■王麗新

　　2025年，A股上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的熱情空前高漲。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，2025年全年，A股市場上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金365只，預(yù)計募集規(guī)模上限合計達2996.87億元。

　　在筆者看來，上市公司熱衷參投產(chǎn)業(yè)并購基金，是政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)升級與資本運作三重邏輯共同作用的結(jié)果，借助專業(yè)投資機構(gòu)的力量，上市公司得以探索多元化布局、拓寬發(fā)展邊界。資本的本質(zhì)是追求長期價值，上市公司拿出“真金白銀”參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金，核心要義在于既要“投得準”——精準錨定賽道與標的；又要“用得好”——實現(xiàn)資金、資源與產(chǎn)業(yè)的深度融合，謀求產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與價值增值。

　　第一，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)收益率，筑牢估值根基。

　　資產(chǎn)收益率是上市公司為投資者創(chuàng)造中長期投資價值的基石，也是市值管理的關(guān)鍵抓手。在低利率市場環(huán)境下，利用自有資金等多種方式參投產(chǎn)業(yè)基金，向“優(yōu)資產(chǎn)”配置、“高收益”回報轉(zhuǎn)變，既是提高資金使用效率的務(wù)實選擇，也是夯實估值基本面的重要途徑。

　　產(chǎn)業(yè)基金的特殊運作模式為上市公司優(yōu)化財務(wù)效能提供了新路徑。一般來說，基金在項目孵化階段產(chǎn)生的成本和風(fēng)險通常不用并入上市公司報表，等項目盈利后再收購并入，既能平滑業(yè)績波動，還能增強當期盈利的穩(wěn)定性。而在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展、相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)IPO進程提速的背景下，優(yōu)質(zhì)項目的資本增值空間更為廣闊。如A股上市公司富森美通過產(chǎn)業(yè)基金間接持有中國首家通用GPU企業(yè)天數(shù)智芯0.54%股份，后者將于1月8日在港交所掛牌上市（預(yù)計IPO市值超354億港元），富森美的收益不言而喻。

　　第二，加強與地方國資合作，以“小出資、大撬動”模式分散投資風(fēng)險，提升投后管理與資源整合能力。

　　從出資模式來看，聯(lián)合地方國資、創(chuàng)投機構(gòu)共同設(shè)立基金，已成為上市公司的主流選擇。多數(shù)上市公司以有限合伙人（LP）身份出資，占比普遍介于10%至40%之間，通過“小出資、大撬動”的模式，有效分散產(chǎn)業(yè)培育周期長、流動性低、不確定性強等潛在風(fēng)險，尤其是上市公司一般會明確“先返本、再分息、后分超額收益”的分配機制，進一步筑牢風(fēng)險防控底線。

　　上市公司參投產(chǎn)業(yè)基金加強與地方國資合作力度，還有更為深遠的考慮。一方面，地方國資可依據(jù)區(qū)域產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與頂層規(guī)劃精準匹配資金，保障基金“投得準、投得穩(wěn)”；另一方面，上市公司則能依托自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢，與地方政府共享產(chǎn)業(yè)鏈資源，構(gòu)建完善的投后管理與激勵機制，助力有潛力的新興項目穩(wěn)健成長。這種多方協(xié)同的模式，既整合了資本力量，又強化了資源互補，讓產(chǎn)業(yè)基金的運作更具韌性與回報確定性。

　　第三，通過基金孵化或收購產(chǎn)業(yè)鏈上下游新興技術(shù)企業(yè)，實現(xiàn)“強鏈補鏈延鏈”。

　　當前，上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金普遍摒棄了盲目跟風(fēng)炒作概念的短視行為，轉(zhuǎn)向聚焦明確投資領(lǐng)域。從新能源、生物醫(yī)藥到人形機器人、低空經(jīng)濟、半導(dǎo)體，這些新質(zhì)生產(chǎn)力賽道成為投資熱點，背后是上市公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變革趨勢的理性選擇。

　　隨著中國智造供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈體系日臻完備，上市公司的發(fā)展思路已從“埋頭做自己的業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨F打天下”。可以說，產(chǎn)業(yè)并購基金已成為上市公司獲取目標行業(yè)核心技術(shù)、人才與供應(yīng)鏈資源的“戰(zhàn)略前哨陣地”，尤其對于“鏈主”上市公司而言，通過基金孵化或收購產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)標的，既能完善自主產(chǎn)業(yè)鏈布局，又能提升供應(yīng)鏈議價能力，還能為其在目標行業(yè)實現(xiàn)外延式擴張儲備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。比如，華創(chuàng)云信參與設(shè)立貴州數(shù)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金，是公司布局數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要舉措，有助于推動新型數(shù)聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)和市場化應(yīng)用。再比如，張江高科通過參與元禾璞華集成電路產(chǎn)業(yè)基金，進一步強化集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的強鏈補鏈，為區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新高地建設(shè)注入動力。

　　由此可見，產(chǎn)業(yè)基金的價值不止于上市公司的個體發(fā)展，更在于其對產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的深層推動作用。上市公司作為資本市場的核心力量與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅支柱，要以“投得準”為前提，以“用得好”為核心，實現(xiàn)自身發(fā)展與產(chǎn)業(yè)進步、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型同頻共振，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的資本動能。