作為中長期資金的重要力量，規(guī)模超7萬億元的年金基金迎來長周期考核。

　　證券時報·券商中國記者獨家獲悉，完善年金基金長周期考核的指導(dǎo)意見已經(jīng)出臺，相關(guān)工作正在推進中。此舉將有力促進年金基金長期投資，更多中長期資金有望入市。

　　在市場人士看來，年金基金長周期考核對年金投資形成重大影響，也對年金基金管理機構(gòu)提出了更高要求。長周期考核機制將改變目前年金基金投資中的短期主義傾向，促進年金基金長期投資，壯大耐心資本。

　　年金基金迎來長周期考核

　　企業(yè)（職業(yè)）年金是我國養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”，年金基金也是資本市場中長期資金的重要組成部分。人社部數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，我國企業(yè)（職業(yè)）年金投資運營規(guī)模超過7.7萬億元。

　　2025年7月，人社部相關(guān)人士在基金業(yè)協(xié)會活動上表示，年金投資管理方面，人社部正在牽頭出臺完善長周期考核機制的指導(dǎo)意見，構(gòu)建“長錢長投”政策體系，切實促進年金基金長期投資。隨著這一指導(dǎo)意見出臺，意味著年金基金長周期考核邁出關(guān)鍵步伐。

　　據(jù)悉，完善年金基金長周期考核舉措包括延長年金合同期限，拉長考核周期，以中長期目標(biāo)為主要考核依據(jù)，優(yōu)化中長期考核評價機制等，以此推動年金基金健全三年以上長周期考核機制、開展長期投資。

　　實際上，人力資源和社會保障部（下稱“人社部”）2025年公布全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)時，已將“當(dāng)期收益率”改為“近三年累計收益率”，被認(rèn)為是引導(dǎo)年金基金“長錢長投”的實操之一。

　　年金作為養(yǎng)老金，是典型的長期配置型資金。但長期以來，企業(yè)年金并非真正意義上的“長錢長投”，長期資金“短期化考核”問題凸顯。完善長周期考核機制，對于引導(dǎo)年金基金“長錢長投”意義重大。

　　據(jù)記者了解，年金基金此前普遍實施年度收益排名與絕對收益考核，有的還會按照季度、月度業(yè)績來進行排名“賽馬”，同時將排名結(jié)果與資金的分配聯(lián)系起來?！斑@種機制下，為了不流失份額，投資決策不可避免導(dǎo)向短期化?！币晃荒杲鹜豆軝C構(gòu)人士表示。

　　年金基金考核期限過短，易使投資管理人投資行為和收益目標(biāo)短期化：一方面，投資管理人在資產(chǎn)配置時更加注重短期絕對收益，難以開展對于長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置，并獲得長期超額收益；另一方面，在市場波動較大時，投資管理人迫于排名壓力被動加倉或者減倉，給年金平穩(wěn)運行帶來挑戰(zhàn)。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，完善長周期考核機制，對于推動投資管理人以更長期的視角開展投資具有積極意義。通過拉長考核周期，可以引導(dǎo)投資管理人淡化短期排名，注重長期風(fēng)險控制和跨周期資產(chǎn)配置，從而提升年金基金的穩(wěn)健性和收益能力。?

　　更多中長期資金有望入市

　　完善年金基金長周期考核，也是年金基金投資應(yīng)對新形勢下外部挑戰(zhàn)的需要。

　　近年來，隨著外部環(huán)境復(fù)雜多變，年金基金的投資環(huán)境也發(fā)生了重大變化，年金基金投資和到期資金再投資面臨巨大挑戰(zhàn)。其中一個突出變化是，隨著利率中樞不斷下行，作為年金基金主要投資品種的固定收益類資產(chǎn)收益率下行明顯，對年金基金的業(yè)績貢獻下降。

　　市場人士分析，隨著固收資產(chǎn)貢獻下降，未來權(quán)益類資產(chǎn)在年金基金投資中將發(fā)揮越來越重要的作用。引入長周期考核機制后，年金基金權(quán)益類資產(chǎn)配置中樞有望抬升。

　　同時，新的投資環(huán)境和長周期考核機制也對年金基金管理機構(gòu)提出了更高要求。年金基金管理機構(gòu)應(yīng)堅持以委托人和受益人的權(quán)益為核心，提升自身管理水平。

　　中國證監(jiān)會主席吳清此前表示，考核周期短是多年來制約商業(yè)保險資金、年金基金等一些中長期資金擴大A股投資的卡點，考核周期過短，長錢就難以長投。實施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動對業(yè)績的影響，提升中長期資金投資行為的穩(wěn)定性。

　　耐心資本進一步壯大

　　完善年金基金長周期考核相關(guān)指導(dǎo)意見的落地，是我國推動中長期資金入市、壯大耐心資本系列政策的重要組成部分。

　　2024年9月，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（下稱“《指導(dǎo)意見》”），提出“建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，推動樹立長期業(yè)績導(dǎo)向”。

　　為落實《指導(dǎo)意見》，2025年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

　　此后，公募基金、商業(yè)保險資金中長期考核機制相繼落地，打通了影響中長期資金長期投資的制度障礙。2025年5月，中國證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，對基金投資收益全面實施長周期考核機制。7月，財政部印發(fā)的《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將國有商業(yè)保險公司兩大經(jīng)營效益類績效評價指標(biāo)調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，其中3年和5年周期指標(biāo)權(quán)重合計達到70%。

　　中國社會科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文近日在論壇演講時表示，中長期資金長周期考核已經(jīng)開始鋪開，這意味著，資本市場監(jiān)管范式從數(shù)量限制規(guī)則轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎人規(guī)則，這是一個巨大變化，長期看有利于中國中長期資金的大發(fā)展，有利于“十五五”期間中長期資金發(fā)展和壯大。