?黃金行情回顧及主要觀點：

　　上周金價延續(xù)強勢，國際金價站上4500美元再創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)AU9999重回1000關口。倫敦現(xiàn)貨黃金收于4，533美元/盎司（周環(huán)比4.4%），國內(nèi)AU9999黃金收于1，007元/克（周環(huán)比3.4%）。

　　美國GDP超市場預期。美國三季度實際GDP年化季環(huán)比初值為4.3%，大超預期的3.3%和前值的3.8%，上漲的貢獻主要來自消費和凈出口，以及投資分項中庫存拖累消除。雖然強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲降息預期有所擾動，但需關注到這一數(shù)據(jù)已太過時，展望四季度，從多個內(nèi)需高頻指標來看，就業(yè)與消費明顯走弱，四季度由于政府關門的影響將大概率表現(xiàn)不佳，屆時降息預期有望再抬升。

　　美日歐等經(jīng)濟體仍處于寬財政階段，財政可持續(xù)性擔憂發(fā)酵。日本首相高市早苗于12月25日宣布了總額高達122.3萬億日元的2026財年預算案，創(chuàng)下日本史上最高預算紀錄。根據(jù)IMF2025年的統(tǒng)計，日本政府債務占GDP的比例高達229.6%，在發(fā)達經(jīng)濟體中最高。近期在日本加息的背景下，日元仍持續(xù)貶值，反映了市場對日本債務可持續(xù)性的擔憂。與此同時，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體也處于財政擴張中，債務負擔加劇信用危機，在此背景下黃金這一終極價值儲存手段的重要性愈發(fā)突顯，全球央行持續(xù)購金以分散外匯儲備。

　　近期白銀的回調(diào)或?qū)饍r有所擾動。從定價邏輯上，白銀類似于“黃金+工業(yè)金屬+交易品”的混合體，近期的飆漲不乏交易層面多頭逼空的因素，在迅猛上漲后波動風險加大，白銀的波動帶來的情緒恐慌可能也會外溢至黃金等其他貴金屬板塊。

　　展望后市，美聯(lián)儲仍處于降息大周期，若鴿派主席任選，美聯(lián)儲降息節(jié)奏或更加激進，有望利好黃金。寬貨幣之外，美國也處于寬財政階段，美債信用風險延續(xù)，去美元化下央行購金延續(xù)。貨幣財政雙寬松的趨勢下，仍看好2026年黃金配置價值。

　　未來一周黃金ETF（518880）重點關注的信號：美聯(lián)儲公布12月議息會議紀要。

　　?人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，華安基金，截至2025/12/26

　　風險提示：敬請投資人關注投資黃金主題基金的特有風險，如黃金市場波動的風險、基金投資組合回報與國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價格回報偏離的風險、上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場投資風險等主要風險。基金管理公司不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業(yè)績不能預示未來收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎，風險自擔。投資人在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產(chǎn)品的風險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當性意見的基礎上，根據(jù)自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。