受益于“并購六條”“科創(chuàng)板八條”等重磅舉措的出臺，2025年國內(nèi)并購重組市場展現(xiàn)出前所未有的活力。本文為《數(shù)說2025》并購重組篇，將帶您深度拆解國內(nèi)并購重組的五大趨勢。
整體來看，2025年以來，國內(nèi)并購重組市場呈現(xiàn)五大特征。并購重組效率顯著提升，買方對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更愿意開出好價，央企并購交易總價值創(chuàng)新高，企業(yè)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”趨勢顯著，傳統(tǒng)行業(yè)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力并購意愿增強(qiáng)，資本市場功能得到有效發(fā)揮。
政策密集驅(qū)動
并購重組浪潮涌動
2025年以來，政策層面持續(xù)“松綁”。5月，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，深化上市公司并購重組市場改革。12月初，中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（征求意見稿）》則進(jìn)一步規(guī)范并購重組行為，減少市場爭議、穩(wěn)定市場預(yù)期。
在地方層面，支持并購重組的文件也密集出爐。北京發(fā)布《助力并購重組促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見》，明確將以并購重組為抓手，精準(zhǔn)錨定新質(zhì)生產(chǎn)力方向，全面驅(qū)動上市公司質(zhì)量提升與首都產(chǎn)業(yè)升級。深圳市印發(fā)《深圳市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025—2027年）》，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“鏈主”企業(yè)、龍頭上市公司開展上下游并購。
2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，并購將更加緊密圍繞國家戰(zhàn)略，成為解決“卡脖子”技術(shù)、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要工具。
精品投行普利康途合伙人羅輯在接受證券時報記者采訪時表示，2026年并購重組將進(jìn)入成熟發(fā)展之年，主要體現(xiàn)在以下幾個層面：市場化產(chǎn)業(yè)并購日益活躍，GP先投后募、CVC/國資基金/創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收購上市公司控制權(quán)等案例積累，為同類交易開拓通道，同時與之匹配的監(jiān)管同步完善；新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的會隨著商業(yè)化的相對成熟，梯次進(jìn)入并購熱門標(biāo)的行業(yè)；創(chuàng)新交易會不斷涌現(xiàn)。
羅輯還表示，并購需堅(jiān)守服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、高質(zhì)量發(fā)展等原則，同時警惕系統(tǒng)風(fēng)險，規(guī)避跨界并購、高估值、行業(yè)與企業(yè)屬性錯配等，以史為鑒做好全流程風(fēng)控。
重大資產(chǎn)重組事件
數(shù)量創(chuàng)過去5年新高
按首次披露日統(tǒng)計（如無特別說明，下同），根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年12月31日，2025年國內(nèi)共計2778家上市公司披露并購重組事項(xiàng)，涉及事件數(shù)超過4600起，前者創(chuàng)過去5年新高，后者創(chuàng)過去3年新高。
從上市公司作為競買方的并購重組案例來看，2025年共有1600余起；重大重組案例數(shù)量超130起，創(chuàng)過去5年以來的新高。
以上市公司作為競買方參與的重大資產(chǎn)重組案例來看，支付方式方面（股權(quán)、現(xiàn)金、債權(quán)等），2025年60余起選擇組合支付方式，占當(dāng)年總數(shù)量比重接近50%，數(shù)量及占比均創(chuàng)過去5年新高。
審核效率（首次披露至完成天數(shù)）方面，按完成年份統(tǒng)計，2025年，重大資產(chǎn)重組首次披露至完成平均天數(shù)下降至過去3年最低水平，審核效率提升顯著。
支付方式的多樣化、審核效率的提升，與“并購六條”提出的“提高支付靈活性和審核效率”不謀而合。
“A吃A”精準(zhǔn)捕獵
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更愿開好價
市場活力的釋放，極大提振并購“買家”的信心，上市公司對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更愿意開出更高的價格。
記者以2021年至2025年期間，競買方、交易標(biāo)的同屬于A股公司，且披露交易價值及交易股份占比的93個并購重組案例為研究對象。
從業(yè)績成長性來看，2025年以來披露的并購重組案例中，交易標(biāo)的的短期業(yè)績成長性雖然不突出，部分標(biāo)的公司業(yè)績有所虧損；但從未來前景看，結(jié)合機(jī)構(gòu)一致預(yù)測數(shù)據(jù)，標(biāo)的公司業(yè)績有望大幅反轉(zhuǎn)，且業(yè)績成長性較2024年以前的并購重組標(biāo)的更為顯著。
比如，蘇美達(dá)擬收購藍(lán)科高新16.92%股權(quán)，標(biāo)的公司藍(lán)科高新2021年至2024年持續(xù)虧損，但機(jī)構(gòu)一致預(yù)測公司2025年有望扭虧，2026年凈利潤增幅有望超過35%。
從交易價值來看，相比2021年至2024年，2025年以來，并購重組交易價值較交易標(biāo)的對應(yīng)份額的凈資產(chǎn)（標(biāo)的公司凈資產(chǎn)*交易股份占比）溢價率更高，整體接近2倍，創(chuàng)過去5年新高。
半導(dǎo)體領(lǐng)域并購案（競買方或標(biāo)的屬于半導(dǎo)體行業(yè)）的溢價更高。2021年至2025年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購案例平均溢價超過6.3倍，其余并購案例平均溢價率約為5倍。
央企并購重組交易規(guī)模
創(chuàng)過去5年新高
2025年12月下旬召開的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議上，國務(wù)院國資委黨委書記、主任張玉卓作出表態(tài)，新的一年，國資央企將大力推進(jìn)戰(zhàn)略性、專業(yè)化重組整合和高質(zhì)量并購。他還強(qiáng)調(diào)，央企需聚焦主責(zé)主業(yè)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要大力推進(jìn)戰(zhàn)略性、專業(yè)化重組整合和高質(zhì)量并購，通過并購重組推動產(chǎn)業(yè)體系向高附加值、高技術(shù)含量方向躍遷。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以競買方參與并購重組的案例來看，2024年以來，國有企業(yè)（地方國有企業(yè)及中央國有企業(yè)）并購重組升溫，參與并購重組公司數(shù)量占比提升至三成左右。2025年，地方國有企業(yè)數(shù)量占比21%左右，創(chuàng)過去5年次新高；中央國有企業(yè)數(shù)量占比約為8%。
盡管2025年參與并購重組的央企數(shù)量占比相對較低，不過交易規(guī)模與過去相比有顯著提升。
2025年，央企作為競買方參與的并購重組案例交易總價值創(chuàng)過去5年新高，超過3750億元，較上一年增加超三成。
例如，中金公司擬換股吸收合并東興證券100%股權(quán)、信達(dá)證券100%股權(quán)，交易總價值超過1100億元；電投能源擬定增收購白音華煤電100%股權(quán)，交易總價值超過110億元。
以“1+1>2”為目標(biāo)導(dǎo)向
頭部企業(yè)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”意愿升溫
“并購六條”落地以來，頭部企業(yè)間的協(xié)同整合已成為國內(nèi)并購重組市場的鮮明新特征——這一趨勢不僅體現(xiàn)在券商行業(yè)，在電池、半導(dǎo)體、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)也有類似的案例，行業(yè)資源向優(yōu)質(zhì)主體集中的態(tài)勢愈發(fā)清晰。
以首次披露日前最近一個報告期的總資產(chǎn)為統(tǒng)計口徑，上文提及的93個案例中，2025年以來，競買方公司平均總資產(chǎn)超2200億元；標(biāo)的公司平均總資產(chǎn)超過1300億元，創(chuàng)過去5年新高，足見頭部企業(yè)間的整合已邁入“大體量、高匹配”階段。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此類并購重組的核心邏輯在于通過業(yè)務(wù)協(xié)同放大競爭優(yōu)勢，推動優(yōu)質(zhì)資源深度整合，最終打造出業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先、資本實(shí)力雄厚、市場影響力突出的大型上市公司，真正實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的整合價值。
聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力
跨界并購“風(fēng)起云涌”
“并購六條”明確，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。
數(shù)據(jù)顯示，自2024年以來，聚焦于半導(dǎo)體、信息技術(shù)、生物科技領(lǐng)域的并購重組案例顯著提升。2025年，上市公司作為競買方參與的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域并購重組案例數(shù)量創(chuàng)過去3年新高，達(dá)到470起。
以半導(dǎo)體領(lǐng)域的并購案來看（競買方或標(biāo)的方屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)公司），2025年，上市公司作為競買方參與的半導(dǎo)體領(lǐng)域并購案例數(shù)量創(chuàng)過去5年新高，達(dá)到94起。
其中，從傳統(tǒng)行業(yè)跨界收購半導(dǎo)體標(biāo)的的并購案多達(dá)23起。比如，園林股份、寶利國際、綠通科技等公司今年通過協(xié)議收購或增資方式涉足半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，上述3家公司分別屬于申萬二級基礎(chǔ)建設(shè)、煉化及貿(mào)易、摩托車及其他行業(yè)。
不過值得注意的是，跨界并購由于業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略規(guī)劃融合存在一定的風(fēng)險，且因行業(yè)屬性差異呈現(xiàn)出復(fù)雜性和高發(fā)性，因此跨界并購存在一定的折戟風(fēng)險。2021年至2024年，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的跨界并購案失敗率均位于10%左右。
11只優(yōu)質(zhì)并購重組預(yù)期潛力股出爐
在投資者看來，并購重組能給估值帶來極大的想象空間，并購重組參與主體往往備受資金青睞，超額回報顯著。
數(shù)據(jù)顯示，自“并購六條”落地以來（截至2025年年末），并購重組競買方上市公司平均漲幅超過23%，同期滬深300指數(shù)平均漲幅僅有前者的一半。今年以來，淳中科技（2025年6月24日）、奕東電子（2025年4月24日）、光庫科技（2025年6月4日）首次披露并購重組公告以來，累計漲幅均超過200%。
哪些并購重組主體后市有較大潛力？以2025年首次發(fā)布并購重組公告的上市公司（競買方）來看，截至目前，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域且并購重組正在進(jìn)行中（不含失敗、停牌、完成、證監(jiān)會核準(zhǔn)等狀態(tài)）的公司有28家，主要分布于計算機(jī)、電力設(shè)備、環(huán)保等行業(yè)。
根據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)測2025年、2026年凈利潤增幅有望持續(xù)超過15%的條件篩選，11家公司浮出水面。其中，龍蟠科技、恩捷股份獲機(jī)構(gòu)一致預(yù)測2025年、2026年凈利潤增幅持續(xù)超過100%。
龍蟠科技于2025年5月末公告，擬增資常州鋰源，獲其2.3941%股權(quán)；恩捷股份2025年12月初公告，擬定增收購中科華聯(lián)100%股權(quán)。機(jī)構(gòu)一致預(yù)測這2家公司2025年均有望扭虧為盈。
從市場表現(xiàn)來看，截至2025年12月31日，上述11家公司中，泛亞微透、匯綠生態(tài)等2025年度漲幅均超過180%，嘉和美康年度下跌超6%。