市場(chǎng)回顧與分析

　　一級(jí)市場(chǎng)回顧

　　上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為2960億、400億和401億，凈融資額為-473億、281億和401億。金融債（不含政金債）共計(jì)發(fā)行規(guī)模1356億，凈融資額250億。非金信用債共計(jì)發(fā)行規(guī)模2511億，凈融資額567億。轉(zhuǎn)債暫無(wú)新券發(fā)行。

　　二級(jí)市場(chǎng)回顧

　　債市情緒繼續(xù)修復(fù)，中短端利率表現(xiàn)較好。主要影響因素包括：央行公開(kāi)市場(chǎng)操作、買(mǎi)債降息預(yù)期、配置盤(pán)機(jī)構(gòu)行為。

　　流動(dòng)性跟蹤

　　央行重啟14天逆回購(gòu)，釋放呵護(hù)跨年資金面信號(hào)。最終R001和R007分別較前周上行0.4BP和上行0.7BP。

　　政策與基本面

　　11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度低于預(yù)期，投資、消費(fèi)表現(xiàn)偏弱。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看：生產(chǎn)端年末偏弱，需求端地產(chǎn)下行出口回升，價(jià)格端食品分化、生產(chǎn)資料價(jià)格多數(shù)走強(qiáng)。

　　海外市場(chǎng)

　　美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)仍顯韌性但CPI超預(yù)期走弱。10年期美債收盤(pán)在4.16%，較前周下行3BP。

　　權(quán)益市場(chǎng)

　　上周A股指數(shù)大幅震蕩，萬(wàn)得全A微跌0.15%，結(jié)構(gòu)分化，商貿(mào)零售、基礎(chǔ)化工等領(lǐng)漲，電子、電力設(shè)備領(lǐng)跌。市場(chǎng)缺乏主線大板塊機(jī)會(huì)，成交縮量，上周日均成交量1.76萬(wàn)億，周度日均成交量減少1925.21億。截至2025年12月18日，全A融資余額24825.32 億，較12月11日減少75.97億。

　　債市策略展望

　　債市震蕩行情仍未被打破，從證券時(shí)報(bào)就央行如何靈活高效運(yùn)用多種貨幣工具文章來(lái)看，央行短期降準(zhǔn)降息意愿有限，主要精力仍在暢通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制之上，債市收益率下行空間有待打開(kāi)，但上行空間依然有限，年末超長(zhǎng)端利率的調(diào)整主要是震蕩市下市場(chǎng)交易盤(pán)平衡久期風(fēng)險(xiǎn)的賣(mài)出操作推動(dòng)，當(dāng)前10-30年國(guó)債利差已上行至40bp，已逐步靠近風(fēng)險(xiǎn)平衡點(diǎn)位。但在年末階段，債市更偏向震蕩走強(qiáng)趨勢(shì)，銀行、保險(xiǎn)配置行情有望持續(xù)。可轉(zhuǎn)債指數(shù)震蕩，重要會(huì)議從“超常規(guī)”到“常規(guī)”定調(diào)轉(zhuǎn)變，流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)行為仍是現(xiàn)階段主要線索，傾向于風(fēng)險(xiǎn)收益比的震蕩視角看待可轉(zhuǎn)債，機(jī)構(gòu)提前降低倉(cāng)位，當(dāng)處于震蕩區(qū)間下沿時(shí)，可相對(duì)樂(lè)觀。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，對(duì)信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對(duì)投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。