專題：新引擎新圖景丨金融新啟航

　　在即將開啟的“十五五”時(shí)期，中國金融體系正站上新的歷史關(guān)口?！凹涌旖ㄔO(shè)金融強(qiáng)國”寫入規(guī)劃綱要，大力發(fā)展金融“五篇大文章”，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供支撐、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)躍升。金融體系的發(fā)展重心正向更高質(zhì)量、更強(qiáng)韌性邁進(jìn)。

　　在此背景下，新浪財(cái)經(jīng)推出《金融新啟航·新引擎新圖景》專題系列，邀請金融業(yè)界專家和學(xué)者，圍繞“十五五”新周期下的金融變革展開前瞻性研討。本期《金融新啟航·新引擎新圖景》對話中國（上海）自貿(mào)區(qū)研究院（浦東改革與發(fā)展研究院）金融研究室主任劉斌。他指出，過去十年，全球90%以上的央行都在探索央行數(shù)字貨幣，雖然各國節(jié)奏不一，但中國明顯走在前面。在跨境支付領(lǐng)域，我們需要一套能夠自主可控、為我所用的體系，來支撐人民幣國際化和國家戰(zhàn)略。

　　劉斌表示，從“十四五”來看，人民幣國際化的推進(jìn)相對溫和，但進(jìn)入“十五五”，無論是外部環(huán)境還是內(nèi)部條件，都會(huì)帶來更明顯更利好的變化。

　　從外部環(huán)境看，弱美元可能會(huì)成為一個(gè)階段性的趨勢。在這一背景下，全球資金開始從美元資產(chǎn)向包括人民幣在內(nèi)的其他資產(chǎn)分散配置，這客觀上會(huì)帶動(dòng)對相關(guān)貨幣的需求。但更重要的是人民幣資產(chǎn)本身吸引力的提升，這兩年無論是在科技、新能源還是制造業(yè)領(lǐng)域，中國資產(chǎn)的關(guān)注度明顯上升。資產(chǎn)需求增加，往往會(huì)同步帶動(dòng)對本幣的使用需求，這是人民幣國際化非?；A(chǔ)、關(guān)鍵的支撐。

　　數(shù)字貨幣先行，跨境支付體系加速走向自主可控

　　新浪財(cái)經(jīng)：如何評價(jià)近年來中國在數(shù)字人民幣方面取得的成就、亮點(diǎn)？

　　劉斌：過去十年，全球90%以上的央行都在探索央行數(shù)字貨幣（CBDC）。總體來看，雖然各國節(jié)奏不一樣，但中國是明顯走在前面的。我國從2014年開始布局CBDC。2014年，中國人民銀行成立法定數(shù)字貨幣研究小組，開始對發(fā)行框架、關(guān)鍵技術(shù)、發(fā)行流通環(huán)境等進(jìn)行專項(xiàng)理論研究。

　　試點(diǎn)規(guī)模方面，中國的優(yōu)勢也非常明顯。根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字人民幣試點(diǎn)范圍已經(jīng)覆蓋17個(gè)?。ㄊ校┑?6個(gè)地區(qū)。截至2024年7月末，試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易金額7.3萬億元。截至2025年9月末，試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易金額達(dá)14.2萬億元。

　　在跨境應(yīng)用方面，我們這兩年做了很多工作。像“數(shù)字貨幣橋”（m-Bridge），最早是在國際清算銀行原有的項(xiàng)目基礎(chǔ)上推進(jìn)的，中國參與之后，把它作為數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用的一個(gè)重要平臺(tái)。國際清算銀行其實(shí)做過很多央行數(shù)字貨幣的跨境項(xiàng)目，但整體來看，數(shù)字貨幣橋是目前最成熟的跨境項(xiàng)目之一。

　　在跨境支付領(lǐng)域，我們需要一套能夠自主可控、為我所用的體系，來支撐人民幣國際化和國家戰(zhàn)略。我們在系統(tǒng)性搭建自己的金融基礎(chǔ)設(shè)施，比如CIPS。CIPS還在2021年和SWIFT、央行數(shù)字貨幣研究所等機(jī)構(gòu)一起成立了金融網(wǎng)關(guān)信息服務(wù)有限公司，探索通過SWIFT報(bào)文體系，支持?jǐn)?shù)字人民幣跨境應(yīng)用，同時(shí)為后續(xù)數(shù)字貨幣報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)研究提供基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，也可以幫助SWIFT建立數(shù)字貨幣報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)和處理規(guī)則，帶動(dòng)世界各國數(shù)字貨幣發(fā)展。

　　當(dāng)然，未來人民幣能不能在全球跨境支付體系中形成一股真正有競爭力的力量，還要取決于很多因素。但至少在場景布局、規(guī)模、跨境應(yīng)用以及數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方面，中國的亮點(diǎn)是非常清晰的。

　　新浪財(cái)經(jīng)：為什么中國會(huì)在數(shù)字貨幣領(lǐng)域發(fā)展迅速？

　　劉斌：2014年人民銀行在看到區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之后，就已經(jīng)意識(shí)到，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)不斷深化，貨幣形態(tài)本身也必然會(huì)走向數(shù)字化。

　　因?yàn)樵缙诨ヂ?lián)網(wǎng)更多是信息和要素的數(shù)字化，但當(dāng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為一個(gè)系統(tǒng)性形態(tài)之后，對應(yīng)的貨幣載體如果還停留在傳統(tǒng)形態(tài)，其實(shí)是存在不匹配的。

　　需要區(qū)分的是，像支付寶、微信支付，本質(zhì)上仍然是基于銀行賬戶體系的支付工具，并不是貨幣本身的數(shù)字化，更接近一種“類穩(wěn)定幣”的形態(tài)。數(shù)字人民幣則不同，它是以國家信用為背書、以法定貨幣為基礎(chǔ)的數(shù)字形態(tài)貨幣，更符合數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下對貨幣載體的要求。

　　過去十年還有一個(gè)重要的大背景，就是全球貨幣金融體系正在走向碎片化和多元化。

　　新浪財(cái)經(jīng)：如何理解全球貨幣金融體系碎片化？

　　劉斌：多家國際機(jī)構(gòu)在報(bào)告中指出，當(dāng)前全球金融體系正在面臨一個(gè)碎片化的過程。

　　一個(gè)重要背景就是去美元化。過去幾年，無論是俄烏沖突，還是美元“武器化”之后對相關(guān)國家實(shí)施的金融制裁，都讓不少國家開始意識(shí)到，美元作為全球主導(dǎo)貨幣，在帶來便利的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生明顯的外部風(fēng)險(xiǎn)。因此，很多國家都希望在一定程度上改變這種高度依賴單一貨幣的狀況，在支付和結(jié)算層面，與傳統(tǒng)的美元體系保持一定的隔離，降低外部沖擊的影響。

　　另一方面，則體現(xiàn)在跨境支付體系本身的變化上。目前的跨境支付體系在很大程度上仍然依附于美元運(yùn)行，SWIFT在其中長期占據(jù)核心地位，這也使其在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中帶有較強(qiáng)的地緣政治色彩。在這樣的背景下，越來越多國家開始重新思考自身的支付安排。比如，“一帶一路”國家、金磚國家都在討論各自的跨境支付體系，俄羅斯也在推進(jìn)本國的數(shù)字貨幣支付實(shí)踐，國與國之間的多邊數(shù)字支付探索不斷增加。其核心目標(biāo)，都是希望逐步擺脫單一、集中化的跨境支付格局，推動(dòng)形成更加多極化的數(shù)字支付體系。

　　新浪財(cái)經(jīng)：數(shù)字技術(shù)對貨幣體系的影響巨大。當(dāng)前跨境支付領(lǐng)域的競爭，技術(shù)在其中扮演了什么角色？

　　劉斌：發(fā)展到現(xiàn)在，跨境支付體系其實(shí)已經(jīng)呈現(xiàn)出幾股并行的力量。

　　第一類是以SWIFT為核心的傳統(tǒng)跨境支付體系，包括SWIFT與CIPS的協(xié)同模式；第二類是以Visa、萬事達(dá)、銀聯(lián)等為代表的卡組織或單一主體構(gòu)建的相對封閉式跨境支付網(wǎng)絡(luò)，部分大型商業(yè)銀行也在搭建自己的銀行間支付網(wǎng)絡(luò)；第三類是以央行數(shù)字貨幣為基礎(chǔ)的新型跨境支付探索，比如數(shù)字貨幣橋以及各類跨境CBDC試點(diǎn)；第四類則是以穩(wěn)定幣為基礎(chǔ)、正在逐步成形的跨境支付模式。

　　從技術(shù)層面看，這幾種模式都在利用數(shù)字技術(shù)對傳統(tǒng)跨境支付體系進(jìn)行重構(gòu)。即便是SWIFT本身也并非停留在傳統(tǒng)形態(tài)，它同樣在適應(yīng)數(shù)字化趨勢，試圖在新的技術(shù)框架下，搭建一個(gè)能夠支持不同央行數(shù)字貨幣、甚至穩(wěn)定幣之間互操作的平臺(tái)。換句話說，一方面是利用數(shù)字技術(shù)改造既有的跨境支付網(wǎng)絡(luò)，比如Visa已經(jīng)將穩(wěn)定幣逐步納入其產(chǎn)品體系；另一方面，則是依托新技術(shù)，嘗試構(gòu)建全新的跨境支付體系，比如以央行數(shù)字貨幣為基礎(chǔ)的跨境支付網(wǎng)絡(luò)。這兩條路徑同時(shí)存在，也體現(xiàn)了數(shù)字技術(shù)對傳統(tǒng)支付體系的重構(gòu)效應(yīng)。

　　然而，未來跨境支付體系的演變，是繼續(xù)由傳統(tǒng)體系主導(dǎo)、通過技術(shù)升級(jí)完成轉(zhuǎn)型，還是由新的支付形態(tài)借助數(shù)字技術(shù)，對既有體系形成沖擊甚至重塑，這仍然存在不確定性，這也是數(shù)字人民幣為代表的央行數(shù)字貨幣重塑跨境支付體系的重要機(jī)遇。

　　拓展定價(jià)、結(jié)算場景，為人民幣國際化提供實(shí)質(zhì)支撐

　　新浪財(cái)經(jīng)：您剛剛提到美元在走弱。在“弱美元”的國際環(huán)境下，對于其他貨幣國際化是個(gè)機(jī)會(huì)嗎？

　　劉斌：弱美元確實(shí)是其中一個(gè)重要的機(jī)會(huì)窗口，但并不是唯一因素。

　　從“十四五”來看，人民幣國際化的推進(jìn)其實(shí)相對溫和，相關(guān)數(shù)據(jù)的變化幅度并不大。但進(jìn)入“十五五”，無論是外部環(huán)境還是內(nèi)部條件，我認(rèn)為會(huì)帶來更明顯更利好的變化。

　　首先，從外部環(huán)境看，弱美元可能會(huì)成為一個(gè)階段性的趨勢。近年來，美元在全球儲(chǔ)備貨幣中的占比持續(xù)下降，從此前的七成多逐步降至五成多，整體仍處在下行通道中。在這一背景下，全球資金開始從美元資產(chǎn)向包括人民幣在內(nèi)的其他資產(chǎn)分散配置，這客觀上會(huì)帶動(dòng)對相關(guān)貨幣的需求。

　　其次，更重要的是人民幣資產(chǎn)本身吸引力的提升。這兩年，無論是在科技、新能源，還是制造業(yè)領(lǐng)域，中國資產(chǎn)的關(guān)注度明顯上升。資產(chǎn)需求增加，往往會(huì)同步帶動(dòng)對本幣的使用需求，這是人民幣國際化一個(gè)非?；A(chǔ)、也非常關(guān)鍵的支撐。

　　從政策和制度層面看，國家的主動(dòng)作為同樣重要。

　　中國本身是制造業(yè)大國、貿(mào)易大國和經(jīng)濟(jì)體量大國，疊加近年來人民幣與多國央行的雙邊互換安排，為海外使用人民幣提供了基礎(chǔ)條件。未來如果在大宗商品、能源貿(mào)易中，人民幣定價(jià)和結(jié)算的場景進(jìn)一步增加，也會(huì)對人民幣國際化形成實(shí)質(zhì)性推動(dòng)。

　　此外，一些新興領(lǐng)域也提供了新的空間，比如碳市場、數(shù)字貿(mào)易等領(lǐng)域，尚未形成完全固化的定價(jià)和結(jié)算模式，人民幣具備一定的后發(fā)優(yōu)勢。結(jié)合“一帶一路”框架下的經(jīng)貿(mào)合作，這些場景都有可能逐步轉(zhuǎn)化為人民幣使用的增量。

　　在此基礎(chǔ)上，數(shù)字人民幣的作用也值得關(guān)注。隨著跨境場景的拓展、金融開放程度的提高，數(shù)字人民幣作為一種新的技術(shù)載體，有望在跨境支付和結(jié)算中發(fā)揮更積極的推動(dòng)作用。同時(shí)，一些多邊金融機(jī)構(gòu)的平臺(tái)效應(yīng)也在增強(qiáng)，例如新開發(fā)銀行、亞投行，以及最近啟用的IMF上海中心，都為人民幣國際化和數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用提供了更多制度性渠道。

　　新浪財(cái)經(jīng)：當(dāng)前在人民幣國際化在發(fā)展和開放過程中，要注意什么？

　　劉斌：從數(shù)字人民幣的角度來看，人民幣國際化首先要解決的，還是境內(nèi)使用生態(tài)是否足夠完善的問題。

　　目前數(shù)字人民幣被定位為M0、不付息，這在一定程度上影響了商業(yè)銀行的參與積極性。商業(yè)銀行在推廣過程中需要投入大量的人力、系統(tǒng)和技術(shù)成本，但難以從中獲得相應(yīng)回報(bào)，這在客觀上形成了一定的推廣瓶頸。因此，數(shù)字人民幣在推廣機(jī)制和模式上，可能需要進(jìn)一步調(diào)整。要通過市場化方式，讓個(gè)人、商戶和金融機(jī)構(gòu)都愿意使用數(shù)字人民幣，逐步形成正向的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。只有當(dāng)這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)建立起來，數(shù)字人民幣才能像“滾雪球”一樣，自發(fā)地?cái)U(kuò)展應(yīng)用場景。

　　同時(shí)，境內(nèi)生態(tài)和跨境應(yīng)用是相輔相成的。如果境內(nèi)缺乏足夠豐富、便捷的使用場景和可投資的人民幣資產(chǎn)，那么在跨境使用中，境外主體最終很難形成閉環(huán)——他們接收了人民幣或數(shù)字人民幣之后，仍然希望能夠回流到境內(nèi)進(jìn)行投資和配置。

　　如果境內(nèi)的金融市場、資產(chǎn)體系和使用便利性不足，就會(huì)影響境外主體使用人民幣結(jié)算的信心。

　　新浪財(cái)經(jīng)：十五五規(guī)劃里面也專門提到了人民幣國際化，怎么理解“人民幣國際化是未來金融強(qiáng)國建設(shè)的關(guān)鍵”這句話？

　　劉斌：從金融強(qiáng)國的內(nèi)涵來看，首要標(biāo)志之一就是擁有強(qiáng)大的貨幣。

　　強(qiáng)大的貨幣并不只是發(fā)行規(guī)模大，而在于其在國際上的接受程度——是否被廣泛用于結(jié)算、定價(jià)、交易和投資。從實(shí)踐來看，貨幣國際化既不是單純的頂層設(shè)計(jì)指令，也不是完全自發(fā)的市場結(jié)果，而是一個(gè)多層次、漸進(jìn)式演進(jìn)的過程。以美元為例，其國際地位的形成，既依托于美國的經(jīng)濟(jì)體量、金融市場深度和幣值穩(wěn)定性，也與其資本項(xiàng)目開放程度、國際影響力等長期因素密切相關(guān)。

　　對人民幣而言，在推進(jìn)國際化的過程中，一方面需要在微觀層面不斷豐富可投資的金融資產(chǎn)、完善市場制度，包括自貿(mào)區(qū)改革、離岸金融市場建設(shè)、自貿(mào)離岸債、熊貓債等安排；另一方面，也需要在宏觀層面兼顧資本流動(dòng)管理、幣值穩(wěn)定和金融安全。

　　人民幣國際化并不是一個(gè)單純的貨幣行為，而是一個(gè)高度依賴制度和市場體系支撐的系統(tǒng)工程。比如，海外主體持有人民幣之后，是否有足夠豐富、透明、可投資的境內(nèi)金融資產(chǎn)可供配置；境內(nèi)金融市場的開放程度、深度和流動(dòng)性，是否能夠支撐長期資金進(jìn)入；這些都是決定人民幣國際化可持續(xù)性的關(guān)鍵因素。