國(guó)金證券首席策略分析師牟一凌預(yù)計(jì)，2026年A股非金融地產(chǎn)行業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）將由當(dāng)前的7.2%抬升至7.9%，盈利節(jié)奏前低后高，市場(chǎng)脫離“低回報(bào)”區(qū)間。他建議，沿四條主線布局——工業(yè)資源品、設(shè)備出口、消費(fèi)回補(bǔ)、非銀金融，并重點(diǎn)跟蹤電力系統(tǒng)建設(shè)對(duì)鋁、銅、鋼、煤炭等需求的兌現(xiàn)。

　　他表示，在海外市場(chǎng)方面，歐美在AI（人工智能）資本開(kāi)支驅(qū)動(dòng)下已經(jīng)呈現(xiàn)“投資強(qiáng)于消費(fèi)”、大小企業(yè)盈利分化、就業(yè)下降和薪資增速放緩的特征，這些特征又為降息周期的持續(xù)提供了基礎(chǔ)。同時(shí)，美國(guó)財(cái)政寬松在“大美麗法案”出臺(tái)后幾成定局，財(cái)政擴(kuò)張有望點(diǎn)燃全球大宗商品補(bǔ)庫(kù)周期。

　　新興市場(chǎng)憑借“人口紅利+關(guān)鍵礦產(chǎn)”雙重優(yōu)勢(shì)，在降息周期中吸引FDI（外商直接投資）回流，工業(yè)化與城鎮(zhèn)化提速。中國(guó)電網(wǎng)設(shè)備、儲(chǔ)能、鋰電、光伏、工程機(jī)械、商用車等出口鏈將直接受益，中間品與資本品訂單彈性最大。

　　在國(guó)內(nèi)消費(fèi)端，房?jī)r(jià)對(duì)居民支出的拖累已鈍化，貿(mào)易結(jié)匯率回升、入境免簽帶動(dòng)外國(guó)游客增加，航空、酒店、免稅、食品飲料等行業(yè)銷售凈利率改善，但是相對(duì)估值仍低于2022年低點(diǎn)。資金面上，居民儲(chǔ)蓄向“固收+”遷移，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金持續(xù)增配權(quán)益；政策下調(diào)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子并放寬券商杠桿，非銀板塊與ROE回升將形成共振。