華爾街押注，利率下行與強(qiáng)勁的企業(yè)盈利將足以推動(dòng)市場(chǎng)再添一年漲幅，不過能否實(shí)現(xiàn)尚存懸念。
2023 至 2025 年，標(biāo)普 500 指數(shù)及美國(guó)其他主要股指已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)漲幅。步入本輪上漲的第四年，眾多大型股估值已處高位，經(jīng)濟(jì)前景也更趨模糊。積極因素依然存在，足以支撐投資者與分析師的信心，但部分市場(chǎng)人士擔(dān)憂，這些利好不足以維持 2025 年的上漲節(jié)奏。
“股票市場(chǎng)大概率會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行，但顯然無法重現(xiàn)過去兩年的強(qiáng)勁表現(xiàn)?！?全國(guó)保險(xiǎn)公司首席市場(chǎng)策略師馬克?哈克特表示。
受經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)韌性、美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期以及人工智能熱潮的推動(dòng)，標(biāo)普 500 指數(shù)去年大漲 16%，創(chuàng)下 39 次收盤歷史新高；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲 13%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)飆升 20%。
華爾街分析師與策略師預(yù)測(cè)，這輪牛市行情將在 2026 年延續(xù)。美國(guó)銀行預(yù)計(jì)，年末標(biāo)普 500 指數(shù)將觸及 7100 點(diǎn)，較 2025 年收盤點(diǎn)位上漲 3.7%；摩根大通與高盛則分別給出 7500 點(diǎn)和 7600 點(diǎn)的目標(biāo)位。
部分投資者指出，在經(jīng)歷此前大幅上漲的背景下，市場(chǎng)的普遍樂觀情緒本身就足以引發(fā)警惕。他們表示，2023 年初至 2025 年末，標(biāo)普 500 指數(shù)累計(jì)漲幅約達(dá) 80%，如此迅猛的漲勢(shì)在多數(shù)情況下都難以持續(xù)。
“當(dāng)市場(chǎng)達(dá)成‘一切向好’的廣泛共識(shí)時(shí)，投資者保持些許懷疑態(tài)度才是明智之舉?！?盈透證券首席策略師史蒂夫?索斯尼克稱。
與以往的市場(chǎng)周期相比，當(dāng)前的上漲行情已顯 “高齡”。若標(biāo)普 500 指數(shù)在 2026 年實(shí)現(xiàn)連續(xù)第四年上漲，將創(chuàng)下自 2007 年以來的最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄 —— 彼時(shí)該指數(shù)曾實(shí)現(xiàn)連續(xù)五年上漲。據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該指數(shù)歷史上僅出現(xiàn)過五次連續(xù)四年及以上上漲的走勢(shì)。
未來數(shù)日，投資者將通過 12 月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康狀況。各大企業(yè)也即將開啟新一輪財(cái)報(bào)季，摩根大通、富國(guó)銀行、花旗集團(tuán)等大型銀行將在未來幾周陸續(xù)發(fā)布業(yè)績(jī)。
2025 年的上漲熱潮不止席卷股票市場(chǎng)：黃金與白銀價(jià)格創(chuàng)下 1979 年以來最佳年度表現(xiàn)，債券市場(chǎng)也迎來 2020 年以來的最好行情；散戶投資者掀起新一輪投機(jī)熱潮，催生一批新的迷因股，同時(shí)推動(dòng)期權(quán)交易量再度刷新歷史紀(jì)錄。
市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2026 年的一大利好將是利率下行。美聯(lián)儲(chǔ)已暗示年內(nèi)或?qū)⒔迪⒁淮?，幅度?25 個(gè)基點(diǎn)。部分人士預(yù)計(jì)，特朗普總統(tǒng)提名的下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選（將于 5 月接替鮑威爾）政策立場(chǎng)或?qū)⒏咗澟伞４送?，減稅政策也有望增厚企業(yè)利潤(rùn)。
然而，也有跡象表明，各類資產(chǎn)價(jià)格漲勢(shì)過猛、過快。比特幣價(jià)格在去年 10 月初創(chuàng)下 12.6 萬美元的歷史高點(diǎn)后暴跌超 30%，年末收于 8.8 萬美元下方；此前大幅飆升的迷因股，不少也已快速回落。
部分分析師還擔(dān)憂，過去三年引領(lǐng)市場(chǎng)上漲的人工智能概念股進(jìn)一步上行空間已十分有限。盡管多數(shù)人認(rèn)為人工智能將成為變革經(jīng)濟(jì)的顛覆性技術(shù)，但他們擔(dān)心，頭部人工智能企業(yè)動(dòng)輒數(shù)十億美元的投資規(guī)模，其承諾的回報(bào)恐難實(shí)現(xiàn)，這或?qū)⑼侠凼袌?chǎng)未來的上漲動(dòng)能。
美股估值也已處于高位。當(dāng)前標(biāo)普 500 指數(shù)成分股的預(yù)期市盈率為 22 倍，高于 10 年歷史均值 19 倍。美國(guó)銀行追蹤的多項(xiàng)標(biāo)普 500 指數(shù)估值指標(biāo)中，約半數(shù)已超過 2000 年 3 月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕的水平。
許多人預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)企穩(wěn)，為股票市場(chǎng)上漲注入新動(dòng)力。盡管面臨特朗普政府征收關(guān)稅、通脹居高不下以及移民問題沖擊等多重挑戰(zhàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在 2025 年依然表現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性 —— 美國(guó)消費(fèi)者持續(xù)消費(fèi)，企業(yè)則在數(shù)據(jù)中心及人工智能基礎(chǔ)設(shè)施等關(guān)鍵領(lǐng)域投入巨資。
企業(yè)盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。據(jù) FactSet 調(diào)查的分析師預(yù)測(cè)，2026 年標(biāo)普 500 指數(shù)成分股企業(yè)利潤(rùn)增幅將達(dá) 15%，創(chuàng)下 2021 年以來的最高年度增速。
“基本預(yù)期是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持足夠的增長(zhǎng)動(dòng)能?！?詹尼資產(chǎn)管理公司首席投資策略師馬克?盧斯基尼表示。