一邊是如火的大宗，一邊是如冰的國(guó)債！
今日午后，國(guó)債期貨持續(xù)走弱，30年期主力合約盤中跌1.10%，10年期跌0.26%，5年期跌0.19%，2年期跌0.07%。國(guó)債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.91%報(bào)111.820元，10年期主力合約跌0.28%報(bào)107.975元。不單是國(guó)內(nèi)國(guó)債走勢(shì)不行，日本國(guó)債和美國(guó)國(guó)債亦是全線殺跌。
分析人士認(rèn)為，國(guó)債全線殺跌可能還是與通脹預(yù)期相關(guān)。近期大宗商品持續(xù)上行。有知名研究員認(rèn)為，在投資大于消費(fèi)的格局下，各產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)實(shí)物消耗均在加劇，大宗商品的交易區(qū)間在拉長(zhǎng)。如今不單銅銀等金屬在漲價(jià)，原油也開(kāi)始發(fā)力。
全線殺跌
12月29日，國(guó)債期貨午盤全線下跌，30年期主力合約跌1.04%，10年期主力合約跌0.24%，5年期主力合約跌0.17%，2年期主力合約跌0.06%。銀行間主要利率債收益率普遍上行，30年期國(guó)債“25超長(zhǎng)特別國(guó)債06”收益率上行3.4bp報(bào)2.2550%，10年期國(guó)開(kāi)債“25國(guó)開(kāi)15”收益率上行2.75bp報(bào)1.9340%，10年期國(guó)債“25附息國(guó)債16”收益率上行2.05bp報(bào)1.8560%。
午后，國(guó)債期貨跌幅擴(kuò)大。30年期主力合約盤中跌1.10%，10年期跌0.26%，5年期跌0.19%，2年期跌0.07%。從走勢(shì)上看，30年期國(guó)債期貨處于明顯的下行通道當(dāng)中。
華泰證券固收研究表示，一季度債市往往偏震蕩，明年或有如下特征：貨幣政策偏中性，降準(zhǔn)可期，降息需要觸發(fā)劑，資金面穩(wěn)中難免小擾動(dòng)；供求提防公募銷售新規(guī)等擾動(dòng)，短端無(wú)憂，長(zhǎng)端超長(zhǎng)端需求缺位。
其實(shí)，不只是中國(guó)國(guó)債，日本國(guó)債和美國(guó)國(guó)債收益率也多數(shù)上行，對(duì)應(yīng)著國(guó)債殺跌。日本十年期國(guó)債收益率接近2.06%的水平，40年期國(guó)債收益率3.636%。美國(guó)十年期國(guó)債收益率一度達(dá)到4.14%，其短期限國(guó)債跌幅尤其大。
通脹預(yù)期再起？
通脹預(yù)期往往是債市的殺手。近期，部分大宗商品持續(xù)暴漲可能給債市帶來(lái)了一定沖擊。
今天，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)周一飆升6.6%，至每噸12960美元的創(chuàng)紀(jì)錄高位，延續(xù)了上海和紐約早些時(shí)候的漲幅。分析人士認(rèn)為，推動(dòng)價(jià)格上漲的原因是，大量金屬流向美國(guó)，加上美元走軟，將在明年造成全球短缺。金屬有望實(shí)現(xiàn)自2009年以來(lái)的最大年度漲幅。鋁和鋅也在盤中上漲。
上周五美股收盤波動(dòng)不大，白銀暴漲10%，鉑金創(chuàng)新高，紐銅漲5%，油價(jià)跌超2%；周一亞市早盤白銀再度大漲逾5%，不過(guò)隨后有所回調(diào)。今天原油也開(kāi)始漲了，午后，布倫特原油、WTI均漲超1%，分別報(bào)61美元和57.49美元。
另外，日本媒體上周六（27日）援引最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)道，日本大米和雞蛋價(jià)格均創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)最高值，許多日本民眾感嘆，雞蛋拌飯已成奢侈品，面對(duì)食材漲價(jià)不得不尋找平替。日本大型銷售公司JA全農(nóng)雞蛋發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年?yáng)|京中號(hào)雞蛋平均批發(fā)價(jià)為每公斤324日元，刷新有統(tǒng)計(jì)以來(lái)最高值。
那么，通脹真的要來(lái)了嗎？中信建投認(rèn)為，大宗商品帶動(dòng)有限。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，無(wú)論是油價(jià)快速上行期（2007年—2008年、2009年—2010年、2016年—2017年）還是高位期（2011年—2014年），對(duì)核心CPI的帶動(dòng)均有限。且當(dāng)前油價(jià)仍處于低位。
中金公司認(rèn)為，明年工業(yè)品或延續(xù)供大于求局面，盡管部分有色品種價(jià)格偏強(qiáng)，但是黑色和能化偏弱，明年P(guān)PI走勢(shì)或不及市場(chǎng)預(yù)期。明年反內(nèi)卷可能難以明顯壓制供給，而外需下行風(fēng)險(xiǎn)加大以及財(cái)政赤字基于可持續(xù)性考慮而難以明顯多增，明年下游需求或仍然相對(duì)不足，從宏觀視角來(lái)看，預(yù)計(jì)明年工業(yè)品或延續(xù)供大于求局面，而這種供需關(guān)系的失衡可以從庫(kù)存和產(chǎn)能兩個(gè)視角得到觀察。盡管近期部分有色品種價(jià)格偏強(qiáng)，但更多是受供給因素和貴金屬上漲影響，預(yù)計(jì)明年相關(guān)品種或逐步趨弱，加上明年黑色和能化價(jià)格仍面臨下行壓力，明年P(guān)PI同比增速總體或?qū)⒗^續(xù)低位運(yùn)行，明年下半年P(guān)PI同比降幅或再次擴(kuò)大，同時(shí)關(guān)注有色價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致PPI下行超預(yù)期。