2026 年初，全球股市沉浸在人工智能熱潮中一路走高，但市場或許正忽視一個可能攪亂這一繁榮景象的重大威脅：部分由科技投資熱潮引發(fā)的通脹飆升。
2025 年，美國七大科技集團(tuán)貢獻(xiàn)了美股市場半數(shù)的盈利。在人工智能熱潮和貨幣政策寬松的雙重推動下，美股指數(shù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)漲幅，創(chuàng)下歷史新高；歐洲和亞洲股市也隨之攀升至紀(jì)錄峰值。
隨著通脹有所回落（盡管仍高于美聯(lián)儲 2% 的平均目標(biāo)），市場對進(jìn)一步降息的預(yù)期也提振了債券市場，為美國國債投資者帶來了五年來最佳年度表現(xiàn)。
展望 2026 年，美國、歐洲和日本的多輪政府刺激政策，疊加人工智能產(chǎn)業(yè)熱潮，預(yù)計(jì)將為全球經(jīng)濟(jì)增長注入新動力。
但這也讓基金經(jīng)理們警惕通脹再度加速上揚(yáng) —— 這一局面可能迫使各國央行結(jié)束降息周期，為涌入人工智能概念股的寬松資金踩下剎車。
“要戳破這個泡沫，可能需要收緊的貨幣政策這根針。” 英國皇家倫敦資產(chǎn)管理公司多元資產(chǎn)投資主管特雷弗?格里瑟姆表示。他指出，盡管目前仍重倉科技股，但如果到 2026 年底全球通脹大幅攀升，他并不會感到意外。
格里瑟姆稱，貨幣政策收緊將削弱投資者對投機(jī)性科技股的興趣，推高人工智能項(xiàng)目的融資成本，并導(dǎo)致科技企業(yè)利潤下滑、股價(jià)走低。
分析師表示，微軟、元宇宙平臺公司、字母表公司等超大規(guī)?？萍季揞^斥資數(shù)萬億美元競逐新建數(shù)據(jù)中心的熱潮，本身也是一股通脹推動力 —— 這類項(xiàng)目正以驚人的速度消耗能源和高端芯片。
“在我們的預(yù)測中，相關(guān)成本是持續(xù)上升而非下降的，因?yàn)樾酒杀竞碗娏Τ杀径荚谏蠞q?！?摩根士丹利策略師安德魯?希茨說。
他表示，受企業(yè)大舉投資人工智能的影響，美國消費(fèi)者價(jià)格通脹率在 2027 年底前都將高于美聯(lián)儲 2% 的目標(biāo)。
摩根大通跨資產(chǎn)策略主管法比奧?巴西稱，無論芯片價(jià)格走勢如何，持續(xù)改善的美國勞動力市場、政府刺激支出以及已落地的降息舉措，都將使通脹率維持在目標(biāo)水平之上。
英杰華投資集團(tuán)在其 2026 年展望報(bào)告中指出，隨著人工智能投資熱潮以及歐洲、日本的多輪政府刺激政策推升物價(jià)壓力，各國央行可能結(jié)束降息周期甚至啟動加息，這將成為市場面臨的核心風(fēng)險(xiǎn)。
芯片與成本壓力
“讓我們夜不能寐的是，通脹風(fēng)險(xiǎn)已再度浮現(xiàn)。” 美世咨詢歐洲區(qū)經(jīng)濟(jì)與動態(tài)資產(chǎn)配置主管尤利烏斯?本迪卡斯表示。該機(jī)構(gòu)直接管理著 6830 億美元資產(chǎn)，并為管理著總計(jì) 16.2 萬億美元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)提供咨詢服務(wù)。
他目前尚未押注股市會出現(xiàn)回調(diào)，但正逐步撤離可能受通脹沖擊影響的債券市場。
市場已經(jīng)顯現(xiàn)出對成本上漲和人工智能領(lǐng)域可能投資過熱的擔(dān)憂跡象。
上月，甲骨文公司因披露支出激增導(dǎo)致股價(jià)暴跌；其美國科技同行博通公司在預(yù)警高利潤率將受擠壓后，股價(jià)同樣出現(xiàn)下跌。
個人電腦制造商惠普公司預(yù)計(jì)，受數(shù)據(jù)中心需求攀升推動的存儲芯片成本上漲影響，2026 年下半年公司將面臨價(jià)格和利潤雙重壓力。
“通脹問題可能會開始引發(fā)投資者恐慌，并導(dǎo)致市場出現(xiàn)裂痕?！?法國凱輝投資集團(tuán)投資委員會成員、投資組合經(jīng)理凱文?托澤表示。
他指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長周期正在加速，“通脹風(fēng)險(xiǎn)仍遠(yuǎn)未得到充分重視”。這一判斷促使他增持通脹保值國債。托澤稱，隨著加息風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者給予大型人工智能概念股的市盈率估值將會下降。
分析師預(yù)警人工智能領(lǐng)域成本失控
德意志銀行分析師稱，預(yù)計(jì)到 2030 年，人工智能數(shù)據(jù)中心的資本支出將高達(dá) 4 萬億美元。這些項(xiàng)目的快速落地可能導(dǎo)致芯片和電力供應(yīng)瓶頸，進(jìn)而引發(fā)投資成本螺旋式上升。
亞洲集團(tuán)咨詢公司合伙人喬治?陳曾在元宇宙平臺公司擔(dān)任高管，他表示，成本失控和消費(fèi)物價(jià)通脹將抬高人工智能項(xiàng)目的成本，促使投資者重新審視對人工智能主題的追逐熱潮。
“存儲芯片成本上漲將增加人工智能企業(yè)的成本，壓低投資者回報(bào)率，進(jìn)而導(dǎo)致流入該領(lǐng)域的資金減少?！?他說。