在股市屢創(chuàng)新高、人工智能熱潮涌動、貿(mào)易摩擦加劇的一年里，沃倫·巴菲特大半時間都在靜觀其變，等待出手的最佳時機。

　　作為美國企業(yè)界最高產(chǎn)且最具耐心的交易撮合者之一，巴菲特在執(zhí)掌伯克希爾-哈撒韋的最后一年，始終堅守自己的投資準則。受市場持續(xù)走高影響，大規(guī)模并購機會減少，伯克希爾因此減持股票規(guī)模超過增持，并不斷囤積現(xiàn)金。

　　在科技股依舊高歌猛進之際，巴菲特進一步減持蘋果公司股份，同時斥資現(xiàn)金收購了一家石化企業(yè)。但時至年末，外界才逐漸看清，巴菲特在2025年的最重磅舉措，其實是當年5月于內(nèi)布拉斯加州奧馬哈舉行的伯克希爾年度股東大會上宣布的決定——他將于年底卸任CEO一職，由格雷格·阿貝爾接任。就連阿貝爾本人，也對這一任命時機感到意外。

　　“巴菲特以執(zhí)掌公司最后一年的收官之舉，踐行了他六十年來一以貫之的投資理念：保持耐心、伺機而動，始終將公司風險控制置于首位。”森珀奧古斯都投資集團總裁兼首席投資官克里斯·布魯姆斯特朗如此評價。自2000年起，該集團便持有伯克希爾的股份。

　　數(shù)十年來，美國人一直依賴巴菲特的直言不諱，解讀各類金融市場動態(tài)。當年3月，就在特朗普政府擬對進口商品加征關(guān)稅并引發(fā)歷史性股市暴跌的幾周前，巴菲特就警告稱，這種威脅性的關(guān)稅舉措無異于一場“貿(mào)易戰(zhàn)爭”。

　　然而，自宣布將于今日卸任CEO后，巴菲特便開始逐漸淡出公眾視野。他在上月發(fā)布的感恩節(jié)致股東信中表示，自己“即將低調(diào)隱退”——“算是吧”，同時重申了對伯克希爾非保險業(yè)務副董事長阿貝爾的信心。

　　巴菲特在信中寫道：“舉例而言，對于我們財產(chǎn)和意外傷害保險業(yè)務的增長潛力與潛在風險，格雷格的理解遠超許多深耕該領(lǐng)域多年的高管?！?/p>

　　并非所有人都選擇留下來見證后巴菲特時代的開啟。自他宣布卸任以來，伯克希爾股價已累計下跌逾6%。其核心副手之一、政府雇員保險公司（Geico）CEO托德·庫姆斯已轉(zhuǎn)投摩根大通；長期擔任公司首席財務官的馬克·漢布里克也將于次年6月退休。

　　“巴菲特就像一塊磁石，吸引著各方人才。一旦這塊磁石不在了，伯克希爾就會變得更像一家普通公司——員工會跳槽尋求新機遇，或是在70歲左右選擇退休?！背钟胁讼柟煞莸目纤萋芬姿咕S爾格倫維尤信托公司首席投資官比爾·斯通分析道。

　　當眾人在2025年紛紛謀劃后巴菲特時代的個人出路時，巴菲特本人的目光始終聚焦于伯克希爾的未來發(fā)展。

　　這一年，伯克希爾敲定了最后一筆規(guī)模達數(shù)十億美元的并購交易——斥資100億美元收購西方石油旗下的化工子公司西方化學。晨星分析師格雷戈里·沃倫指出，總部位于休斯頓的西方石油當時亟需縮減債務規(guī)模，而伯克希爾恰好能提供充足現(xiàn)金，這一優(yōu)勢或讓巴菲特得以以折扣價完成收購。數(shù)十年來，收購定價合理的企業(yè)，一直是伯克希爾不斷增厚利潤的重要途徑。

　　盡管伯克希爾旗下的伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司（BNSF）是美國鐵路運輸業(yè)的龍頭企業(yè)之一，但在2025年美國鐵路行業(yè)的一場大型并購案中，巴菲特卻選擇作壁上觀。當年7月，聯(lián)合太平洋公司宣布收購諾?？四戏借F路公司，這一消息隨即引發(fā)市場猜測，認為BNSF或?qū)⑴c新一輪行業(yè)整合。但短短數(shù)日后，巴菲特便否認了伯克希爾正洽談收購諾?？四戏借F路公司的報道。最終，伯克希爾選擇與另一家鐵路運營商CSX鐵路公司建立新的合作伙伴關(guān)系，而非投身并購熱潮。

　　2025年，伯克希爾的一項實驗性投資也以失敗告終——旗下食品巨頭卡夫亨氏宣布分拆為兩家獨立公司，此舉意味著2015年由伯克希爾與私募股權(quán)公司3G資本聯(lián)手推動的卡夫亨氏合并案正式宣告瓦解。早在2019年，巴菲特就曾坦言，他認為伯克希爾與3G資本當時為收購卡夫亨氏支付了過高的溢價。

　　2025年的大部分時間里，巴菲特都處于持幣觀望的狀態(tài)。當其他投資者紛紛追捧股票與加密貨幣時，伯克希爾的現(xiàn)金儲備飆升至3580億美元的歷史新高。該年度前九個月，伯克希爾股票減持規(guī)模較增持規(guī)模多出100億美元，這也使得2025年有望成為伯克希爾連續(xù)第三年成為股票凈賣方。

　　減持名單中包括部分蘋果公司股份。巴菲特曾將蘋果與伯克希爾的保險帝國、龐大的能源業(yè)務以及BNSF鐵路并稱為公司的“四大核心資產(chǎn)”。伯克希爾于2016年首次買入蘋果股票，持倉規(guī)模達5700萬股。從2016年底至2024年底，蘋果股價累計漲幅高達834%。

　　2025年，蘋果股價延續(xù)上漲勢頭，截至周二年內(nèi)漲幅達9.5%。但在投資者大舉涌入科技股、市場泡沫擔憂加劇的背景下，伯克希爾于當年第二、三季度累計減持逾6000萬股蘋果股票。盡管如此，蘋果仍是伯克希爾持倉規(guī)模最大的股票之一。

　　巴菲特素來有一個廣為人知的投資習慣：當資產(chǎn)價格高到超出其預期時，便囤積現(xiàn)金持幣觀望；一旦出現(xiàn)估值洼地或投資良機，便果斷出手。2008年金融危機期間，伯克希爾就曾出手救助通用電氣與高盛集團。

　　在今年的年度股東大會上，有投資者問及公司不斷攀升的現(xiàn)金儲備，以及巴菲特是否因考慮領(lǐng)導層過渡而暫緩投資。對此，巴菲特回應稱，伯克希爾只是在遵循這套久經(jīng)考驗的投資策略。他表示，“一旦出現(xiàn)符合我們投資標準的標的，哪怕投入1000億美元，我們也會毫不猶豫。”

　　“投資行業(yè)的一大特點就是，優(yōu)質(zhì)投資機會的出現(xiàn)毫無規(guī)律可言。”巴菲特說道，“這樣的機會未來一定會再次出現(xiàn)，只是沒人知道具體何時降臨——可能是下周，也可能是五年后，但絕不會是五十年那么久?！?/p>

　　“屆時，當大量優(yōu)質(zhì)標的找上門來時，我們會慶幸自己手握充足的現(xiàn)金儲備?！?/p>