美國(guó)總統(tǒng)唐納德?特朗普從不放過(guò)任何抨擊前任經(jīng)濟(jì)政策的機(jī)會(huì)，直言前總統(tǒng)喬?拜凳釀成了通脹危機(jī)。然而，特朗普如今提出的部分經(jīng)濟(jì)提案，論調(diào)卻與拜凳愈發(fā)相似。

　　拜凳就任之初，美國(guó)失業(yè)率仍居高不下，但整體經(jīng)濟(jì)正從疫情中快速反彈，增速表現(xiàn)強(qiáng)勁。就在特朗普簽署上一輪經(jīng)濟(jì)刺激法案、美聯(lián)儲(chǔ)為提振經(jīng)濟(jì)將利率降至零利率的一年后，拜凳與民主黨掌控的國(guó)會(huì)又推出了近 2 萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其中包括向納稅人發(fā)放 1400 美元的直接紓困支票。

　　民主黨彼時(shí)基本無(wú)視了批評(píng)者的擔(dān)憂 —— 大規(guī)模刺激措施可能引發(fā)物價(jià)飆升。盡管這并非通脹的唯一誘因，但批評(píng)者的預(yù)警最終成真：2022 年美國(guó)通脹率創(chuàng)下四十年新高。

　　如今特朗普面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，與拜凳執(zhí)政初期截然不同。民生可負(fù)擔(dān)能力已成為當(dāng)下頭號(hào)難題，利率水平也處于高位。但拜凳執(zhí)政初期與當(dāng)前特朗普?qǐng)?zhí)政期的經(jīng)濟(jì)狀況仍存在相似之處，包括就業(yè)市場(chǎng)疲軟，而整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。美國(guó)商務(wù)部周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年夏季美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年化增長(zhǎng)率達(dá) 4.3%，創(chuàng)兩年來(lái)最快增速。

　　如此背景下，特朗普計(jì)劃通過(guò)經(jīng)濟(jì)刺激手段（包括發(fā)放 2000 美元紓困支票）為本就強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)再添動(dòng)力，同時(shí)還再度呼吁降息，這一舉措理應(yīng)讓他三思。而這些政策選擇，正是他及其他拜凳批評(píng)者口中‘催生通脹危機(jī)’的元兇。

　　‘特朗普法則’

　　上周，特朗普在社交媒體發(fā)布長(zhǎng)文，將其命名為‘特朗普法則’。他表示，自己計(jì)劃很快提名新任美聯(lián)儲(chǔ)主席，而這位新任主席執(zhí)掌的美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)下調(diào)利率，助力股市與經(jīng)濟(jì)保持繁榮，即便此舉存在推高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

　　‘我希望新任美聯(lián)儲(chǔ)主席在股市向好時(shí)降息，而非毫無(wú)緣由地搞垮股市?！乩势瞻l(fā)文稱(chēng)。

　　特朗普還聲稱(chēng)，美股走強(qiáng)有望推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)年增速最高提升 20%。這是典型的特朗普式夸張言論 —— 美國(guó)經(jīng)濟(jì)單年增速?gòu)奈催_(dá)到 9%，過(guò)去四十年的最快增速出現(xiàn)在 2021 年（拜凳執(zhí)政首個(gè)完整財(cái)年），彼時(shí)經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇，增速飆升至 6.1%。

　　這也與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際邏輯相悖：股市本身對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接貢獻(xiàn)微乎其微，雖能提升美國(guó)富裕群體的凈資產(chǎn)，但股市更多是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)判反映，而非驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的核心引擎。

　　不過(guò)特朗普的核心觀點(diǎn)并無(wú)偏差：美聯(lián)儲(chǔ)通常在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)加息，在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)降息。反其道而行之 —— 在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)降息，或許能進(jìn)一步助推經(jīng)濟(jì)增速。

　　而經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的一大典型表現(xiàn)就是通脹，這也是美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)按特朗普所言行事的主要原因。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)入門(mén)常識(shí)

　　供需規(guī)律足以解釋為何特朗普的經(jīng)濟(jì)提案可能引發(fā)通脹：發(fā)放 2000 美元紓困支票會(huì)刺激市場(chǎng)需求，卻無(wú)法增加商品供給。

　　但凡學(xué)過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)入門(mén)課程的人都知道，這必然會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲。民眾可支配收入增加，消費(fèi)意愿也會(huì)隨之上升；若供應(yīng)商無(wú)法及時(shí)跟上需求增長(zhǎng)的步伐，部分商品就會(huì)出現(xiàn)短缺，進(jìn)而推高商品價(jià)值，最終導(dǎo)致消費(fèi)者面臨物價(jià)上漲。

　　若提名一位主張降息的美聯(lián)儲(chǔ)主席，且美聯(lián)儲(chǔ)利率制定委員會(huì)聽(tīng)從其指導(dǎo)，同樣可能進(jìn)一步推高通脹。降息會(huì)降低企業(yè)的借貸成本，讓企業(yè)擁有更多可支配資金。與消費(fèi)者一樣，企業(yè)擴(kuò)張支出也可能造成供需失衡，物價(jià)也會(huì)隨之上漲。

　　美聯(lián)儲(chǔ)此前因長(zhǎng)期維持低利率、遲遲未對(duì)通脹危機(jī)采取應(yīng)對(duì)措施而廣受詬病。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆?鮑威爾曾稱(chēng)通脹是‘暫時(shí)性現(xiàn)象’，認(rèn)為無(wú)需美聯(lián)儲(chǔ)倉(cāng)促出手應(yīng)對(duì)，而他后來(lái)說(shuō)明，這一判斷是重大失誤。

　　如今，特朗普卻主張復(fù)刻拜凳執(zhí)政時(shí)期的政策路徑：低利率、高增長(zhǎng)，同時(shí)讓美國(guó)民眾手中擁有更多可支配現(xiàn)金。

　　特朗普或得償所愿

　　不過(guò)特朗普還埋下了一個(gè)拜凳執(zhí)政時(shí)未曾面臨的復(fù)雜隱患：其推出的歷史性關(guān)祱政策正持續(xù)推高物價(jià)。

　　關(guān)祱并未引發(fā)經(jīng)濟(jì)學(xué)家今年早些時(shí)候預(yù)警的惡性通脹，但鮑威爾本月表示，正是關(guān)祱的存在，導(dǎo)致美國(guó)通脹率始終高于美聯(lián)儲(chǔ) 2% 的長(zhǎng)期目標(biāo)。美國(guó) 11 月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比上漲 2.7%。

　　特朗普也承認(rèn)，降息與刺激政策或許會(huì)在未來(lái)引發(fā)問(wèn)題。他上周表示，若其推行的政策引發(fā)通脹擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)可‘在適當(dāng)時(shí)機(jī)’加息。

　　但他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下并非加息之時(shí)，在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)全力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更高增長(zhǎng)。

　　‘美國(guó)理應(yīng)因發(fā)展成就獲得紅利，而非因此受挫。’特朗普寫(xiě)道，‘任何與我意見(jiàn)相左的人，永遠(yuǎn)都成不了美聯(lián)儲(chǔ)主席！’

　　特朗普或許終將得償所愿。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變直至 2026 年年中，以扶持疲軟的就業(yè)市場(chǎng)。而如果就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)低迷，美聯(lián)儲(chǔ)可能別無(wú)選擇，只能選擇降息 —— 即便這會(huì)帶來(lái)物價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。