上游資源品賺得盆滿缽滿
新年第一個(gè)交易日，A股情緒高漲實(shí)現(xiàn)“開門紅”。上證指數(shù)再上4000點(diǎn)，報(bào)收4023.42點(diǎn)。另外，科創(chuàng)綜指大幅上揚(yáng)，單日漲幅達(dá)到3.61%。
股市上漲動(dòng)力何來？據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，截至1月5日午盤，已有37家上市公司發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，涵蓋有色金屬、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、新能源等多個(gè)行業(yè)，這批“先遣部隊(duì)”的業(yè)績成色，成為觀測上市公司全年經(jīng)營態(tài)勢與行業(yè)景氣度的重要窗口。
從預(yù)告數(shù)據(jù)看，多數(shù)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)顯著增長，其中紫金礦業(yè)（601899.SH）、鹽湖股份（000792.SZ）、天賜材料（002709.SZ）等15家行業(yè)龍頭企業(yè)凈利潤增幅均超50%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的成長性。這些業(yè)績增長背后，既有行業(yè)景氣度提升的推動(dòng)，也有企業(yè)自身戰(zhàn)略調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的貢獻(xiàn)。
盤面上，資金對這些績優(yōu)龍頭股青睞有加，截至1月5日收盤，鹽湖股份漲停，續(xù)創(chuàng)2022年7月以來新高，三花智控（002050.SZ）、紫金礦業(yè)收盤均刷新歷史高點(diǎn)。
首批業(yè)績預(yù)告雖然只是一份很小的業(yè)績表現(xiàn)樣本，但已顯示較清晰的產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)。上游資源行業(yè)的利潤增長具有堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)貨市場支撐，其景氣度與全球大宗商品周期緊密相連，業(yè)績增長與行業(yè)景氣度提升高度吻合。中游高端制造的代表企業(yè)，則通過技術(shù)升級、客戶拓展和全球化布局，展現(xiàn)出穿越周期的成長性。而部分處于“續(xù)虧”狀態(tài)的硬科技公司，其大幅增長的營收指引比單純的利潤數(shù)字更具前瞻意義。
上游資源品產(chǎn)銷兩旺實(shí)現(xiàn)業(yè)績預(yù)增
在已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的37家公司中，12家預(yù)增、1家續(xù)盈、14家略增、1家略減、5家續(xù)虧、4家不確定。有色金屬、新能源材料、消費(fèi)電子等行業(yè)的龍頭企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。
上游資源品中，無論是有色金屬（金銀銅等）還是能源金屬（鋰電材料），產(chǎn)品漲價(jià)對上市公司的業(yè)績影響顯著，企業(yè)普遍在公告中提出類似“量價(jià)齊升”表述，即主要產(chǎn)品價(jià)格維持高位或同比上漲，疊加自身產(chǎn)量提升帶來的規(guī)模效應(yīng)，這在周期性行業(yè)的業(yè)績增長中頗具代表性。周期資源品行業(yè)“起舞”的另一邊是備受市場關(guān)注的硬科技板塊，盡管部分半導(dǎo)體、AI硬件公司仍處于“續(xù)虧”的研發(fā)投入期，但其營收規(guī)模大幅擴(kuò)張，虧損幅度收窄，或透露出中長期業(yè)績增長的“蓄力”信號。
具體來看，有色金屬龍頭紫金礦業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，得益于主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量增加及銷售價(jià)格同比上升，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤達(dá)510億至520億元，同比增長59%至62%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤475億元至485億元，同比增長50%至53%。
紫金礦業(yè)的主要礦產(chǎn)品中，黃金與碳酸鋰的產(chǎn)量增速較高，銅與白銀維持高位。其中，礦產(chǎn)金產(chǎn)量預(yù)計(jì)約90噸，較2024年的73噸大幅提升23.3%；礦產(chǎn)銅（含權(quán)益產(chǎn)量）與礦產(chǎn)銀分別約109萬噸、437噸，當(dāng)量碳酸鋰（含藏格礦業(yè)5-12月產(chǎn)量）約2.5萬噸。
同時(shí)，紫金礦業(yè)提出了2026年礦產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃，金、銅、銀分別為105噸、120萬噸、520噸，當(dāng)量碳酸鋰12萬噸，其中礦產(chǎn)金產(chǎn)量是首次規(guī)劃至100噸規(guī)模。
上游資源品的另一巨頭鹽湖股份的業(yè)績預(yù)告顯示，2025年的氯化鉀產(chǎn)品價(jià)格較上年同期有所上升，產(chǎn)銷量分別達(dá)490萬噸、381.43萬噸，碳酸鋰產(chǎn)量約4.65萬噸、銷量約4.56萬噸，并且碳酸鋰價(jià)格下半年回暖，兩大產(chǎn)品共同帶動(dòng)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長。鹽湖股份預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤82.9億元至88.9億元，同比增長77.78%至90.65%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤82.3億元至88.3億元，同比增長87.02%至100.66%。
2025年鋰電周期觸底回升，上游材料漲價(jià)的背景下，鋰電電解液龍頭天賜材料預(yù)計(jì)歸母凈利潤11億元至16億元，同比增長127.31%至230.63%。就業(yè)績增長原因，天賜材料解釋稱，新能源車市場需求持續(xù)增長以及儲能市場需求快速增長，公司鋰離子電池材料銷量同比大幅增長帶動(dòng)業(yè)績增長。電解液全年銷量預(yù)計(jì)達(dá)72萬噸，超年初制定的70萬噸目標(biāo)，其中下半年銷量41萬噸，環(huán)比增長顯著。
分季度來看，電解液去年四季度漲價(jià)對天賜材料的業(yè)績影響顯著，按照該公司前三季度歸母凈利潤4.21億元計(jì)算，第四季度的歸母凈利潤、扣非凈利潤中值分別約9.3、9.26億元，分別環(huán)比大增508%、508%，單季度業(yè)績超市場預(yù)期。
同樣屬于化工行業(yè)的大洋生物（003017.SZ），業(yè)績預(yù)增源于核心產(chǎn)品碳酸鉀及獸用原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9600萬元-1.1億元，同比增長50.6%至72.56%。大洋生物稱，碳酸鉀及獸用原料產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量及銷售價(jià)格均較上年同期增長，規(guī)?；?yīng)進(jìn)一步凸顯。
硬科技營收高增，盈利分化
與上游資源品企業(yè)清晰的利潤釋放情況不同，科技領(lǐng)域的業(yè)績預(yù)告呈現(xiàn)出一幅“營收高增、利潤分化”的圖景，勾勒出技術(shù)迭代周期中，科技企業(yè)投入與產(chǎn)出之間的時(shí)間差。
處在中游制造環(huán)節(jié)的消費(fèi)電子龍頭立訊精密（002475.SZ）與汽車零部件龍頭三花智控展現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)頭羊的穩(wěn)健經(jīng)營能力。立訊精密預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤165.18億元至171.86億元，同比增長23.59%至28.59%，公司在預(yù)告中闡述了“全球化戰(zhàn)略”與“底層能力創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略發(fā)展邏輯，并提及加大在AI端側(cè)硬件、數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)、智能汽車、機(jī)器人等新興領(lǐng)域的戰(zhàn)略投入，這為公司長期成長打開了空間。
三花智控依托制冷零部件與新能源汽車熱管理兩大板塊，夯實(shí)經(jīng)營業(yè)績，公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤增長25%至50%，即38.74億元至46.49億元。值得注意的是，三花智控具備可靠機(jī)電執(zhí)行器領(lǐng)域的技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢，公司正在拓展的機(jī)器人領(lǐng)域業(yè)務(wù)是今年最大的看點(diǎn)。
AI浪潮下，光通信領(lǐng)域的估值在2025年大幅拔升，相關(guān)公司業(yè)績增長與估值提升預(yù)期高度吻合。光庫科技（300620.SZ）預(yù)告2025年歸母凈利潤約1.69億元至1.82億元，同比增長152%~172%，創(chuàng)下上市以來單年度凈利潤最高水平。光庫科技表示，業(yè)績增長主要源于通過技術(shù)創(chuàng)新、推出新產(chǎn)品、積極開發(fā)國內(nèi)外新客戶。
已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告的硬科技企業(yè)中，尤其是半導(dǎo)體、AI算力領(lǐng)域的公司，部分企業(yè)仍處于高強(qiáng)度投入期，營收增速尚未兌現(xiàn)到利潤端。
晶圓代工廠芯聯(lián)集成-U（688469.SH）在預(yù)告中只給出了營收指引80億至83億元，同比增長23%至28%，并預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤同比將持續(xù)減虧。寒武紀(jì)（688256.SH）再
2025年四季度上市的兩家GPU龍頭沐曦股份-U（688802.SH）、摩爾線程-U（688795.SH）同樣處于“續(xù)虧”狀態(tài)，它們的共同點(diǎn)是營收預(yù)期爆發(fā)式增長。沐曦預(yù)計(jì)全年?duì)I收增長101.86%至166.46%，摩爾線程預(yù)計(jì)營收增長177.79%至241.65%。營收高增長而利潤尚未兌現(xiàn)的情形，往往是典型的高科技成長初期特征。