在股市屢創(chuàng)新高、人工智能熱潮涌動(dòng)、貿(mào)易摩擦加劇的一年里，沃倫·巴菲特大半時(shí)間都在靜觀其變，等待出手的最佳時(shí)機(jī)。
作為美國企業(yè)界最高產(chǎn)且最具耐心的交易撮合者之一，巴菲特在執(zhí)掌伯克希爾-哈撒韋的最后一年，始終堅(jiān)守自己的投資準(zhǔn)則。受市場(chǎng)持續(xù)走高影響，大規(guī)模并購機(jī)會(huì)減少，伯克希爾因此減持股票規(guī)模超過增持，并不斷囤積現(xiàn)金。
在科技股依舊高歌猛進(jìn)之際，巴菲特進(jìn)一步減持蘋果公司股份，同時(shí)斥資現(xiàn)金收購了一家石化企業(yè)。但時(shí)至年末，外界才逐漸看清，巴菲特在2025年的最重磅舉措，其實(shí)是當(dāng)年5月于內(nèi)布拉斯加州奧馬哈舉行的伯克希爾年度股東大會(huì)上宣布的決定——他將于年底卸任CEO一職，由格雷格·阿貝爾接任。就連阿貝爾本人，也對(duì)這一任命時(shí)機(jī)感到意外。
“巴菲特以執(zhí)掌公司最后一年的收官之舉，踐行了他六十年來一以貫之的投資理念：保持耐心、伺機(jī)而動(dòng)，始終將公司風(fēng)險(xiǎn)控制置于首位?！鄙陫W古斯都投資集團(tuán)總裁兼首席投資官克里斯·布魯姆斯特朗如此評(píng)價(jià)。自2000年起，該集團(tuán)便持有伯克希爾的股份。
數(shù)十年來，美國人一直依賴巴菲特的直言不諱，解讀各類金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。當(dāng)年3月，就在特朗普政府?dāng)M對(duì)進(jìn)口商品加征關(guān)稅并引發(fā)歷史性股市暴跌的幾周前，巴菲特就警告稱，這種威脅性的關(guān)稅舉措無異于一場(chǎng)“貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)”。
然而，自宣布將于今日卸任CEO后，巴菲特便開始逐漸淡出公眾視野。他在上月發(fā)布的感恩節(jié)致股東信中表示，自己“即將低調(diào)隱退”——“算是吧”，同時(shí)重申了對(duì)伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)阿貝爾的信心。
巴菲特在信中寫道：“舉例而言，對(duì)于我們財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力與潛在風(fēng)險(xiǎn)，格雷格的理解遠(yuǎn)超許多深耕該領(lǐng)域多年的高管?！?/p>
并非所有人都選擇留下來見證后巴菲特時(shí)代的開啟。自他宣布卸任以來，伯克希爾股價(jià)已累計(jì)下跌逾6%。其核心副手之一、政府雇員保險(xiǎn)公司（Geico）CEO托德·庫姆斯已轉(zhuǎn)投摩根大通；長(zhǎng)期擔(dān)任公司首席財(cái)務(wù)官的馬克·漢布里克也將于次年6月退休。
“巴菲特就像一塊磁石，吸引著各方人才。一旦這塊磁石不在了，伯克希爾就會(huì)變得更像一家普通公司——員工會(huì)跳槽尋求新機(jī)遇，或是在70歲左右選擇退休?！背钟胁讼柟煞莸目纤萋芬姿咕S爾格倫維尤信托公司首席投資官比爾·斯通分析道。
當(dāng)眾人在2025年紛紛謀劃后巴菲特時(shí)代的個(gè)人出路時(shí)，巴菲特本人的目光始終聚焦于伯克希爾的未來發(fā)展。
這一年，伯克希爾敲定了最后一筆規(guī)模達(dá)數(shù)十億美元的并購交易——斥資100億美元收購西方石油旗下的化工子公司西方化學(xué)。晨星分析師格雷戈里·沃倫指出，總部位于休斯頓的西方石油當(dāng)時(shí)亟需縮減債務(wù)規(guī)模，而伯克希爾恰好能提供充足現(xiàn)金，這一優(yōu)勢(shì)或讓巴菲特得以以折扣價(jià)完成收購。數(shù)十年來，收購定價(jià)合理的企業(yè)，一直是伯克希爾不斷增厚利潤(rùn)的重要途徑。
盡管伯克希爾旗下的伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（BNSF）是美國鐵路運(yùn)輸業(yè)的龍頭企業(yè)之一，但在2025年美國鐵路行業(yè)的一場(chǎng)大型并購案中，巴菲特卻選擇作壁上觀。當(dāng)年7月，聯(lián)合太平洋公司宣布收購諾?？四戏借F路公司，這一消息隨即引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，認(rèn)為BNSF或?qū)⑴c新一輪行業(yè)整合。但短短數(shù)日后，巴菲特便否認(rèn)了伯克希爾正洽談收購諾?？四戏借F路公司的報(bào)道。最終，伯克希爾選擇與另一家鐵路運(yùn)營(yíng)商CSX鐵路公司建立新的合作伙伴關(guān)系，而非投身并購熱潮。
2025年，伯克希爾的一項(xiàng)實(shí)驗(yàn)性投資也以失敗告終——旗下食品巨頭卡夫亨氏宣布分拆為兩家獨(dú)立公司，此舉意味著2015年由伯克希爾與私募股權(quán)公司3G資本聯(lián)手推動(dòng)的卡夫亨氏合并案正式宣告瓦解。早在2019年，巴菲特就曾坦言，他認(rèn)為伯克希爾與3G資本當(dāng)時(shí)為收購卡夫亨氏支付了過高的溢價(jià)。
2025年的大部分時(shí)間里，巴菲特都處于持幣觀望的狀態(tài)。當(dāng)其他投資者紛紛追捧股票與加密貨幣時(shí)，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備飆升至3580億美元的歷史新高。該年度前九個(gè)月，伯克希爾股票減持規(guī)模較增持規(guī)模多出100億美元，這也使得2025年有望成為伯克希爾連續(xù)第三年成為股票凈賣方。
減持名單中包括部分蘋果公司股份。巴菲特曾將蘋果與伯克希爾的保險(xiǎn)帝國、龐大的能源業(yè)務(wù)以及BNSF鐵路并稱為公司的“四大核心資產(chǎn)”。伯克希爾于2016年首次買入蘋果股票，持倉規(guī)模達(dá)5700萬股。從2016年底至2024年底，蘋果股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)834%。
2025年，蘋果股價(jià)延續(xù)上漲勢(shì)頭，截至周二年內(nèi)漲幅達(dá)9.5%。但在投資者大舉涌入科技股、市場(chǎng)泡沫擔(dān)憂加劇的背景下，伯克希爾于當(dāng)年第二、三季度累計(jì)減持逾6000萬股蘋果股票。盡管如此，蘋果仍是伯克希爾持倉規(guī)模最大的股票之一。
巴菲特素來有一個(gè)廣為人知的投資習(xí)慣：當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格高到超出其預(yù)期時(shí)，便囤積現(xiàn)金持幣觀望；一旦出現(xiàn)估值洼地或投資良機(jī)，便果斷出手。2008年金融危機(jī)期間，伯克希爾就曾出手救助通用電氣與高盛集團(tuán)。
在今年的年度股東大會(huì)上，有投資者問及公司不斷攀升的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以及巴菲特是否因考慮領(lǐng)導(dǎo)層過渡而暫緩?fù)顿Y。對(duì)此，巴菲特回應(yīng)稱，伯克希爾只是在遵循這套久經(jīng)考驗(yàn)的投資策略。他表示，“一旦出現(xiàn)符合我們投資標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的，哪怕投入1000億美元，我們也會(huì)毫不猶豫?！?/p>
“投資行業(yè)的一大特點(diǎn)就是，優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)毫無規(guī)律可言。”巴菲特說道，“這樣的機(jī)會(huì)未來一定會(huì)再次出現(xiàn)，只是沒人知道具體何時(shí)降臨——可能是下周，也可能是五年后，但絕不會(huì)是五十年那么久?！?/p>
“屆時(shí)，當(dāng)大量?jī)?yōu)質(zhì)標(biāo)的找上門來時(shí)，我們會(huì)慶幸自己手握充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備?！?/p>