紅星資本局1月6日消息，2025年，隨著機(jī)器人賽道不斷升溫，相關(guān)企業(yè)扎堆開(kāi)啟IPO進(jìn)程。
據(jù)紅星資本局不完全統(tǒng)計(jì)，2025年有十余家機(jī)器人相關(guān)企業(yè)遞交港股招股書(shū)，其中多為成立9至10年的企業(yè)，且尚未盈利。從已上市企業(yè)及遞表企業(yè)上市進(jìn)展看，有多家企業(yè)遭遇了首次遞表失效后二次遞表的情況。
有研究員告訴紅星資本局，機(jī)器人企業(yè)扎堆IPO，反映了行業(yè)在技術(shù)積累和市場(chǎng)拓展進(jìn)入關(guān)鍵階段后，對(duì)資本支撐的迫切需求。
另有投資人認(rèn)為，未來(lái)三年機(jī)器人行業(yè)將迎來(lái)第一輪淘汰賽，訂單和資源將向頭部集中，上市成為企業(yè)搶占先機(jī)的關(guān)鍵籌碼。
機(jī)器人企業(yè)扎堆赴港IPO
從成立到上市一般需9至11年
2025年，國(guó)內(nèi)機(jī)器人企業(yè)融資動(dòng)作頻頻。據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月18日，該賽道年內(nèi)完成融資近370億元，較2024年全年增長(zhǎng)260%。
多家機(jī)器人公司已啟動(dòng)上市進(jìn)程，目前，宇樹(shù)科技上市輔導(dǎo)工作已完成，云深處科技、樂(lè)聚智能等也在推進(jìn)IPO進(jìn)程。
而對(duì)于籌備上市的企業(yè)，港股成為熱門選擇。
據(jù)紅星資本局不完全統(tǒng)計(jì)，2025年有十余家企業(yè)遞交港股IPO申請(qǐng)，涵蓋工業(yè)機(jī)器人、移動(dòng)機(jī)器人、商業(yè)場(chǎng)景服務(wù)機(jī)器人以及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)等。包括仙工智能、樂(lè)動(dòng)機(jī)器人、優(yōu)艾智合等，也不乏像埃斯頓（002747.SZ）等已經(jīng)登陸A股，尋求“A+H”雙上市的企業(yè)。
目前，極智嘉（02590.HK）、云跡科技（02670.HK）、臥安機(jī)器人（06600.HK）已成功登陸港股。紅星資本局梳理發(fā)現(xiàn)，一家機(jī)器人企業(yè)從成立到上市，一般需要9年至11年。
已經(jīng)上市的越疆科技、極智嘉、臥安機(jī)器人，從成立到上市均為9年至10年；優(yōu)必選、云跡科技，則花了11年時(shí)間。目前正籌備上市的企業(yè)則大部分誕生于2016年至2017年，如果能在2026年成功上市，也需要9年至10年。
蘇商銀行特約研究員付一夫告訴紅星資本局，機(jī)器人企業(yè)扎堆籌備上市，反映了行業(yè)在技術(shù)積累和市場(chǎng)拓展進(jìn)入關(guān)鍵階段后，對(duì)資本支撐的迫切需求。這一現(xiàn)象既是產(chǎn)業(yè)成熟度的體現(xiàn)，也說(shuō)明資本市場(chǎng)正積極布局前沿科技賽道。
一方面，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)，上市有助于企業(yè)持續(xù)獲得資金，支持技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)能擴(kuò)張；另一方面，隨著智能制造、服務(wù)機(jī)器人等應(yīng)用場(chǎng)景加速落地，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值認(rèn)可度提升，也為上市創(chuàng)造了有利環(huán)境。
港股上市進(jìn)程延緩
多家企業(yè)二次遞表
紅星資本局注意到，受多種因素影響，有多家赴港上市的機(jī)器人企業(yè)存在二次遞表情況。
例如深圳機(jī)器視覺(jué)企業(yè)樂(lè)動(dòng)機(jī)器人，2025年5月30日，首次向港交所提交招股書(shū)；2025年11月30日，招股書(shū)逾期失效；2025年12月1日，公司更新招股書(shū)。
類似的還有鎂伽科技，其港交所招股書(shū)于2025年12月25日失效，目前還未有更新?tīng)顟B(tài)。
此外，與已上市的機(jī)器人企業(yè)相比，2025年港股上市進(jìn)程進(jìn)一步延緩。
已上市的極智嘉、云跡科技、臥安機(jī)器人均經(jīng)歷了二次遞交情況，首次遞表至最終掛牌，一般耗時(shí)6至7個(gè)月。2025年遞表的樂(lè)動(dòng)機(jī)器人和鎂伽科技，也來(lái)到了7個(gè)月的時(shí)間點(diǎn)，但還未有新進(jìn)展。
與此同時(shí)，市場(chǎng)監(jiān)管也不斷細(xì)化。
以節(jié)卡機(jī)器人為例，最早于2023年5月向上交所遞交招股書(shū)，科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理；進(jìn)入問(wèn)詢階段后，因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)期觸發(fā)數(shù)次“中止審核”，其間該公司的研發(fā)獨(dú)立性、核心零部件依賴外采、募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化等問(wèn)題受到監(jiān)管問(wèn)詢。最終在2025年12月，節(jié)卡機(jī)器人結(jié)束了為期兩年多的IPO進(jìn)程。
另?yè)?jù)證券時(shí)報(bào)，2025年年底，香港證監(jiān)會(huì)和香港交易所聯(lián)名致函IPO保薦人。稱部分IPO保薦人提供的上市文件品質(zhì)差劣、審查不足，如涉及業(yè)務(wù)模式的描述不夠清晰、過(guò)度使用宣傳用語(yǔ)，選擇性呈現(xiàn)行業(yè)數(shù)據(jù)以夸大申請(qǐng)人市場(chǎng)地位等。
付一夫表示：“二次遞表往往意味著企業(yè)需要更充分準(zhǔn)備材料，以符合審核中對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)和財(cái)務(wù)規(guī)范的更高要求，這有利于篩選出真正具備長(zhǎng)期價(jià)值的公司?！?/p>
付一夫稱，近年來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化上市準(zhǔn)入機(jī)制，更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)的核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及信息披露質(zhì)量。機(jī)器人行業(yè)技術(shù)門檻高、市場(chǎng)波動(dòng)大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)技術(shù)落地可行性、盈利模式清晰度及潛在風(fēng)險(xiǎn)。
開(kāi)源證券則表示，回顧2025年，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)從“0-1”開(kāi)始走向“1-10”，核心是“技術(shù)收斂”；2026年將跨越“1-10”拐點(diǎn)，走向“10-100”，核心是“量產(chǎn)和商業(yè)化”。這也意味著2026年行業(yè)將面臨更大挑戰(zhàn)，量產(chǎn)能力將會(huì)持續(xù)拉大各家企業(yè)的差距。
有投資人對(duì)紅星資本局預(yù)測(cè)，未來(lái)三年機(jī)器人行業(yè)將迎來(lái)第一輪淘汰賽，訂單和資源將向頭部集中，上市成為企業(yè)搶占先機(jī)的關(guān)鍵籌碼。
機(jī)器人企業(yè)面臨盈利壓力
通過(guò)梳理多家已上市或籌備上市企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，紅星資本局注意到多家機(jī)器人企業(yè)在2024年仍處于虧損狀態(tài)。
極智嘉2022年至2024年收入分別為14.52億元、21.43億元、24.09億元，但仍未盈利，同期虧損合計(jì)超35億元。
埃斯頓2024年收入40.1億元，年內(nèi)虧損8億元；“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選2024年?duì)I收13.05億元，凈虧損11.24億元。
部分面向家庭或商業(yè)場(chǎng)景的機(jī)器人企業(yè)也在虧損，2022年至2024年，云跡科技累計(jì)虧損超8億元，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人累計(jì)虧損近2億元，臥安機(jī)器人累計(jì)虧損超1億元。
此外，鎂伽科技2022年至2024年收入持續(xù)增長(zhǎng)，但累計(jì)虧損22.8億元。
付一夫?qū)t星資本局表示，虧損問(wèn)題確實(shí)是機(jī)器人企業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)，多數(shù)企業(yè)因高研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展前期成本，短期內(nèi)難以盈利?！氨O(jiān)管雖沒(méi)有對(duì)盈利設(shè)硬性門檻，但會(huì)更審慎評(píng)估虧損原因。如果是戰(zhàn)略性投入導(dǎo)致虧損，且企業(yè)能證明技術(shù)壁壘和成長(zhǎng)空間，是可能過(guò)審的；但是如果因商業(yè)模式不清晰或競(jìng)爭(zhēng)力不足，則可能影響上市進(jìn)程?！?/p>
薩摩耶云科技AI機(jī)器人研究員鄭揚(yáng)洋認(rèn)為，相較于人形機(jī)器人企業(yè)，工業(yè)機(jī)器人企業(yè)上市會(huì)更加容易；后者有更大規(guī)模的應(yīng)用場(chǎng)景和訂單量級(jí)，制造周期也更短。
不過(guò)紅星資本局注意到，上述企業(yè)部分已在2025年上半年扭虧為盈或虧損收窄。
臥安機(jī)器人2025年上半年凈利潤(rùn)2790萬(wàn)元，越疆科技和極智嘉也有不同程度的虧損收窄。
不過(guò)，ToB與人形機(jī)器人研發(fā)型企業(yè)在利潤(rùn)方面仍承壓。比如優(yōu)必選2025年上半年?duì)I收6.81億元，同比增長(zhǎng)27.55%，虧損雖有所收窄，但仍高達(dá)4.14億元。同期，優(yōu)必選研發(fā)投入達(dá)2.18億元，占同期營(yíng)收的35.1%。
（文章來(lái)源：紅星資本局）