié)同 “組合拳”，切實(shí)加大對(duì)財(cái)務(wù)造假等資本市場(chǎng)亂象的懲治效果。

會(huì)議通報(bào)的數(shù)據(jù)彰顯了“零容忍”的實(shí)戰(zhàn)成果：2024年以來，證監(jiān)會(huì)累計(jì)查辦財(cái)務(wù)造假案件159起，作出行政處罰111起，罰沒金額高達(dá)81億元。監(jiān)管堅(jiān)持“懲首惡”與“打幫兇”并重，向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌犯罪線索112件，更有18家嚴(yán)重造假公司觸及重大違法強(qiáng)制退市紅線。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這些數(shù)字背后，是行政、刑事、民事追償、誠(chéng)信約束全方位立體追責(zé)體系的不斷深化。在當(dāng)前資本市場(chǎng)全面深化改革、著力提升上市公司投資價(jià)值的大背景下，此次跨部門協(xié)同的再動(dòng)員、再部署，無疑向市場(chǎng)傳遞出清晰信號(hào)：打擊財(cái)務(wù)造假絕非證監(jiān)會(huì)“一家之事”，而是一場(chǎng)需要法治、監(jiān)管、產(chǎn)業(yè)等多方力量協(xié)同作戰(zhàn)的系統(tǒng)工程，其目標(biāo)是構(gòu)建起讓造假者無所遁形、讓投資者合法權(quán)益得到堅(jiān)實(shí)保障的長(zhǎng)效機(jī)制，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展清障護(hù)航。

為何打出綜合懲防“組合拳”？

這次高規(guī)格跨部門座談會(huì)，恰逢資本市場(chǎng)法治建設(shè)與監(jiān)管實(shí)踐推進(jìn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，是一次意義重大的多方協(xié)同聯(lián)動(dòng)。它回應(yīng)了“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)”背景下，如何將制度優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為治理效能的現(xiàn)實(shí)課題。

隨著監(jiān)管“零容忍”態(tài)度的堅(jiān)決貫徹和監(jiān)管技術(shù)的全面升級(jí)，以往隱蔽性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)造假行為正被更有效地識(shí)別和揭露。

從近期進(jìn)入公眾視野的案例來看，無論是連續(xù)三年造假觸及退市紅線的*ST長(zhǎng)藥，還是連續(xù)四年造假并涉嫌欺詐發(fā)行的*ST東通，抑或是被關(guān)聯(lián)方巨額資金占用掏空的*ST蘇吳，這些案例清晰地表明，當(dāng)前暴露出的造假行為往往呈現(xiàn)出系統(tǒng)化、長(zhǎng)期化的特征，且常伴有內(nèi)部人主導(dǎo)、上下游配合甚至中介機(jī)構(gòu)失守的復(fù)雜“生態(tài)圈”。面對(duì)這類盤根錯(cuò)節(jié)的局面，需要升級(jí)戰(zhàn)術(shù)，依靠跨部門的行政、刑事、民事聯(lián)動(dòng)，打出穿透力更強(qiáng)、覆蓋面更廣的“綜合懲防組合拳”。

與此同時(shí)，日趨完善的制度體系，為此次多方協(xié)同提供了堅(jiān)實(shí)的制度保障與清晰的行動(dòng)指引。

在新“國(guó)九條”及“健全投資者保護(hù)機(jī)制”的指引下，一系列關(guān)鍵制度密集出臺(tái)且正在完善。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的投資者保護(hù)新規(guī)強(qiáng)化了投資者救濟(jì)渠道；《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（征求意見稿）》旨在精準(zhǔn)打擊“關(guān)鍵少數(shù)”并斬?cái)嗤獠吭旒冁湕l；而退市新規(guī)中“連續(xù)三年及以上造假即堅(jiān)決出清”的硬性規(guī)定，更成為讓長(zhǎng)期潛伏問題公司浮出水面、加速出清的強(qiáng)大引擎。

這些制度共同編織成一張嚴(yán)密的法規(guī)之網(wǎng)，此次座談會(huì)的核心任務(wù)，正是研討如何讓這張網(wǎng)在執(zhí)法與司法實(shí)踐中高效聯(lián)動(dòng)、緊密協(xié)作，從而釋放出最大的懲戒與威懾合力，確保制度紅利充分兌現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，推進(jìn)財(cái)務(wù)造假綜合懲防，與資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略高度契合。證監(jiān)會(huì)主席吳清近期多次強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)持固本強(qiáng)基”，并系統(tǒng)謀劃以提升上市公司質(zhì)量和監(jiān)管效能為核心的“十五五”發(fā)展藍(lán)圖。打擊財(cái)務(wù)造假，正是凈化市場(chǎng)生態(tài)、夯實(shí)上市公司高質(zhì)量發(fā)展根基的重要手段。

在受訪人士看來，唯有徹底鏟除造假土壤，才能引導(dǎo)資源向真正誠(chéng)信、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)聚集，為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。

此次會(huì)議可以視為從頂層設(shè)計(jì)和執(zhí)行協(xié)同層面，對(duì)資本市場(chǎng)改革主線的又一次深度落實(shí)，旨在通過根治頑疾，為建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)保駕護(hù)航。

“工具箱”里有哪些硬核招數(shù)？

座談會(huì)通報(bào)的工作進(jìn)展和下一步部署，清晰地勾勒出財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系的核心“工具箱”。這套工具不是單一的“罰款板子”，而是一套環(huán)環(huán)相扣、精準(zhǔn)打擊的立體化追責(zé)系統(tǒng)，其關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)責(zé)任追究的無縫覆蓋與懲戒方式的多維穿透。

這套工具的核心，在于堅(jiān)持“懲首惡”與“打幫兇”并舉，將責(zé)任追究直擊根源。2024年以來，證監(jiān)會(huì)已對(duì)43起案件的大股東和實(shí)際控制人嚴(yán)肅追究責(zé)任。例如在*ST長(zhǎng)藥案中，公司被罰1000萬元，而14名責(zé)任人員合計(jì)被罰3100萬元，原總經(jīng)理更被處終身市場(chǎng)禁入，體現(xiàn)了“讓首惡付出沉重代價(jià)”的決心。

與此同時(shí)，“打幫兇”的力度空前強(qiáng)化。根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》及立法進(jìn)程中的《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，對(duì)配合造假的客戶、供應(yīng)商等第三方主體的嚴(yán)懲已成明確方向。座談會(huì)強(qiáng)調(diào)“對(duì)財(cái)務(wù)造假和第三方配合造假一體打擊”，意味著監(jiān)管利劍已揮向整個(gè)造假生態(tài)鏈，旨在斬?cái)嗤獠俊肮┙o鏈”，從根源上大幅提高合謀造假的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建行政執(zhí)法、刑事懲戒、民事追償無縫銜接的立體化追責(zé)閉環(huán)，成為綜合懲防體系威力最大的體現(xiàn)。

在行政端，監(jiān)管執(zhí)法已跑出“加速度”，“早發(fā)現(xiàn)、快懲處、嚴(yán)糾正”成為新常態(tài)。從ST東尼案不到7個(gè)月結(jié)案，到白銀有色案43天“閃電”處罰，高效的行政執(zhí)法為后續(xù)追責(zé)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。與之緊密銜接的是刑事懲戒，“應(yīng)移盡移”原則得到嚴(yán)格執(zhí)行，2024年以來移送公安機(jī)關(guān)線索達(dá)112件。而在民事追償端，特別代表人訴訟這柄“核武器”正加速出鞘。座談會(huì)點(diǎn)名的金通靈、美尚生態(tài)等案件，通過“一次訴訟、覆蓋數(shù)萬投資者”的集約化模式，展現(xiàn)了大規(guī)模民事索賠的強(qiáng)大威力。此外，“示范調(diào)解+仲裁確認(rèn)”等創(chuàng)新機(jī)制也為多元、高效化解糾紛提供了新路徑。行政、刑事、民事的“三罰聯(lián)動(dòng)”，讓造假者同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)傾家蕩產(chǎn)、資格身敗名裂、法律牢獄之災(zāi)的全方位后果，懲戒震懾力空前。

尤為關(guān)鍵的是，綜合懲防體系正在推動(dòng)監(jiān)管力量與市場(chǎng)自我約束機(jī)制形成合力。這不僅體現(xiàn)在對(duì)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任的持續(xù)強(qiáng)化——如對(duì)*ST長(zhǎng)藥造假期間中介機(jī)構(gòu)的同步核查，更體現(xiàn)在對(duì)公司治理內(nèi)生約束的壓實(shí)。

座談會(huì)指出，強(qiáng)化公司治理內(nèi)生約束，組織開展新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，加強(qiáng)綜合防范常態(tài)化長(zhǎng)效化機(jī)制建設(shè)。與此同時(shí)，新“國(guó)九條”以來制度設(shè)計(jì)中賦予董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)實(shí)質(zhì)性監(jiān)督權(quán)、要求追回基于虛假財(cái)報(bào)發(fā)放的薪酬與分紅等安排，相當(dāng)于在公司內(nèi)部安裝了制衡造假的“制動(dòng)器”。這種內(nèi)外兼修的治理思路，有助于從源頭上減少造假動(dòng)機(jī)，筑牢防范風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。

如何護(hù)航資本市場(chǎng)未來？

此次跨部門座談會(huì)的召開，其意義遠(yuǎn)不止于解決當(dāng)前存量問題，更深層的目標(biāo)在于構(gòu)建“常態(tài)化長(zhǎng)效化懲防機(jī)制”，為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展保駕護(hù)航。

一個(gè)明確的信號(hào)是：“退市不免責(zé)”已成為監(jiān)管鐵律，徹底打破了市場(chǎng)殘存的僥幸幻想。

座談會(huì)明確指出，2024年以來已對(duì)91家已退市公司立案調(diào)查，堅(jiān)決防止“一退了之”。實(shí)踐也反復(fù)印證了這一點(diǎn)，僅2025年，就有多家已退市公司如泛?？毓?、青島中程等陸續(xù)收到罰單。這表明，資本市場(chǎng)的監(jiān)管是全生命周期、無死角覆蓋的，任何歷史違法行為都將被追責(zé)到底。

在強(qiáng)力懲戒的同時(shí)，投資者保護(hù)網(wǎng)絡(luò)的同步筑牢，正在鞏固市場(chǎng)的信任基石。座談會(huì)明確支持特別代表人訴訟，有助于破解投資者維權(quán)“成本高、難度大”的困境。同時(shí)，相關(guān)制度引導(dǎo)存在重大違法退市風(fēng)險(xiǎn)的公司的控股股東、實(shí)際控制人主動(dòng)先行賠付，并在實(shí)踐中已有成功案例。這種“懲首惡”與“護(hù)弱小”的有機(jī)結(jié)合，讓投資者在權(quán)益受損時(shí)能看到清晰、有效的救濟(jì)渠道，從而逐步重塑其對(duì)市場(chǎng)公平與法治的信心。

這場(chǎng)持續(xù)深化的綜合懲防行動(dòng)，被市場(chǎng)視為夯實(shí)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展基礎(chǔ)的重要舉措。在業(yè)內(nèi)人士看來，一套行之有效的懲防體系，正是引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金“愿意來、留得住”和提升上市公司整體投資價(jià)值的保障。

“清除‘害群之馬’，樹立誠(chéng)信標(biāo)桿，本質(zhì)上是在進(jìn)行一次深刻的市場(chǎng)生態(tài)凈化?！币晃毁Y深市場(chǎng)觀察人士指出，這為專注主業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司創(chuàng)造了更為公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。他進(jìn)一步分析，當(dāng)造假成本極高且無處藏身時(shí)，資源自然會(huì)向誠(chéng)信、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)集中，這對(duì)于倡導(dǎo)價(jià)值投資、理性投資的市場(chǎng)文化至關(guān)重要。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假與當(dāng)前“著力推動(dòng)市場(chǎng)更具韌性、更加穩(wěn)健”“制度更加包容、更具吸引力”的改革方向同頻共振。這場(chǎng)系統(tǒng)性的治理行動(dòng)，不僅是對(duì)過往違法亂象的清算，更被解讀為中國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革、邁向更高層次、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不可或缺的一環(huán)。

（作者：崔文靜 編輯：包芳鳴）