2025年，A股回暖，券商IPO承銷總金額同比近乎翻倍。但繁榮數(shù)字背后，一場行業(yè)格局的重塑正在悄然進行。

　　第一，巨頭座次正在洗牌。新合并的“巨無霸”國泰海通，在承銷家數(shù)上超越了券業(yè)一哥中信證券，但從更關鍵的承銷金額和實際收入看，中信證券依然穩(wěn)坐頭把交椅。中金公司也憑借近三倍的增速，強勢回歸前五。頭部陣營角逐，異常激烈。

　　第二，更關鍵的變化是：錢不好賺了。一個募資30多億元的項目，承銷費可能只有5000萬。IPO收費普遍“打折”。就連中信證券，收入過億的“王牌項目”也大幅縮水。投行高收入、高利潤的時代已經一去不復返。

　　不過，頂尖券商依然能抓住少數(shù)“肥單”。比如中信證券等憑借科創(chuàng)板項目摩爾線程，一單拿下3.9億承銷及保薦費。但這只是極端案例，無法改變行業(yè)整體收費理性回歸的大趨勢。

　　可以說，投行正在走向一個業(yè)務更均衡、收費更務實的新階段。誰更能適應這種新常態(tài)，誰才能在未來走得更穩(wěn)更遠。

（文章來源：21世紀經濟報道）