雖然韓國通過養(yǎng)老金外匯對沖、央行貨幣互換、財政稅收減免等三方協(xié)同政策，推動韓元單日升值2.5%，但結(jié)構(gòu)性貶值壓力仍存：對美巨額投資承諾持續(xù)資金外流，外資止盈撤離股市，經(jīng)濟增長預期僅0.9%且內(nèi)需疲軟。預計韓元將在1420-1480區(qū)間高位震蕩，政策僅能緩解而非根本扭轉(zhuǎn)貶值趨勢。

　　近期人民幣的加速升值吸引了市場的關(guān)注，今天亞市尾盤USDCNH也一度升至7整數(shù)關(guān)口。但今天全場最靚的仔屬實應該給到USDKRW，一根大陰線讓持有KRW多頭的小伙伴們紛紛解套。

　　一、為何韓元突然升值？

　　“財政+養(yǎng)老金+央行”三方協(xié)同以捍衛(wèi)韓元幣值。早間8：00左右，韓國國民年金公團（持有約5400億美元養(yǎng)老海外資產(chǎn)）啟動了新一輪戰(zhàn)略性外匯對沖操作，USDKRW應聲下跌10個大點，隨后韓國央行和財政部聯(lián)手發(fā)文力挺韓元。

　　韓國財政部宣布了一項新的措施，計劃為出售海外股票并將資金匯回國內(nèi)進行長期投資的個人投資者提供資本利得稅減免，以引導韓元資金回流。韓國央行方面，近期也重啟了與國民年金公團的貨幣互換協(xié)議（約650億美元），并決定減免外匯穩(wěn)定稅（對銀行等金融機構(gòu)外匯負債征收）及向金融機構(gòu)持有的法定外匯存款準備金支付利息，增強韓國金融體系對海外資金的吸引力。

　　USDKRW即期日內(nèi)自1481附近大跌，一度觸及1444，最大跌幅約2.5%。

　　二、此前的貶值動力是什么？

　　主要有三個因素：

• 一是韓美貿(mào)易協(xié)定包含了大量對外投資和商品采購條款。比如對美投資3500億美元，其中1500億投資造船業(yè)，2000億投資半導體等科技領(lǐng)域；未來四年內(nèi)采購價值1000億美元的美國能源產(chǎn)品；2030年前從美國采購250億美元的軍事裝備。
• 二是跨境股票資金流動。年內(nèi)韓國股市漲幅高達70%，11月起外資止盈流出韓國股市操作較為明顯。同時年內(nèi)韓國居民和企業(yè)積極投資海外市場，1-9月對外證券投資達998.5億美元，是該項下外資流入的三倍以上。
• 三是經(jīng)濟隱憂仍存。IMF已將韓國今年經(jīng)濟增長預期下調(diào)至0.9%，在亞洲處于較低水平，韓國12月消費者信心指數(shù)下跌，顯示內(nèi)需依然疲軟。貨幣政策也暫時因為匯率的壓力停止降息，失去了提振經(jīng)濟的政策空間。

　　三、后續(xù)怎么看？

　　往后看一段時間內(nèi)，只要美股向好態(tài)勢，美指即使下行，仍然具備一定韌性。而韓元目前最大的結(jié)構(gòu)性問題——對美持續(xù)輸送資金仍然未能解決。近期的監(jiān)管政策在一定程度上能改善跨境證券資金的偏好，但要從根本上解決資產(chǎn)吸引力問題，還是需要提高本土經(jīng)濟的增長能力。因此短期來看，USDKRW或?qū)⒗^續(xù)高位震蕩，難以明顯逆轉(zhuǎn)貶值態(tài)勢。1460-1480會進入央行密集干預區(qū)，而1420-1440區(qū)間也較難跌破。

　　本文來源：早安匯市