專題：2025基金行業(yè)年終大盤點(diǎn)：公募規(guī)模近36萬億元，主動(dòng)權(quán)益重奪主場(chǎng)，“冠軍基”揭榜倒計(jì)時(shí)

　　2025年，隨著一系列改革舉措加速落地見效，公募基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展成色持續(xù)提升。歲末年初，證券時(shí)報(bào)記者以年內(nèi)行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)為框架，復(fù)盤了行業(yè)蛻變的歷程，并直面行業(yè)發(fā)展過程中面臨的核心梗阻。與此同時(shí)，我們還以行業(yè)趨勢(shì)為筆，試圖勾勒2026年公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新藍(lán)圖，為行業(yè)繼續(xù)前行提供鏡鑒，也為投資者看清基市提供另一種視角。

　　2025年，公募基金行業(yè)改革舉措加速落地，高質(zhì)量發(fā)展步履鏗鏘、成效顯著。截至12月28日，行業(yè)總規(guī)模穩(wěn)步攀升至近37萬億元，ETF業(yè)務(wù)突破6萬億元大關(guān)，主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績實(shí)現(xiàn)明顯修復(fù)，固收+、QDII、FOF、公募REITs等產(chǎn)品線也多點(diǎn)開花，行業(yè)呈現(xiàn)出全面發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。

　　辭舊迎新之際，證券時(shí)報(bào)記者謹(jǐn)以“四大思考”，復(fù)盤公募基金這一年的成長蛻變，并勾勒行業(yè)前行路上亟需破解的核心難題，期許公募基金行業(yè)在新的一年里續(xù)寫高質(zhì)量發(fā)展新篇章。

　　思考一：

　　部分新規(guī)條款仍需明確邊界

　　2025年，公募基金行業(yè)迎來一系列變革，核心命題是推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展理念從共識(shí)走向落地。

　　《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》作為綱領(lǐng)性文件，不僅引領(lǐng)行業(yè)變革方向、擘畫長遠(yuǎn)發(fā)展藍(lán)圖，更推動(dòng)一系列關(guān)鍵政策進(jìn)入密集出臺(tái)階段——浮動(dòng)費(fèi)率基金擴(kuò)容、銷售費(fèi)用管理規(guī)則修訂、業(yè)績比較基準(zhǔn)規(guī)范、考核機(jī)制透明化、銷售行為標(biāo)準(zhǔn)化等核心政策，均已完成多輪行業(yè)意見征求，正逐步落地實(shí)施。

　　行業(yè)變革以“漸進(jìn)式推進(jìn)、精細(xì)化落地、差異化適配”為原則，通過“新老劃斷”“設(shè)置過渡期”等設(shè)計(jì)保障行業(yè)變革平穩(wěn)推進(jìn)，既確保政策落地成效，也兼顧行業(yè)發(fā)展的適應(yīng)性。

　　值得關(guān)注的是，在多份新規(guī)征求意見稿中，部分條款仍存在爭(zhēng)議，亟需監(jiān)管層進(jìn)一步明確實(shí)施細(xì)則，給出清晰的指引路徑。

　　以基金銷售費(fèi)用管理相關(guān)規(guī)定為例，行業(yè)內(nèi)對(duì)債券基金贖回制度的設(shè)計(jì)爭(zhēng)議較大。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，若債基贖回費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置過于嚴(yán)苛，可能引發(fā)債基規(guī)模短期劇烈波動(dòng)，進(jìn)而影響市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定。

　　另外，在基金銷售行為規(guī)范領(lǐng)域，部分條款的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)仍顯模糊。某券商財(cái)富管理?xiàng)l線負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者坦言，其中“過度宣傳”“逆向銷售”的具體界定缺乏明確邊界。尤其是，對(duì)于“不得對(duì)基金規(guī)模、基金規(guī)模增長等進(jìn)行宣傳”的條款，是否適用于ETF等交易型產(chǎn)品，行業(yè)內(nèi)尚未形成統(tǒng)一認(rèn)知。

　　一位專注于基金法規(guī)研究的律師表示，一些界定標(biāo)準(zhǔn)缺乏明確的法律規(guī)定，可能導(dǎo)致基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)的合規(guī)判斷面臨困境，亟需監(jiān)管部門通過指導(dǎo)性案例或補(bǔ)充規(guī)定予以明確。

　　長遠(yuǎn)來看，一系列變革的最終落地效果離不開監(jiān)管層、機(jī)構(gòu)、銷售渠道與投資者的協(xié)同發(fā)力。唯有精準(zhǔn)平衡改革實(shí)效與市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)系，才能推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展之路行穩(wěn)致遠(yuǎn)，讓改革紅利真正轉(zhuǎn)化為投資者的切實(shí)獲得感。

　　思考二：

　　產(chǎn)品創(chuàng)新不足與供給過剩

　　當(dāng)前，公募基金行業(yè)的產(chǎn)品供給仍是同質(zhì)化較為嚴(yán)重，創(chuàng)新明顯不足，這種現(xiàn)象在ETF方面顯得最為突出。

　　2025年，ETF行業(yè)的擴(kuò)容速度進(jìn)一步加快，業(yè)務(wù)規(guī)模在年內(nèi)接連站上4萬億元、5萬億元、6萬億元三大臺(tái)階；產(chǎn)品數(shù)量也從年初的約1000只增至最新的1381只。規(guī)模與數(shù)量的雙重?cái)U(kuò)容，使得ETF成為公募基金行業(yè)最受矚目的細(xì)分賽道。

　　不過，ETF市場(chǎng)的同質(zhì)化問題也日益嚴(yán)重，導(dǎo)致資源浪費(fèi)和行業(yè)結(jié)構(gòu)失衡。部分基金公司熱衷于“跟風(fēng)”布局熱門主題ETF，而非基于自身投研優(yōu)勢(shì)進(jìn)行長期的產(chǎn)品規(guī)劃。這種策略導(dǎo)致產(chǎn)品生命周期短，一旦市場(chǎng)熱度消退，規(guī)模便迅速縮水直至相關(guān)產(chǎn)品清盤，造成了市場(chǎng)資源的浪費(fèi)，也增加了投資者的擇基難度，最終將損害整個(gè)行業(yè)的公信力。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年以來扎堆成立的跟蹤中證A50指數(shù)的17只ETF，今年遭遇超200億元資金凈流出，最新規(guī)模僅剩184億元；截至12月28日，全市場(chǎng)有133只ETF規(guī)模不足5000萬元，占比約10%。

　　顯而易見，不少機(jī)構(gòu)缺乏差異化創(chuàng)新，陷入了瘋狂復(fù)制被動(dòng)股票型ETF的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)怪圈，導(dǎo)致部分產(chǎn)品在底層資產(chǎn)、跟蹤標(biāo)的、策略設(shè)計(jì)等核心維度高度趨同，未能真正滿足市場(chǎng)多樣化的配置需求。

　　思考三：

　　“利益綁定”亟待進(jìn)一步破局

　　實(shí)際上，公募基金行業(yè)存在的產(chǎn)品同質(zhì)化、考核短期化、費(fèi)用結(jié)構(gòu)不合理等問題，本質(zhì)上是基金公司利益與投資者利益失衡所導(dǎo)致。

　　基金公司以管理費(fèi)為核心收入來源，由規(guī)模決定生命線，在一定程度上導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)過度追求短期發(fā)行規(guī)模，忽視產(chǎn)品長期業(yè)績與投資者適配性；投資者的核心訴求則是資產(chǎn)保值增值，當(dāng)基金公司為沖規(guī)模而發(fā)行同質(zhì)化產(chǎn)品、采取激進(jìn)投資策略時(shí)，往往導(dǎo)致投資者“高位接盤”，形成“基金賺錢、基民不賺錢”的矛盾。

　　在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，亮眼的短期業(yè)績?nèi)允腔鸸疚顿Y者申購、快速做大規(guī)模的最有效手段。對(duì)于部分中小基金公司而言，通過激進(jìn)策略博取短期高收益，進(jìn)而擴(kuò)大規(guī)模、增加管理費(fèi)收入，成為其破局的無奈選擇。即使是頭部公司，也面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，擔(dān)心業(yè)績落后導(dǎo)致資金流失，因此存在追求短期極致業(yè)績的動(dòng)力。激進(jìn)策略帶來的高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)行情反轉(zhuǎn)，基金凈值可能出現(xiàn)大幅回撤，導(dǎo)致投資者遭受損失。

　　一旦這些中小型基金公司陷入運(yùn)營困境，投研實(shí)力的短板將直接傳導(dǎo)至基金運(yùn)作——投研團(tuán)隊(duì)流失、研究投入縮減，導(dǎo)致基金持倉缺乏深度調(diào)研、策略調(diào)整滯后，難以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，公司為維持運(yùn)營可能壓縮風(fēng)控、客戶服務(wù)等環(huán)節(jié)成本，最終造成基金業(yè)績下滑、投資者體驗(yàn)惡化，直接損害現(xiàn)有基金持有人的合法權(quán)益。

　　可見，平衡基金公司與投資者之間的利益，不是非此即彼的零和博弈，而是通過機(jī)制創(chuàng)新、制度完善與理念轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)兩者利益的深度綁定。只有當(dāng)基金公司真正將投資者利益放在首位，通過提升投研能力、優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)等創(chuàng)造長期價(jià)值，才能實(shí)現(xiàn)自身盈利的可持續(xù)增長，推動(dòng)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型，最終構(gòu)建良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)。

　　思考四：

　　中小公募差異化發(fā)展挑戰(zhàn)不小

　　公募基金行業(yè)的馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著——受制于投研資源匱乏、核心人才流失、渠道議價(jià)能力薄弱等先天短板，中小公募在規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)中難以制勝。

　　在此背景下，摒棄“大而全”的擴(kuò)張思路，聚焦細(xì)分賽道如固收+、量化、指數(shù)增強(qiáng)等，或者聚焦特定行業(yè)研究、與渠道深度協(xié)同打造定制化產(chǎn)品、借力投資顧問以差異化服務(wù)彌補(bǔ)規(guī)模劣勢(shì)等，是行業(yè)共識(shí)的破局方向。

　　不過，差異化發(fā)展并非易事，諸多中小公募在探索中屢陷困境。

　　一家中小型公募成立之初便定調(diào)“主動(dòng)價(jià)值投資”，近年重倉持有傳統(tǒng)白馬股，既錯(cuò)失了被動(dòng)投資爆發(fā)式發(fā)展的機(jī)遇，又未能把握近年來科技成長賽道的結(jié)構(gòu)性行情，導(dǎo)致公司發(fā)展陷入停滯，股東回報(bào)壓力與投資者信任危機(jī)接踵而至。

　　這并非孤例，而是行業(yè)的縮影。對(duì)于多數(shù)中小公募而言，差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心是將有限資源集中投入特定方向，但這本身就蘊(yùn)含著極高的風(fēng)險(xiǎn)。A股市場(chǎng)風(fēng)格輪轉(zhuǎn)頻繁、行業(yè)周期波動(dòng)劇烈，一旦所押注的賽道或策略與市場(chǎng)趨勢(shì)背離，公司往往難以快速調(diào)整策略——這類戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向往往需要1至5年的周期，而基金公司股東與持有人的耐心有限，多數(shù)高管難以等到戰(zhàn)略見效的時(shí)刻。

　　今年，行業(yè)分化態(tài)勢(shì)非常明顯，科技成長賽道、固收+、FOF、量化等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，讓部分精準(zhǔn)布局的中小公募迎來規(guī)模與經(jīng)營的雙重改善。反觀那些深耕價(jià)值投資或傳統(tǒng)債基領(lǐng)域的中小機(jī)構(gòu)，卻陷入了發(fā)展停滯的局面，規(guī)模與業(yè)績雙雙大幅縮水。