2025年，A股回暖，券商IPO承銷(xiāo)總金額同比近乎翻倍。但繁榮數(shù)字背后，一場(chǎng)行業(yè)格局的重塑正在悄然進(jìn)行。

　　第一，巨頭座次正在洗牌。新合并的“巨無(wú)霸”國(guó)泰海通，在承銷(xiāo)家數(shù)上超越了券業(yè)一哥中信證券，但從更關(guān)鍵的承銷(xiāo)金額和實(shí)際收入看，中信證券依然穩(wěn)坐頭把交椅。中金公司也憑借近三倍的增速，強(qiáng)勢(shì)回歸前五。頭部陣營(yíng)角逐，異常激烈。

　　第二，更關(guān)鍵的變化是：錢(qián)不好賺了。一個(gè)募資30多億元的項(xiàng)目，承銷(xiāo)費(fèi)可能只有5000萬(wàn)。IPO收費(fèi)普遍“打折”。就連中信證券，收入過(guò)億的“王牌項(xiàng)目”也大幅縮水。投行高收入、高利潤(rùn)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。

　　不過(guò)，頂尖券商依然能抓住少數(shù)“肥單”。比如中信證券等憑借科創(chuàng)板項(xiàng)目摩爾線(xiàn)程，一單拿下3.9億承銷(xiāo)及保薦費(fèi)。但這只是極端案例，無(wú)法改變行業(yè)整體收費(fèi)理性回歸的大趨勢(shì)。

　　可以說(shuō)，投行正在走向一個(gè)業(yè)務(wù)更均衡、收費(fèi)更務(wù)實(shí)的新階段。誰(shuí)更能適應(yīng)這種新常態(tài)，誰(shuí)才能在未來(lái)走得更穩(wěn)更遠(yuǎn)。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）